ราคาน้ำมันดิบที่ 65 ดอลลาร์และการเติบโตของการบริโภค: มุมมองตลาดครั้งสำคัญของ Dinshaw Irani

ปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียดูเหมือนจะเริ่มคลี่คลายลง เปิดทางให้ตลาดฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งโดยมีแรงขับเคลื่อนจากราคาน้ำมันที่ลดลงและค่าเงินรูปีที่ทรงตัว Dinshaw Irani ซีอีโอของ Helios Mutual Fund ได้วางแผนกลยุทธ์สำหรับนักลงทุน โดยมุ่งเน้นไปที่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งใหญ่ของอุปทานพลังงานโลกและโครงสร้างประชากรด้านการบริโภคที่เป็นเอกลักษณ์ของอินเดีย

โชคลาภจากน้ำมันดิบ: เส้นทางสู่ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดสำหรับเศรษฐกิจอินเดียคือการคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบโลกจะลดลง Irani คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันอาจกลับลงมาอยู่ที่ระดับ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในสิ้นปีนี้ การเปลี่ยนแปลงนี้ได้รับแรงหนุนจากการพลิกผันอย่างมหาศาลของพลวัตอุปทานโลก โดยสหรัฐฯ กำลังเพิ่มปริมาณน้ำมันเข้าสู่ตลาดอีก 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน (bpd) ในขณะที่คาดว่าอิหร่านจะเข้ามาสมทบอีก 3 ล้านบาร์เรลต่อวัน

การเปลี่ยนผ่านจากภาวะขาดดุล 14 ล้านบาร์เรลต่อวัน ไปสู่ภาวะเกินดุล 8 ล้านบาร์เรลต่อวัน ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งสำคัญ สำหรับอินเดียซึ่งนำเข้าน้ำมันประมาณ 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน การปรับฐานราคาครั้งนี้ถือเป็นประโยชน์สองต่อ ทั้งช่วยลดการขาดดุลบัญชีเดินสะพิดอย่างมีนัยสำคัญ และลดแรงกดดันต่อค่าเงินรูปีของอินเดีย

เสถียรภาพของสกุลเงินและการไหลเข้าของเงินทุนต่างชาติ

ค่าเงินรูปีของอินเดียได้รับ "เกราะป้องกันใหม่" ผ่านการแทรกแซงเชิงนโยบายเชิงรุกโดย RBI และรัฐบาลอินเดีย มาตรการสำคัญ เช่น แรงจูงใจในการฝากเงิน FCNR(B), การยกเลิกภาษีหัก ณ ที่จ่ายสำหรับดอกเบี้ย G-Sec และการยกเว้นภาษีกำไรจากการขายพันธบัตรรัฐบาล ได้สร้างสภาพแวดล้อมที่ดึงดูดใจนักลงทุนต่างชาติมากขึ้น Irani เสนอว่าความเคลื่อนไหวเหล่านี้อาจช่วยกระตุ้นให้มีเงินทุนต่างชาติไหลเข้าเพิ่มขึ้นอีก 70,000–90,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะช่วยสร้างเสถียรภาพตามที่นักลงทุนสถาบันระดับนานาชาติต้องการ

กลยุทธ์การบริโภค: ก้าวข้ามกลุ่ม FMCG

เมื่อพูดถึงหุ้น Irani ได้จำแนกความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างกลุ่มการบริโภคต่างๆ เขาแนะนำให้หลีกเลี่ยงกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (FMCG) โดยตั้งข้อสังเกตว่ามูลค่าหุ้น (valuation) ของบริษัทที่ให้การเติบโตเพียงเลขหลักเดียวระดับสูงไปจนถึงเลขสองหลักระดับต่ำในตลาดที่อิ่มตัวแล้วนั้นอยู่ในระดับที่สูงเกินไป

ในทางกลับกัน โอกาสที่แท้จริงอยู่ที่การบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือย (discretionary consumption) โดยเฉพาะในกลุ่ม Gen Z และ Gen Alpha ของอินเดีย ซึ่งมีสัดส่วนมากกว่าสองในสามของกำลังแรงงาน ผู้บริโภคกลุ่มนี้แตกต่างจากคนรุ่นก่อนๆ โดยให้ความสำคัญกับการใช้จ่ายและการใช้พลังทวี (leverage) ซึ่งช่วยขับเคลื่อน "ความเร็วในการหมุนเวียนของเงิน" (velocity of money) ให้สูงขึ้น Irani ระบุกลุ่มที่มีความเชื่อมั่นสูงไว้หลายด้าน:

• ค้าปลีกและการบริการ: รูปแบบธุรกิจในเมือง เช่น Phoenix Mills และกลุ่มโรงแรมหรู ซึ่งกำลังเผชิญกับภาวะอุปทานไม่เพียงพอเชิงโครงสร้าง
• การดูแลสุขภาพ: มีโอกาสมหาศาลเนื่องจากความขาดแคลนห้องพักในโรงพยาบาลที่มีคุณภาพ (มีไม่ถึง 70,000 ห้องทั่วประเทศ)
• บริการทางการเงิน: กลุ่ม NBFC ที่เน้นผู้บริโภค, การบริหารความมั่งคั่ง (wealth management) และตัวกลางในตลาดทุน
• เทคโนโลยีอาหาร: ในตลาดเดลิเวอรี่แบบ "ผู้ชนะกินรวบ" (winner-takes-all) เขายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ Eternal (เดิมคือ Zomato) แต่ยังคงระมัดระวังต่อผู้เล่นรายรองอื่นๆ

ข้อควรระวัง: มูลค่าหุ้นกลุ่ม IT และกลุ่มธนาคาร

แม้จะมีความเชื่อมั่น แต่ Irani ก็เตือนเกี่ยวกับการพุ่งขึ้นของหุ้นกลุ่ม IT ในอินเดียเมื่อเร็วๆ นี้ เขาชี้ให้เห็นว่าธุรกิจที่เทียบเคียงกันได้ในสหรัฐฯ เช่น Cognizant มีค่า PE อยู่ที่ 6–8 เท่า ซึ่งทำให้ค่า PE ในระดับกลางสิบ (mid-teens) ที่เห็นในอินเดียดูเหมือนจะมีมูลค่าสูงเกินไป นอกจากนี้ แม้ว่าเขาจะยังถือครองหุ้นธนาคารภาคเอกชนอยู่ แต่เขาก็แนะนำให้ระมัดระวังเนื่องจากแรงกดดันด้านการแข่งขันจากธนาคารรัฐ (PSU banks) ที่มีภาระหนี้สูงเกินไป และความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเปลี่ยนแปลงด้านพลังงาน: การคาดการณ์ภาวะเกินดุล 8 ล้านบาร์เรลต่อวัน อาจผลักดันให้ราคาน้ำมันดิบลดลงเหลือ 65 ดอลลาร์ ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อสถานะทางการคลังของอินเดีย
• การเปลี่ยนจุดเน้นด้านการบริโภค: นักลงทุนควรเปลี่ยนความสนใจจากหุ้นกลุ่ม FMCG ที่อิ่มตัว ไปสู่กลุ่มการใช้จ่ายฟุ่มเฟือย การดูแลสุขภาพ และการค้าปลีกระดับพรีเมียม
• ความยืดหยุ่นของสกุลเงิน: การปรับเปลี่ยนนโยบายเชิงกลยุทธ์คาดว่าจะดึงดูดเงินทุนต่างชาติไหลเข้า 70,000–90,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับค่าเงินรูปี