Canh bạc của Warsh: Liệu một Cục Dự trữ Liên bang ít lên tiếng hơn có kích hoạt sự biến động thị trường?

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, Kevin Warsh, đã báo hiệu một sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách của ngân hàng trung ương bằng cách chủ động giảm tính minh bạch và hạn chế "hướng dẫn trước" (forward guidance). Mặc dù nhằm mục đích giảm sự phụ thuộc của thị trường vào Fed, động thái này có thể mở ra một kỷ nguyên biến động gia tăng và chi phí vay cao hơn cho các nhà đầu tư và người tiêu dùng toàn cầu.

Đảo ngược nhiều thập kỷ minh bạch

Trong nhiều năm, Cục Dự trữ Liên bang đã hướng tới sự minh bạch lớn hơn, cung cấp các thông tin chi tiết để định hình kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, Kevin Warsh đang thực hiện một cách tiếp cận khác, gợi nhớ về kỷ nguyên của Alan Greenspan. Trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, Warsh đã cắt giảm tuyên bố lãi suất chính thức của Fed từ 341 từ vào tháng Tư xuống chỉ còn 132 từ.

Quan trọng là, các tuyên bố mới đã loại bỏ "hướng dẫn trước" (forward guidance)—một phương pháp phát tín hiệu về các động thái lãi suất trong tương lai. Warsh lập luận rằng các thị trường tài chính đã trở nên quá phụ thuộc vào những gợi ý này, và cho rằng thay vào đó, các nhà đầu tư nên dựa vào các dữ liệu kinh tế thô để tự đưa ra phán đoán của mình. Bước chuyển hướng này được nhiều nhà kinh tế coi là hành động "đưa con tàu đi lùi" đối với các xu hướng minh bạch đã được thiết lập kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2009.

Rủi ro biến động thị trường và lãi suất cao hơn

Hệ quả tức thì của một Fed "ít lên tiếng" là sự hỗn loạn thị trường gia tăng. Các thị trường tài chính đã phản ứng mạnh mẽ trước tin tức này; chỉ số S&P 500 đã giảm 1,2% sau thông báo. Thị trường trái phiếu cũng trải qua những biến động đáng kể: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã nhảy vọt lên 4,49% từ mức 4,43%, và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã tăng mạnh từ 4,05% lên 4,16%.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc loại bỏ hướng dẫn trước sẽ làm mất đi một "công cụ kiềm chế biến động". George Pearkes, chiến lược gia vĩ mô toàn cầu tại Bespoke Investment Group, lưu ý rằng việc đưa ra hướng dẫn giúp định hình kỳ vọng, từ đó giữ cho lãi suất vay thấp hơn. Nếu không có điểm tựa này, sự thiếu khả năng dự báo có thể dẫn đến những biến động dữ dội hơn về giá cổ phiếu và trái phiếu. Đối với người tiêu dùng bình thường, điều này có thể biểu hiện qua lãi suất thế chấp cao hơn một chút—có khả năng cao hơn 0,25 điểm phần trăm so với mức lãi suất dưới thời một Fed hay giao tiếp hơn.

Một kỷ nguyên mới của các cải cách tại Fed

Sự thay đổi trong cách thức truyền thông của Warsh là một phần của cuộc cải tổ cấu trúc rộng lớn hơn. Ông đã công bố thành lập năm nhóm đặc nhiệm chuyên trách để xem xét các lĩnh vực quan trọng trong hoạt động của ngân hàng trung ương, bao gồm:

• Truyền thông: Xem xét các dự báo kinh tế hàng quý và sự cần thiết của các cuộc họp báo.
• Bảng cân đối kế toán: Đánh giá việc quản lý tài sản của Fed.
• Phân tích dữ liệu: Cải thiện cách thu thập và sử dụng dữ liệu kinh tế.
• Trí tuệ nhân tạo: Phân tích tác động của AI đối với năng suất và thị trường lao động.
• Khung lạm phát: Đánh giá các phương pháp được sử dụng để mục tiêu hóa và phân tích lạm phát.

Mặc dù một số nhà kinh tế, như David Andolfatto từ Đại học Miami, đồng ý rằng các chỉ dẫn định hướng (forward guidance) còn nhiều thiếu sót, họ cảnh báo rằng Fed phải thay thế chúng bằng các kế hoạch dự phòng rõ ràng cho các cú sốc toàn cầu không lường trước được để ngăn chặn sự mất phương hướng hoàn toàn của thị trường.

Các điểm chính cần lưu ý

• Giảm bớt chỉ dẫn: Chủ tịch Kevin Warsh đã cắt giảm đáng kể độ dài của các tuyên bố từ Fed và loại bỏ "chỉ dẫn định hướng" (forward guidance) nhằm giảm sự phụ thuộc của thị trường vào các tín hiệu của ngân hàng trung ương.
• Tăng biến động: Động thái này đã gây ra những biến động trong lợi suất trái phiếu kho bạc và các chỉ số chứng khoán, báo hiệu khả năng gia tăng sự biến động mạnh của thị trường.
• Cải tổ cấu trúc: Fed đang triển khai năm nhóm đặc nhiệm mới để hiện đại hóa cách tiếp cận đối với AI, phân tích lạm phát và các chiến lược truyền thông.