Canh bạc của Warsh: Liệu một Cục Dự trữ Liên bang ít lên tiếng hơn có gây ra biến động thị trường?

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, Kevin Warsh, đã báo hiệu một sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách của ngân hàng trung ương bằng cách cắt giảm các thông báo chính thức và từ bỏ "định hướng trước" (forward guidance). Mặc dù nhằm mục đích giảm sự phụ thuộc của thị trường vào Fed, động thái này có nguy cơ gây ra những biến động dữ dội đối với giá cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu.

Sự kết thúc của kỷ nguyên minh bạch?

Trong nhiều thập kỷ, Cục Dự trữ Liên bang đã hướng tới sự minh bạch tối đa, đưa ra các giải thích chi tiết và "định hướng trước" để neo giữ các kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, Kevin Warsh đang tích cực đảo ngược xu hướng này. Trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, Warsh đã rút gọn đáng kể tuyên bố về quyết định lãi suất của Fed, cắt giảm từ 341 từ vào tháng Tư xuống chỉ còn 132 từ.

Điều quan trọng là tuyên bố mới đã loại bỏ một cách có chủ đích mọi gợi ý liên quan đến các động thái lãi suất trong tương lai của Fed. Warsh lập luận rằng các thị trường tài chính đã trở nên quá phụ thuộc vào sự định hướng này, và gợi ý rằng các nhà đầu tư thay vào đó nên dựa vào các dữ liệu kinh tế để tự đưa ra nhận định của mình. Bằng cách này, ông nhằm mục đích quay trở lại mô hình gợi nhớ đến cựu Chủ tịch Alan Greenspan, người có phong cách thận trọng thường khiến các nhà đầu tư phải phỏng đoán.

Phản ứng của thị trường và rủi ro biến động

Phản ứng của thị trường trước sự thiếu rõ ràng này diễn ra tức thì và đầy biến động. Sau thông báo, chỉ số S&P 500 đã giảm 1,2%. Lợi suất trái phiếu kho bạc cũng trải qua những biến động mạnh: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã nhảy vọt lên mức 4,49% từ mức 4,43%, trong khi trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm — một chỉ báo quan trọng về kỳ vọng của Fed — đã tăng mạnh lên 4,16% từ mức 4,05%.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc loại bỏ định hướng trước có thể dẫn đến chi phí vay vốn cao hơn. George Pearkes, chiến lược gia kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Bespoke Investment Group, lưu ý rằng sự định hướng trong lịch sử đã kiềm chế sự biến động và neo giữ các kỳ vọng, dẫn đến lãi suất vay thấp hơn. Mặc dù tác động trực tiếp đến người tiêu dùng có thể không đáng kể, nhưng lãi suất thế chấp có khả năng sẽ cao hơn 0,25 điểm phần trăm so với mức dưới một Fed có tính giao tiếp cao hơn.

Một chương trình cải cách rộng lớn hơn

Sự thay đổi trọng tâm trong cách truyền thông của Warsh là một phần của cuộc cải tổ lớn hơn nhiều đối với các hoạt động của ngân hàng trung ương. Ông đã công bố thành lập năm nhóm đặc nhiệm chuyên trách để xem xét một số lĩnh vực quan trọng:

• Truyền thông: Xem xét các dự báo kinh tế hàng quý và việc sử dụng các cuộc họp báo.
• Bảng cân đối kế toán: Phân tích danh mục tài sản và quản lý của Fed.
• Phân tích dữ liệu: Cải thiện cách Fed thu thập và xử lý dữ liệu kinh tế.
• Trí tuệ nhân tạo: Đánh giá tác động của AI đối với năng suất và việc làm.
• Khung lạm phát: Đánh giá lại các công cụ được sử dụng để phân tích và chống lạm phát.

Sự đánh đổi kinh tế

Sự căng thẳng cơ bản nằm ở cách Fed tác động đến nền kinh tế. Trong khi Fed trực tiếp kiểm soát lãi suất ngắn hạn, các lãi suất dài hạn—như trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm—lại được thúc đẩy bởi kỳ vọng của các nhà đầu tư. Bằng cách "phát tín hiệu" trước về các động thái của mình, Fed có thể tác động đến các mức lãi suất này ngay cả trước khi có sự thay đổi chính sách thực tế.

Các nhà phê bình, bao gồm giáo sư David Andolfatto của Đại học Miami, cho rằng mặc dù việc loại bỏ các hướng dẫn có thể là cần thiết, nhưng nó phải được thay thế bằng một kế hoạch dự phòng rõ ràng cho các cú sốc toàn cầu không lường trước được. Nếu không có một lộ trình về cách Fed sẽ phản ứng với các cuộc khủng hoảng bất ngờ, một Fed "im lặng" có thể khiến thị trường dễ bị tổn thương trước các cú sốc đột ngột và không được kiểm soát.

Những điểm chính cần lưu ý

• Giảm thiểu hướng dẫn: Chủ tịch Kevin Warsh đã cắt giảm mạnh mẽ các hoạt động truyền thông của Fed và từ bỏ "hướng dẫn trước" (forward guidance) nhằm giảm sự phụ thuộc của thị trường vào các gợi ý từ ngân hàng trung ương.
• Gia tăng biến động: Động thái này đã gây ra những biến động trong chỉ số S&P 500 và lợi suất trái phiếu kho bạc, làm dấy lên lo ngại về những biến động thị trường mạnh mẽ hơn.
• Chi phí vay cao hơn: Các nhà phân tích cho rằng việc thiếu minh bạch có thể dẫn đến lãi suất dài hạn cao hơn, có khả năng làm tăng chi phí thế chấp cho người tiêu dùng.