Canh bạc của Warsh: Liệu một Cục Dự trữ Liên bang ít lên tiếng hơn có gây ra biến động thị trường?

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, Kevin Warsh, đã báo hiệu một sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách của ngân hàng trung ương bằng cách cắt giảm truyền thông và từ bỏ "định hướng trước" (forward guidance). Mặc dù nhằm mục đích giảm sự phụ thuộc của thị trường vào các gợi ý từ Fed, động thái này có thể gây ra những biến động lớn về giá cổ phiếu và làm tăng chi phí vay vốn cho người tiêu dùng.

Đảo ngược nhiều thập kỷ minh bạch

Trong nhiều năm, Cục Dự trữ Liên bang đã hướng tới sự minh bạch lớn hơn, sử dụng các tuyên bố chi tiết và các cuộc họp báo thường xuyên để dẫn dắt thị trường. Tuy nhiên, Kevin Warsh đang chủ động "đưa con tàu đó chạy lùi". Trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, Warsh đã cắt giảm mạnh mẽ tuyên bố lãi suất chính thức của Fed từ 341 từ vào tháng 4 xuống chỉ còn 132 từ.

Quan trọng là, Warsh đã chủ đích loại bỏ "định hướng trước" (forward guidance)—việc phát tín hiệu về các động thái lãi suất trong tương lai—khỏi các thông báo này. Ông lập luận rằng thị trường tài chính đã trở nên quá phụ thuộc vào việc Fed phát tín hiệu, thay vào đó, ông gợi ý rằng các nhà đầu tư nên dựa vào dữ liệu kinh tế và giá cả thị trường để đưa ra các nhận định của riêng mình.

Rủi ro biến động thị trường và lãi suất cao hơn

Mặc dù Warsh tìm cách khuyến khích việc phân tích thị trường độc lập, các nhà phân tích cảnh báo rằng việc loại bỏ "mỏ neo" định hướng trước có thể dẫn đến những biến động giá dữ dội. George Pearkes, một chiến lược gia vĩ mô toàn cầu tại Bespoke Investment Group, lưu ý rằng việc đưa ra định hướng trong lịch sử đã giúp kiềm chế sự biến động và giữ lãi suất vay thấp hơn.

Phản ứng tức thì của thị trường đã phản ánh sự bất ổn này:

• Cổ phiếu: Chỉ số S&P 500 đã giảm 1,2% sau thông báo.
• Lợi suất trái phiếu kho bạc: Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, một yếu tố thúc đẩy chính đối với lãi suất thế chấp, đã tăng từ 4,43% lên 4,49%.
• Kỳ vọng ngắn hạn: Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã tăng mạnh từ 4,05% lên 4,16%.

Bên cạnh sự hỗn loạn của thị trường, còn có một chi phí hữu hình đối với nền kinh tế thực. Các nhà phân tích cho rằng việc thiếu định hướng có thể khiến lãi suất thế chấp cao hơn khoảng 0,25 điểm phần trăm so với mức dưới cơ chế chính sách trước đây.

Sự trở lại của kỷ nguyên Greenspan

Warsh dường như đang mô phỏng cách tiếp cận của cựu Chủ tịch Alan Greenspan, người nổi tiếng với phong cách giao tiếp thận trọng và thường mang tính ẩn ý trong những năm 1990. Thời kỳ này đặc trưng bởi sự bất định cao; ví dụ, vào năm 1994, một đợt tăng lãi suất của Fed đã khiến các nhà đầu tư bất ngờ, làm chỉ số Dow Jones Industrial Average lao dốc 2,4% chỉ trong một ngày.

Để quản lý quá trình chuyển đổi này, Warsh đã thông báo thành lập năm nhóm đặc trách nhằm cải tổ các hoạt động của Fed. Các nhóm này sẽ xem xét các vấn đề về truyền thông, bảng cân đối kế toán, phân tích dữ liệu kinh tế, tác động của AI đối với năng suất và các khung lạm phát.

Mảnh ghép còn thiếu: Một kế hoạch dự phòng?

Trong khi một số nhà kinh tế đồng ý rằng Fed nên từ bỏ việc đưa ra các định hướng cứng nhắc để tránh bị đảo lộn bởi các sự kiện địa chính trị bất ngờ, họ lập luận rằng sự im lặng không phải là một chiến lược hoàn chỉnh. David Andolfatto, giáo sư kinh tế tại Đại học Miami, gợi ý rằng nếu Fed từ bỏ việc đưa ra định hướng trước (forward guidance), họ phải thay thế nó bằng một "kế hoạch dự phòng" rõ ràng về cách họ sẽ phản ứng với các cú sốc kinh tế bất ngờ hoặc tình trạng lạm phát dai dẳng.

Các điểm chính cần lưu ý

• Cắt giảm truyền thông: Chủ tịch Kevin Warsh đã giảm đáng kể độ dài của các tuyên bố từ Fed và loại bỏ "định hướng trước" (forward guidance) nhằm hạn chế sự phụ thuộc của thị trường.
• Gia tăng rủi ro thị trường: Việc loại bỏ các tín hiệu có thể dự đoán được kỳ vọng sẽ làm tăng biến động trên thị trường chứng khoán và trái phiếu, đồng thời có thể làm tăng lãi suất thế chấp khoảng 0,25%.
• Cải cách cấu trúc: Fed đang triển khai năm nhóm đặc trách mới để đánh giá lại cách tiếp cận đối với dữ liệu, AI, lạm phát và các chiến lược truyền thông.