Canh bạc của Warsh: Liệu một Cục Dự trữ Liên bang ít lên tiếng hơn có gây ra biến động thị trường?

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mới, Kevin Warsh, đã khởi xướng một sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách của ngân hàng trung ương bằng cách cắt giảm các thông báo chính thức và loại bỏ "forward guidance" (hướng dẫn trước). Động thái này nhằm giảm sự phụ thuộc của thị trường vào các tín hiệu từ Fed, nhưng nó cũng tiềm ẩn rủi ro gây ra biến động lớn cho thị trường chứng khoán và trái phiếu toàn cầu.

Đảo ngược nhiều thập kỷ minh bạch

Trong nhiều năm qua, Cục Dự trữ Liên bang đã hướng tới sự minh bạch tối đa, đưa ra các hướng dẫn chi tiết để giúp thị trường dự đoán các bước đi về lãi suất. Kevin Warsh hiện đang đảo ngược "chuyến tàu một chiều" đó. Trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, Warsh đã rút gọn đáng kể thông cáo sau quyết định của Fed, cắt giảm từ 341 từ vào tháng 4 xuống chỉ còn 132 từ.

Quan trọng hơn, Warsh đã chủ động loại bỏ "forward guidance"—thực tế là việc đưa ra các gợi ý về các bước đi chính sách trong tương lai. Bằng cách này, ông tìm cách quay trở lại kỷ nguyên gợi nhớ đến cựu Chủ tịch Alan Greenspan, người có phong cách giao tiếp thận trọng thường khiến các nhà đầu tư phải phỏng đoán. Warsh lập luận rằng thị trường đã trở nên quá phụ thuộc vào các tín hiệu này và thay vào đó nên tập trung vào việc phân tích các dữ liệu kinh tế thô để tự đưa ra nhận định của mình.

Cái giá của sự bất định: Biến động và lãi suất cao hơn

Mặc dù Warsh tin rằng điều này sẽ khuyến khích hành vi thị trường kỷ luật hơn, các nhà phân tích cảnh báo về những hệ lụy tức thì. Về mặt lịch sử, forward guidance đóng vai trò neo giữ các kỳ vọng của thị trường và kiềm chế biến động. Nếu không có nó, thị trường có thể trải qua những đợt dao động mạnh.

Tác động đã có thể thấy rõ gần như ngay sau thông báo. Chỉ số chứng khoán S&P 500 đã giảm 1,2% vào thứ Tư, và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm—một mốc tham chiếu quan trọng cho lãi suất thế chấp—đã nhảy vọt từ 4,43% lên 4,49%. Hơn nữa, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm cũng tăng mạnh từ 4,05% lên 4,16%.

Các chuyên gia cho rằng sự thiếu rõ ràng này có thể dẫn đến chi phí vay vốn cao hơn về mặt cấu trúc. George Pearkes từ Bespoke Investment Group lưu ý rằng mặc dù tác động đối với người tiêu dùng có thể không đáng kể, nhưng lãi suất thế chấp có khả năng sẽ cao hơn 0,25 điểm phần trăm so với khi áp dụng một cơ chế minh bạch hơn.

Một chương trình cải cách rộng lớn hơn

Việc cắt giảm truyền thông chỉ là một phần trong kế hoạch rộng lớn hơn của Warsh nhằm cải tổ ngân hàng trung ương. Ông đã công bố thành lập năm nhóm đặc nhiệm cụ thể để xem xét các lĩnh vực quan trọng trong hoạt động của Fed, bao gồm:

• Truyền thông: Đánh giá lại các dự báo kinh tế hàng quý và sự cần thiết của các cuộc họp báo.
• Bảng cân đối kế toán: Đánh giá các tài sản nắm giữ và việc quản lý hiện tại của Fed.
• Phân tích dữ liệu: Cải thiện cách Fed thu thập và diễn giải thông tin kinh tế.
• Tích hợp AI: Nghiên cứu tác động của Trí tuệ nhân tạo đối với năng suất và việc làm.
• Khung lạm phát: Tinh chỉnh các công cụ được sử dụng để chống lại lạm phát dai dẳng.

Khi Fed bước vào chương mới thiếu minh bạch hơn này, thách thức chính đối với Warsh sẽ là quản lý các hệ lụy nếu các cú sốc kinh tế—chẳng hạn như các xung đột địa chính trị—xảy ra mà không có sự hỗ trợ từ các hướng dẫn chính sách rõ ràng và có thể dự đoán được.

Các điểm chính cần lưu ý

• Chấm dứt Định hướng trước (Forward Guidance): Chủ tịch Kevin Warsh đã cắt giảm mạnh mẽ độ dài của các tuyên bố từ Fed và loại bỏ các gợi ý liên quan đến các động thái lãi suất trong tương lai nhằm giảm sự phụ thuộc của thị trường.
• Gia tăng rủi ro thị trường: Các nhà phân tích cảnh báo rằng việc thiếu minh bạch có thể dẫn đến biến động mạnh hơn trên thị trường chứng khoán và trái phiếu, đồng thời có khả năng làm tăng lãi suất thế chấp và lãi suất vay.
• Cải tổ hệ thống: Fed đang triển khai năm nhóm đặc nhiệm để hiện đại hóa cách tiếp cận đối với truyền thông, thu thập dữ liệu, AI, phân tích lạm phát và bảng cân đối kế toán.