لماذا تتراجع أسهم ممولي الذهب مثل Muthoot و Manappuram
يواجه قطاع تمويل الذهب في الهند تحديات كبيرة، حيث يؤثر الجمع بين تراجع أسعار الذهب وارتفاع الدولار الأمريكي بشكل كبير على معنويات السوق. وتشهد شركات التمويل غير المصرفية (NBFCs) الرائدة التي تعتمد على الذهب كضمان انخفاضاً في تقييمات أسهمها مع تفاعل المستثمرين مع المتغيرات في المؤشرات الاقتصادية الكلية العالمية.
تأثير الدومينو: انخفاض أسعار الذهب وارتفاع الدولار الأمريكي
المحفز الرئيسي لعمليات البيع الأخيرة في أسهم ممولي الذهب هو الانخفاض الحاد في أسعار السبائك. ففي بورصة MCX، تراجعت العقود الآجلة للذهب لتسليم أغسطس 2026 بمقدار 5,863 روبية في يومين فقط، لتصل إلى 1,40,666 روبية لكل 10 جرامات. أما دولياً، فقد انخفض سعر الذهب الفوري إلى ما دون مستوى 4,000 دولار للأونصة، وهو مستوى حرج، وذلك لأول مرة منذ نوفمبر 2025.
ويأتي هذا الانخفاض مدفوعاً بقوة الدولار الأمريكي، حيث ارتفع مؤشر الدولار نحو أعلى مستوى له في عام تقريباً ليصل إلى حوالي 101.5. ومع اكتساب الدولار قوته، يصبح الذهب - المسعر بالدولار عالمياً - أكثر تكلفة لحاملي العملات الأخرى، مما يؤدي إلى إضعاف الطلب.
سياسة الاحتياطي الفيدرالي والمخاوف من أسعار الفائدة
ويعد الموقف المتشدد للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي محفزاً رئيسياً لهذا التقلب. ورغم أن الفيدرالي أبقى مؤخراً على أسعار الفائدة دون تغيير، إلا أن صانعي السياسات أشاروا إلى أن المزيد من الرفع قد يكون ضرورياً لمكافحة التضخم الذي لا يزال فوق المستوى المستهدف البالغ 2%.
ووفقاً لأداة CME FedWatch، يتوقع المتداولون حالياً ثلاث زيادات في أسعار الفائدة لهذا العام، مع احتمال بنسبة 67% تقريباً لحدوث زيادة في سبتمبر. وبما أن الذهب أصل لا يدر عائداً، فإنه يفقد جاذبيته للمستثمرين عند ارتفاع أسعار الفائدة، حيث يمكنهم العثور على عوائد أفضل في الأدوات المالية المدرة للفائدة.
التأثير على Manappuram و Muthoot و IIFL Finance
بالنسبة لمزودي قروض الذهب، فإن انخفاض أسعار السبائك يخلق تأثيراً مباشراً على نموذج أعمالهم وأداء أسهمهم. فقد تراجعت أسهم Manappuram Finance بنسبة تقارب 3% لتتداول عند 309.35 روبية في بورصة NSE، بينما شهدت كل من Muthoot Finance و IIFL Finance انخفاضات تجاوزت 2%.
وتتمثل المخاطر التي يواجهها هؤلاء المقرضون في جانبين:
- تآكل قيمة الضمان: بما أن قروض الذهب تُمنح بناءً على تقييم الجرام الواحد من الذهب المرهون، فإن انخفاض الأسعار في السوق يقلل من قيمة الضمانات التي تحتفظ بها شركات التمويل غير المصرفية (NBFCs).
- الطلب على القروض وطلبات تغطية الهامش: قد تضطر الأسعار المنخفضة المقترضين الحاليين إلى رهن مجوهرات إضافية للحفاظ على نسب القرض إلى القيمة (LTV) المطلوبة، مما قد يضغط على معنويات المقترضين ويؤثر على صرف القروض الجديدة.
نظرة على السوق: تقلبات قادمة
يشير المحللون إلى أن فترة التقلبات لم تنتهِ بعد. ويلاحظ خبراء السوق أن المستثمرين في وضع "بيع ما يمكن بيعه" حالياً، حيث يقومون بتسييل أصول مثل الذهب لتوفير السيولة النقدية وتلبية متطلبات الهامش وسط خسائر سوق الأسهم. ومع اقتراب صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE)، من المتوقع أن تظل أسعار الذهب والفضة حساسة للغاية للتقلبات في الدولار الأمريكي وأسعار النفط الخام.
النقاط الرئيسية
- مخاطر الضمان: يؤدي انخفاض أسعار الذهب مباشرة إلى تقليل قيمة الأصول التي يحتفظ بها المقرضون مثل Muthoot و Manappuram، مما يؤثر على نسب القرض إلى القيمة الخاصة بهم.
- الضغوط الاقتصادية الكلية: تؤدي التوقعات المتزايدة لرفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى ارتفاع الدولار الأمريكي وجعل الذهب أقل جاذبية للمستثمرين.
- أداء القطاع: شهد كبار ممولي الذهب انخفاضات في الأسهم تتراوح بين 2% و3% كنتيجة مباشرة للضغط المشترك الناجم عن انخفاض أسعار السبائك وقوة الدولار.