ทำไมหุ้นกลุ่มผู้ให้บริการสินเชื่อทองคำอย่าง Muthoot และ Manappuram ถึงปรับตัวลดลง
ภาคส่วนการให้สินเชื่อทองคำของอินเดียกำลังเผชิญกับอุปสรรคสำคัญ เนื่องจากปัจจัยผสมผสานระหว่างราคาทองคำที่ดิ่งลงและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบอย่างหนักต่อความเชื่อมั่นของตลาด บริษัท NBFC ชั้นนำที่ใช้ทองคำเป็นหลักประกันกำลังเผชิญกับมูลค่าหุ้นที่ลดลง เนื่องจากนักลงทุนตอบสนองต่อตัวบ่งชี้ทางเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกที่เปลี่ยนแปลงไป
ผลกระทบแบบโดมิโน: ราคาทองคำที่ลดลงและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น
ปัจจัยกระตุ้นหลักที่ทำให้เกิดการเทขายหุ้นกลุ่มผู้ให้บริการสินเชื่อทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ คือการลดลงอย่างรุนแรงของราคาทองคำแท่ง ในตลาด MCX ราคาทองคำล่วงหน้าสำหรับการส่งมอบเดือนสิงหาคม 2026 ร่วงลงถึง ₹5,863 ภายในเวลาเพียงสองวัน แตะระดับ ₹1,40,666 ต่อ 10 กรัม ขณะที่ในระดับสากล ราคาทองคำ Spot ได้ปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับสำคัญที่ $4,000 ต่อออนซ์ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025
การลดลงนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยดัชนีค่าเงินดอลลาร์ (Dollar Index) พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปีที่ประมาณ 101.5 เมื่อเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทองคำซึ่งมีการกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ทั่วโลกจึงมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ถือสกุลเงินอื่น ส่งผลให้ความต้องการลดลง
นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ย
ตัวเร่งสำคัญที่ทำให้เกิดความผันผวนนี้คือท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) แม้ว่าเมื่อเร็วๆ นี้ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ผู้กำหนดนโยบายได้ส่งสัญญาณว่าอาจจำเป็นต้องมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมายที่ 2%
จากข้อมูลของ CME FedWatch Tool นักเทรดกำลังคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 3 ครั้งในปีนี้ โดยมีความน่าจะเป็นประมาณ 67% ที่จะมีการปรับขึ้นในเดือนกันยายน เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย (non-yielding asset) จึงทำให้ความน่าดึงดูดใจต่อนักลงทุนลดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เนื่องจากนักลงทุนสามารถหาผลตอบแทนที่ดีกว่าได้จากเครื่องมือทางการเงินที่ให้ดอกเบี้ย
ผลกระทบต่อ Manappuram, Muthoot และ IIFL Finance
สำหรับผู้ให้บริการสินเชื่อทองคำ การลดลงของราคาทองคำแท่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อโมเดลธุรกิจและผลประกอบการของหุ้น โดยหุ้นของ Manappuram Finance ร่วงลงเกือบ 3% มาซื้อขายที่ ₹309.35 ในตลาด NSE ในขณะที่ Muthoot Finance และ IIFL Finance ต่างก็ปรับตัวลดลงมากกว่า 2%
ความเสี่ยงสำหรับผู้ให้กู้เหล่านี้มีสองประการ:
- การลดลงของมูลค่าหลักประกัน: เนื่องจากสินเชื่อทองคำจะได้รับการอนุมัติตามมูลค่าต่อกรัมของทองคำที่นำมาจำนำ การลดลงของราคาตลาดจึงทำให้มูลค่าของหลักประกันที่ถือครองโดย NBFC ลดลง
- ความต้องการสินเชื่อและการเรียกหลักประกันเพิ่ม (Margin Calls): ราคาที่ต่ำลงอาจบีบให้ผู้กู้รายเดิมต้องนำเครื่องประดับมาจำนำเพิ่มเติมเพื่อรักษาอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) ตามที่กำหนด ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของผู้กู้และกระทบต่อการเบิกจ่ายสินเชื่อใหม่
แนวโน้มตลาด: ความผันผวนที่รออยู่ข้างหน้า
นักวิเคราะห์ชี้ว่าช่วงเวลาแห่งความผันผวนนี้ยังอีกยาวไกล ผู้เชี่ยวชาญในตลาดตั้งข้อสังเกตว่าขณะนี้นักลงทุนอยู่ในโหมด "ขายทุกอย่างที่ทำได้" โดยการขายสินทรัพย์อย่างทองคำเพื่อเปลี่ยนเป็นเงินสดและเพื่อรองรับการเรียกหลักประกันเพิ่มท่ามกลางการขาดทุนในตลาดหุ้น และด้วยข้อมูล US GDP และดัชนีราคา Core PCE ที่กำลังจะประกาศออกมา คาดว่าราคาทองคำและเงินจะยังคงมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและราคาน้ำมันดิบ
สรุปประเด็นสำคัญ
- ความเสี่ยงด้านหลักประกัน: ราคาทองคำที่ลดลงส่งผลโดยตรงต่อการลดมูลค่าสินทรัพย์ที่ผู้ให้กู้เช่น Muthoot และ Manappuram ถือครองอยู่ ซึ่งกระทบต่ออัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV)
- แรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค: ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังผลักดันให้เงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น และทำให้ทองคำมีความน่าดึงดูดใจต่อนักลงทุนน้อยลง
- ผลประกอบการของกลุ่มอุตสาหกรรม: ผู้ให้บริการสินเชื่อทองคำชั้นนำเห็นราคาหุ้นลดลง 2% ถึง 3% ซึ่งเป็นผลโดยตรงจากแรงกดดันร่วมกันระหว่างการลดลงของราคาทองคำแท่งและการแข็งค่าของเงินดอลลาร์