Tại sao các cổ phiếu tài chính vàng như Muthoot và Manappuram đang sụt giảm
Ngành tài chính vàng của Ấn Độ đang đối mặt với những trở ngại lớn khi sự kết hợp giữa giá vàng lao dốc và đồng đô la Mỹ tăng mạnh đang gây áp lực nặng nề lên tâm lý thị trường. Các công ty tài chính phi ngân hàng (NBFC) hàng đầu vốn dựa vào vàng làm tài sản thế chấp đang chứng kiến định giá cổ phiếu sụt giảm khi các nhà đầu tư phản ứng với những thay đổi của các chỉ số kinh tế vĩ mô toàn cầu.
Hiệu ứng Domino: Giá vàng giảm và đồng USD tăng
Tác nhân chính dẫn đến đợt bán tháo cổ phiếu tài chính vàng gần đây là sự sụt giảm mạnh của giá vàng miếng. Trên sàn MCX, giá vàng tương lai giao tháng 8 năm 2026 đã giảm tới ₹5.863 chỉ trong hai ngày, chạm mức ₹140.666 cho mỗi 10 gram. Trên thị trường quốc tế, giá vàng giao ngay đã giảm xuống dưới mức quan trọng 4.000 USD/ounce lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2025.
Sự sụt giảm này được thúc đẩy bởi sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ, với Chỉ số Dollar Index đang tiến gần mức cao nhất trong một năm là khoảng 101,5. Khi đồng đô la tăng giá, vàng — vốn được định giá bằng đô la trên toàn cầu — trở nên đắt đỏ hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác, từ đó làm giảm nhu cầu.
Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và nỗi lo về lãi suất
Một chất xúc tác chính cho sự biến động này là lập trường thắt chặt (hawkish) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Mặc dù Fed gần đây vẫn giữ nguyên lãi suất, các nhà hoạch định chính sách đã ra tín hiệu rằng việc tăng lãi suất thêm có thể là cần thiết để chống lại lạm phát vẫn đang ở mức trên mục tiêu 2%.
Theo Công cụ CME FedWatch, các nhà giao dịch hiện đang dự báo sẽ có ba đợt tăng lãi suất trong năm nay, với xác suất khoảng 67% đợt tăng sẽ diễn ra vào tháng 9. Vì vàng là một tài sản không sinh lời (non-yielding asset), nó mất đi sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư khi lãi suất tăng, vì họ có thể tìm thấy lợi nhuận tốt hơn ở các công cụ sinh lãi.
Tác động đến Manappuram, Muthoot và IIFL Finance
Đối với các nhà cung cấp khoản vay thế chấp bằng vàng, sự sụt giảm giá vàng miếng tạo ra tác động trực tiếp đến mô hình kinh doanh và hiệu suất cổ phiếu của họ. Cổ phiếu của Manappuram Finance đã giảm gần 3% xuống mức giao dịch ₹309,35 trên sàn NSE, trong khi Muthoot Finance và IIFL Finance đều ghi nhận mức giảm vượt quá 2%.
Rủi ro đối với các bên cho vay này đến từ hai phía:
- Sự xói mòn giá trị tài sản thế chấp: Vì các khoản vay vàng được phê duyệt dựa trên định giá mỗi gram vàng thế chấp, nên việc giá thị trường giảm sẽ làm giảm giá trị tài sản thế chấp mà các NBFC đang nắm giữ.
- Nhu cầu vay và lệnh gọi ký quỹ (Margin Calls): Giá thấp hơn có thể buộc những người vay hiện tại phải thế chấp thêm trang sức để duy trì tỷ lệ khoản vay trên giá trị (LTV) theo yêu cầu, điều này có thể gây áp lực lên tâm lý người vay và ảnh hưởng đến việc giải ngân các khoản vay mới.
Triển vọng thị trường: Biến động còn ở phía trước
Các nhà phân tích cho rằng giai đoạn biến động này vẫn còn lâu mới kết thúc. Các chuyên gia thị trường lưu ý rằng các nhà đầu tư hiện đang ở chế độ "bán những gì có thể", thanh lý các tài sản như vàng để huy động tiền mặt và đáp ứng các yêu cầu ký quỹ trong bối cảnh thị trường chứng khoán thua lỗ. Với dữ liệu GDP của Mỹ và chỉ số giá Core PCE sắp được công bố, giá vàng và bạc dự kiến sẽ tiếp tục cực kỳ nhạy cảm với những biến động của đồng đô la Mỹ và giá dầu thô.
Các điểm chính cần lưu ý
- Rủi ro tài sản thế chấp: Giá vàng giảm trực tiếp làm giảm giá trị tài sản mà các bên cho vay như Muthoot và Manappuram nắm giữ, ảnh hưởng đến tỷ lệ khoản vay trên giá trị (LTV) của họ.
- Áp lực kinh tế vĩ mô: Kỳ vọng ngày càng tăng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất đang đẩy đồng đô la Mỹ lên cao và khiến vàng trở nên kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư.
- Hiệu suất ngành: Các công ty tài chính vàng hàng đầu đã chứng kiến cổ phiếu giảm từ 2% đến 3% do kết quả trực tiếp từ áp lực kết hợp giữa việc giảm giá vàng miếng và sự mạnh lên của đồng đô la.