หุ้นกลุ่มผู้ให้บริการสินเชื่อทองคำดิ่งลง หลังราคาทองคำขาลงกดดันตลาด

ภาคส่วนการให้สินเชื่อทองคำของอินเดียกำลังเผชิญกับอุปสรรคสำคัญ เนื่องจากปัจจัยผสมผสานระหว่างราคาทองคำที่ดิ่งลงและการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่งผลกระทบอย่างหนักต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน ผู้เล่นรายใหญ่ เช่น Manappuram Finance และ Muthoot Finance ต่างเห็นราคาหุ้นปรับตัวลดลง สะท้อนถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับมูลค่าหลักประกันและความต้องการสินเชื่อ

ผลกระทบต่อเนื่องจากการลดลงของราคาทองคำ

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการเทขายหุ้นกลุ่มผู้ให้บริการสินเชื่อทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ คือการลดลงอย่างรุนแรงของราคาทองคำ ในตลาด MCX ราคาทองคำล่วงหน้าสำหรับการส่งมอบในเดือนสิงหาคม 2026 ร่วงลงถึง ₹5,863 ภายในเวลาเพียงสองวัน โดยซื้อขายกันที่ ₹1,40,666 ต่อ 10 กรัม ขณะที่ในระดับสากล ราคาทองคำสปอต (spot gold) ได้ปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับสำคัญที่ $4,000 ต่อออนซ์ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025

สำหรับบริษัทที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน (NBFCs) เช่น Manappuram Finance, Muthoot Finance และ IIFL Finance การลดลงของราคาเหล่านี้ส่งผลกระทบโดยตรง เนื่องจากสินเชื่อทองคำจะได้รับการอนุมัติโดยอิงจากมูลค่าต่อกรัมของเครื่องประดับที่นำมาจำนำ การลดลงของราคาตลาดจึงทำให้มูลค่าของหลักประกันที่ผู้ให้กู้เหล่านี้ถือครองอยู่ลดลง สิ่งนี้สร้างความเสี่ยงสองด้าน ได้แก่ ผู้กู้อาจจำเป็นต้องนำทองคำมาจำนำเพิ่มเติมเพื่อรักษาวงเงินสินเชื่อ หรือผู้ให้กู้อาจเผชิญกับความเสี่ยงที่สูงขึ้นหากมูลค่าหลักประกันลดลงต่ำกว่ายอดเงินกู้คงค้าง

ปัจจัยด้านดอลลาร์สหรัฐและธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve)

ความผันผวนนี้ไม่ใช่เพียงแค่ประเด็นเรื่องสินค้าโภคภัณฑ์เท่านั้น แต่ยังมีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งติดตามค่าเงินดอลลาร์เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก 6 สกุล ได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 101.5

การพุ่งขึ้นของดอลลาร์นี้ถูกขับเคลื่อนโดยความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวด (hawkish) แม้ว่าเมื่อเร็วๆ นี้ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ผู้กำหนดนโยบายได้ส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ จากข้อมูลของ CME FedWatch Tool นักเทรดกำลังคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 3 ครั้งในปีนี้ โดยมีความน่าจะเป็น 67% ที่จะมีการปรับขึ้นในเดือนกันยายน เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย (non-yielding asset) โดยปกติแล้วทองคำจึงสูญเสียความน่าดึงดูดต่อนักลงทุนเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น นำไปสู่การเทขายเพิ่มเติมในตลาดทองคำ

ผลกระทบต่อตลาดและผลประกอบการของหุ้น

ตลาดหุ้นมีการตอบสนองอย่างรุนแรงต่อการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาคเหล่านี้ โดยหุ้นของ Manappuram Finance ร่วงลงเกือบ 3% ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ ₹309.35 ในตลาด NSE ในทำนองเดียวกัน Muthoot Finance และ IIFL Finance ต่างก็บันทึกการลดลงมากกว่า 2% เช่นกัน

นักวิเคราะห์ตลาดชี้ว่าเรากำลังอยู่ในช่วงเวลาที่หาได้ยากซึ่งทั้งตลาดหุ้นและราคาทองคำต่างปรับตัวลดลงพร้อมกัน สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง รวมถึงทองคำ เพื่อระดมเงินสดมาใช้เพื่อรองรับการเรียกหลักประกัน (margin requirements) หรือเพื่อลดภาระหนี้ (leverage) ท่ามกลางการขาดทุนในตลาดหุ้นในวงกว้าง และด้วยข้อมูล GDP ของสหรัฐฯ และดัชนีราคา Core PCE ที่กำลังจะประกาศออกมา คาดว่าความผันผวนของทั้งราคาทองคำและราคาเงินจะยังคงดำเนินต่อไป

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความเสี่ยงด้านหลักประกัน: ราคาทองคำที่ลดลงส่งผลโดยตรงต่อการประเมินมูลค่าเครื่องประดับที่นำมาจำนำซึ่งถือครองโดยผู้ให้กู้ เช่น Muthoot และ Manappuram ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (loan-to-value ratios)
• แรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค: การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐและความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังผลักดันให้นักลงทุนถอนตัวจากสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยอย่างทองคำ
• ความผันผวนของหุ้น: หุ้นกลุ่มผู้ให้บริการสินเชื่อทองคำรายใหญ่ปรับตัวลดลงถึง 3% เนื่องจากตลาดตอบสนองต่อแรงกดดันร่วมกันจากราคาทองคำที่ต่ำลงและท่าทีทางการเงินที่เข้มงวดของสหรัฐฯ