Envolée des smallcaps : le rallye massif peut-il défier le déclin du Nifty 50 ?

Alors que le Nifty 50 peine sous le poids des tensions géopolitiques et des sorties de capitaux étrangers, le segment des smallcaps en Inde s'est imposé comme un moteur de croissance en 2026. Tandis que le Nifty 50 a chuté de 6 %, le Nifty Smallcap 250 a défié la tendance générale du marché, affichant un gain de 10 % malgré une volatilité importante en début d'année.

La grande divergence : les smallcaps surperforment les largecaps

Le marché boursier indien est actuellement témoin d'une divergence frappante entre la stabilité des largecaps et la dynamique des smallcaps. Alors que les largecaps ont été malmenées par la hausse des prix du pétrole brut et les ventes massives des investisseurs institutionnels étrangers (FII), les smallcaps ont maintenu une trajectoire ascendante résiliente.

La force de ce rallye est illustrée par plusieurs « multibaggers » (valeurs multipliant leur capital). En tête de liste, HFCL a bondi de 212 % depuis le début de l'année (YTD). Parmi les autres performances notables, citons Aditya Infotech à 139,70 %, Acutaas Chemicals à 109,25 % et Syrma SGS Technology, qui a progressé de 93,90 %. Même la correction brutale de 8 % observée en mars en raison du conflit avec l'Iran n'a pas réussi à dérailler la tendance à long terme, la liquidité domestique et la sélection de titres de type « bottom-up » ayant servi de solide rempart.

Moteurs fondamentaux : bénéfices et liquidité domestique

Contrairement aux bulles spéculatives, le rallye actuel des smallcaps est ancré dans des bénéfices d'entreprise robustes. Les données de Motilal Oswal révèlent que 168 sociétés de son univers de couverture des smallcaps ont affiché une croissance des bénéfices de 19 % en glissement annuel, 68 % de ces entreprises ayant atteint ou dépassé les estimations des courtiers.

Cette force fondamentale est soutenue par :

• Flux de SIP résilients : Les flux de plans d'investissement systématiques (SIP) vers les fonds communs de placement sont restés stables malgré les incertitudes macroéconomiques mondiales.
• Dynamique des bénéfices : La croissance des bénéfices des smallcaps est estimée à 18 %, dépassant nettement la croissance de 11 % observée chez les largecaps.
• Prévisions de croissance agressives : Les estimations prospectives pour l'exercice 2027 prévoient une croissance des bénéfices des smallcaps de 21,6 %, contre seulement 14,3 % pour le Nifty 50.

Le débat : valorisations raisonnables contre surchauffe du marché

Les experts du marché sont partagés sur la capacité à maintenir cette dynamique. Des partisans comme Samir Vartak de SageOne suggèrent que les valorisations prix/valeur comptable (price-to-book) des smallcaps restent raisonnables et se situent actuellement en dessous de la médiane sur cinq ans. De même, Deepak Shenoy de Capitalmind note que les investisseurs sont prêts à payer une prime pour des entreprises affichant une croissance annuelle de 25 %, ce qui justifie des multiples plus élevés pour ce segment.

Cependant, des voix à contre-courant tirent la sonnette d'alarme. Prashant Jain de 3P Investment Managers soutient que les largecaps offrent actuellement une meilleure valeur, surtout à mesure que les ventes des FII s'atténuent. De plus, Kunal Vora de BNP Paribas India met en garde contre une « surchauffe » (froth) dans les segments midcap et smallcap, notant que ces segments sont devenus nettement plus chers par rapport aux largecaps, qui ont subi l'essentiel des récentes ventes.

Risques émergents pour l'exercice 2027

Bien que le trimestre actuel soit resté résilient, le véritable test reste à venir. La plupart des entreprises ont utilisé leurs stocks de matières premières existants pour atténuer l'impact des conflits en Asie de l'Ouest au quatrième trimestre de l'exercice 2026. Toutefois, les analystes s'attendent à ce que les pressions sur les marges s'intensifient au premier trimestre de l'exercice 2027 en raison de la hausse des prix du pétrole brut et du gaz naturel, de l'affaiblissement de la roupie et de l'augmentation des coûts de logistique et d'assurance.

Points clés à retenir

• Croissance portée par les bénéfices : Les smallcaps surperforment les largecaps principalement grâce à une croissance supérieure des bénéfices (18 % contre 11 %) et à des projections prospectives agressives.
• Divergence de valorisation : Alors que certains experts considèrent que les smallcaps sont raisonnablement valorisées par rapport à leur croissance, d'autres mettent en garde contre une « surchauffe » croissante et suggèrent que les largecaps offrent une meilleure valeur.
• Vents contraires macroéconomiques : Les pressions sur les marges dues à la volatilité des prix de l'énergie et aux fluctuations monétaires devraient poser des défis importants lors des prochains trimestres fiscaux.