स्मॉलकॅपमधील तेजी: ही प्रचंड तेजी निफ्टी ५० मधील घसरण रोखू शकेल का?

भू-राजकीय तणाव आणि परकीय भांडवलाचा ओघ कमी झाल्यामुळे निफ्टी ५० (Nifty 50) संघर्ष करत असताना, २०२६ मध्ये भारताचा स्मॉलकॅप विभाग वाढीचा एक मुख्य स्रोत म्हणून समोर आला आहे. निफ्टी ५० मध्ये ६% घसरण झाली असली तरी, निफ्टी स्मॉलकॅप २५० (Nifty Smallcap 250) ने व्यापक बाजारपेठेतील कल चकमा देत, या वर्षाच्या सुरुवातीला आलेल्या मोठ्या अस्थिरतेनंतरही १०% परतावा दिला आहे.

मोठा फरक: स्मॉलकॅप्सची लार्जकॅप्सपेक्षा सरस कामगिरी

भारतीय इक्विटी बाजार सध्या लार्जकॅपची स्थिरता आणि स्मॉलकॅपची गती यामधील एक लक्षणीय फरक अनुभवत आहे. कच्च्या तेलाच्या वाढत्या किमती आणि परकीय संस्थागत गुंतवणूकदारांची (FII) मोठ्या प्रमाणावरील विक्री यामुळे लार्जकॅप्सवर परिणाम झाला असला तरी, स्मॉलकॅप्सनी आपली वरच्या दिशेने जाणारी प्रवृत्ती (upward trajectory) टिकवून ठेवली आहे.

या तेजीची ताकद अनेक 'मल्टीबॅगर' शेअर्समधून दिसून येते. यामध्ये HFCL आघाडीवर असून, त्याने वर्षाच्या सुरुवातीपासून (YTD) २१२% वाढ नोंदवली आहे. इतर उल्लेखनीय कामगिरी करणाऱ्या कंपन्यांमध्ये आदित्य इन्फोटेक (Aditya Infotech) १३९.७०%, अकुटास केमिकल्स (Acutaas Chemicals) १०९.२५% आणि सिर्मा एसजीएस टेक्नॉलॉजी (Syrma SGS Technology) ९३.९०% वाढीसह आहेत. अगदी इराणमधील संघर्षाကြောင့် मार्चमध्ये झालेली ८% ची मोठी घसरण देखील दीर्घकालीन कल बदलू शकली नाही, कारण देशांतर्गत तरलता (domestic liquidity) आणि 'bottom-up' स्टॉक पिकिंगमुळे बाजाराला मजबूत आधार मिळाला.

मूलभूत घटक: कमाई आणि देशांतर्गत तरलता

सट्टा आधारित तेजीच्या (speculative bubbles) उलट, सध्याची स्मॉलकॅप तेजी मजबूत कॉर्पोरेट कमाईवर आधारित आहे. मोतीलाल ओसवालच्या (Motilal Oswal) आकडेवारीनुसार, त्यांच्या स्मॉलकॅप कव्हरेजमधील १६८ कंपन्यांनी वार्षिक १९% कमाईतील वाढ नोंदवली आहे, ज्यापैकी ६८% कंपन्यांनी ब्रोकरेजच्या अंदाजांना पूर्ण केले आहे किंवा त्यापेक्षा जास्त कामगिरी केली आहे.

ही मूलभूत ताकद खालील गोष्टींमुळे अधिक मजबूत झाली आहे:

• स्थिर SIP प्रवाह: जागतिक आर्थिक अनिश्चितता असूनही म्युच्युअल फंडमधील सिस्टिमॅटिक इन्व्हेस्टमेंट प्लॅन (SIP) चा प्रवाह स्थिर राहिला आहे.
• कमाईचा वेग: स्मॉलकॅप नफा वाढीचा अंदाज १८% आहे, जो लार्जकॅपमधील ११% वाढीच्या तुलनेत लक्षणीयरीत्या जास्त आहे.
• आक्रमक वाढीचा अंदाज: FY27 साठीच्या अंदाजानुसार स्मॉलकॅपच्या कमाईतील वाढ २१.६% राहण्याची शक्यता आहे, तर निफ्टी ५० साठी हा आकडा केवळ १४.३% आहे.

वाद: वाजवी मूल्यांकन विरुद्ध बाजारातील अतिउत्साह (Market Froth)

ही गती कायम राहू शकेल का, यावर बाजार तज्ज्ञांमध्ये मतभेद आहेत. SageOne चे समीर वर्तक यांच्यासारखे समर्थक सुचवतात की स्मॉलकॅपचे 'प्राइस-टू-बुक' (price-to-book) मूल्यांकन अजूनही वाजवी आहे आणि सध्या ते पाच वर्षांच्या मध्यापेक्षा (median) कमी आहे. त्याचप्रमाणे, Capitalmind चे दीपक शेणॉय यांच्या मते, जे गुंतवणूकदार वार्षिक २५% दराने वाढणाऱ्या कंपन्यांसाठी प्रीमियम देण्यास तयार आहेत, त्यांच्यासाठी या क्षेत्रातील उच्च मल्टिपल्स (multiples) योग्य आहेत.

तथापि, काही तज्ज्ञ सावध राहण्याचा इशारा देत आहेत. 3P Investment Managers चे प्रशांत जैन यांचा असा युक्तिवाद आहे की, विशेषतः FII विक्री कमी झाल्यावर लार्जकॅप्स सध्या अधिक चांगले मूल्य (value) देऊ शकतात. याव्यतिरिक्त, BNP Paribas India चे कुणाल वोरा यांनी मिड आणि स्मॉलकॅप क्षेत्रात "अतिउत्साह" (froth) असल्याचा इशारा दिला आहे. त्यांच्या मते, लार्जकॅप्सच्या तुलनेत हे विभाग लक्षणीयरीत्या महाग झाले आहेत, तर लार्जकॅप्सना अलीकडील विक्रीचा मोठा फटका बसला आहे.

FY27 साठी उद्भवणारे धोके

चालू तिमाही स्थिर असली तरी, खरी कसोटी पुढे आहे. बहुतांश कंपन्यांनी FY26 च्या चौथ्या तिमाहीत पश्चिम आशियातील संघर्षाचा परिणाम कमी करण्यासाठी उपलब्ध असलेल्या कच्च्या मालाचा साठा वापरला होता. तथापि, वाढते कच्चे तेल आणि नैसर्गिक वायूचे दर, रुपयाचे कमकुवत मूल्य आणि लॉजिस्टिक व विमा खर्चातील वाढ यामुळे FY27 च्या पहिल्या तिमाहीत मार्जिनवर दबाव वाढण्याची शक्यता विश्लेषकांनी वर्तवली आहे.

मुख्य निष्कर्ष

• कमाईवर आधारित वाढ: स्मॉलकॅप्स प्रामुख्याने उत्कृष्ट कमाईतील वाढ (१८% विरुद्ध ११%) आणि आक्रमक भविष्यातील अंदाजांमुळे लार्जकॅप्सपेक्षा सरस कामगिरी करत आहेत.
• मूल्यांकनातील फरक: काही तज्ज्ञांच्या मते स्मॉलकॅप्स त्यांच्या वाढीच्या तुलनेत वाजवी किमतीत आहेत, तर इतर तज्ज्ञ वाढत्या "अतिउत्साहाचा" (froth) इशारा देत असून लार्जकॅप्स अधिक चांगले मूल्य देऊ शकतात असे सुचवत आहेत.
• मॅक्रो आव्हाने: ऊर्जा किमतींमधील अस्थिरता आणि चलनातील चढ-उतारामुळे मार्जिनवर येणारा दबाव आगामी आर्थिक तिमाहीत मोठी आव्हाने निर्माण करू शकतो.