การพุ่งขึ้นของหุ้น Smallcap: การทะยานขึ้นอย่างมหาศาลจะสามารถฝืนทิศทางการลดลงของ Nifty 50 ได้หรือไม่?

ในขณะที่ Nifty 50 กำลังเผชิญกับความยากลำบากจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และเงินทุนไหลออกของต่างชาติ แต่กลุ่มหุ้น Smallcap ของอินเดียกลับก้าวขึ้นมาเป็นขุมพลังแห่งการเติบโตในปี 2026 โดยในขณะที่ Nifty 50 ปรับตัวลดลง 6% แต่ Nifty Smallcap 250 กลับฝืนแนวโน้มตลาดในวงกว้างด้วยการทำกำไรได้ถึง 10% แม้จะมีความผันผวนอย่างมากในช่วงต้นปีที่ผ่านมา

ความแตกต่างที่ชัดเจน: หุ้น Smallcap ให้ผลตอบแทนดีกว่าหุ้น Largecap

ตลาดหุ้นอินเดียกำลังเผชิญกับความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างความมั่นคงของหุ้น Largecap และแรงส่ง (momentum) ของหุ้น Smallcap ในขณะที่หุ้น Largecap ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นและการขายอย่างหนักจากนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) แต่หุ้น Smallcap ยังคงรักษาแนวโน้มขาขึ้นที่แข็งแกร่งเอาไว้ได้

ความแข็งแกร่งของการพุ่งขึ้นครั้งนี้เห็นได้จากหุ้นหลายเด้ง (multibaggers) หลายตัว โดยมี HFCL เป็นผู้นำกลุ่มซึ่งพุ่งขึ้นถึง 212% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (YTD) ส่วนหุ้นตัวอื่นที่โดดเด่น ได้แก่ Aditya Infotech ที่ 139.70%, Acutaas Chemicals ที่ 109.25% และ Syrma SGS Technology ที่พุ่งขึ้น 93.90% แม้แต่การปรับฐานอย่างรุนแรงถึง 8% ในเดือนมีนาคมเนื่องจากความขัดแย้งในอิหร่าน ก็ไม่สามารถทำให้แนวโน้มระยะยาวหลุดจากเส้นทางได้ เนื่องจากสภาพคล่องภายในประเทศและการเลือกหุ้นแบบ bottom-up ช่วยเป็นเกราะป้องกันที่แข็งแกร่ง

ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐาน: กำไรและสภาพคล่องภายในประเทศ

ต่างจากฟองสบู่จากการเก็งกำไร การพุ่งขึ้นของหุ้น Smallcap ในปัจจุบันมีฐานรองรับด้วยกำไรของบริษัทที่แข็งแกร่ง ข้อมูลจาก Motilal Oswal เผยว่าบริษัท 168 แห่งในขอบเขตการวิเคราะห์หุ้น Smallcap มีการเติบโตของกำไรแบบปีต่อปี (year-on-year) ที่ 19% โดย 68% ของบริษัทเหล่านี้มีผลประกอบการเป็นไปตามหรือสูงกว่าที่โบรกเกอร์คาดการณ์ไว้

ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งนี้ได้รับการสนับสนุนโดย:

  • เงินไหลเข้า SIP ที่แข็งแกร่ง: กระแสเงินจากแผนการลงทุนแบบถัวเฉลี่ยต้นทุน (Systematic Investment Plan หรือ SIP) เข้าสู่กองทุนรวมยังคงมีความสม่ำเสมอ แม้จะมีความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลก
  • แรงส่งจากกำไร: คาดการณ์ว่าการเติบโตของกำไรในกลุ่ม Smallcap จะอยู่ที่ 18% ซึ่งสูงกว่าการเติบโต 11% ในกลุ่ม Largecap อย่างมีนัยสำคัญ
  • การคาดการณ์การเติบโตที่รุนแรง: ประมาณการล่วงหน้าสำหรับปีงบประมาณ 2027 (FY27) คาดว่ากำไรของหุ้น Smallcap จะเติบโตที่ 21.6% เมื่อเทียบกับเพียง 14.3% ของ Nifty 50

ข้อถกเถียง: มูลค่าที่เหมาะสม vs. ภาวะตลาดที่ร้อนแรงเกินไป (Market Froth)

ผู้เชี่ยวชาญในตลาดมีความเห็นแตกออกเป็นสองฝ่ายว่าแรงส่งนี้จะสามารถรักษาไว้ได้หรือไม่ ฝ่ายที่สนับสนุนอย่าง Samir Vartak จาก SageOne เสนอว่ามูลค่า P/B (price-to-book) ของหุ้น Smallcap ยังคงอยู่ในระดับที่เหมาะสมและปัจจุบันยังต่ำกว่าค่ามัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี ในทำนองเดียวกัน Deepak Shenoy จาก Capitalmind ตั้งข้อสังเกตว่านักลงทุนยินดีที่จะจ่าย premium ให้กับบริษัทที่มีการเติบโตที่ 25% ต่อปี ซึ่งทำให้ระดับ multiples ที่สูงขึ้นสำหรับกลุ่มนี้มีความสมเหตุสมผล

อย่างไรก็ตาม มีเสียงเตือนจากกลุ่มที่เห็นต่าง โดย Prashant Jain จาก 3P Investment Managers แย้งว่าหุ้น Largecap ในปัจจุบันให้มูลค่าที่ดีกว่า โดยเฉพาะเมื่อการขายของ FII เริ่มลดน้อยลง นอกจากนี้ Kunal Vora จาก BNP Paribas India ยังเตือนถึงภาวะ "froth" (ความร้อนแรงเกินไป) ในกลุ่มหุ้น Midcap และ Smallcap โดยระบุว่ากลุ่มเหล่านี้มีราคาแพงขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับหุ้น Largecap ซึ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการขายในช่วงที่ผ่านมา

ความเสี่ยงที่กำลังเกิดขึ้นสำหรับปีงบประมาณ 2027 (FY27)

แม้ว่าไตรมาสปัจจุบันจะยังคงมีความแข็งแกร่ง แต่บททดสอบที่แท้จริงยังรออยู่ข้างหน้า บริษัทส่วนใหญ่ได้ใช้สต็อกวัตถุดิบที่มีอยู่เพื่อบรรเทาผลกระทบจากความขัดแย้งในเอเชียตะวันตกในช่วงไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ 2026 อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์คาดว่าแรงกดดันต่ออัตรากำไร (margin) จะรุนแรงขึ้นในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2027 เนื่องจากราคาน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น ค่าเงินรูปีที่อ่อนค่าลง รวมถึงต้นทุนด้านโลจิสติกส์และประกันภัยที่เพิ่มสูงขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

  • การเติบโตที่นำโดยกำไร: หุ้น Smallcap ให้ผลตอบแทนดีกว่าหุ้น Largecap โดยมีสาเหตุหลักมาจากการเติบโตของกำไรที่เหนือกว่า (18% เทียบกับ 11%) และการคาดการณ์ล่วงหน้าที่เติบโตอย่างรวดเร็ว
  • ความแตกต่างของมูลค่า: ในขณะที่ผู้เชี่ยวชาญบางคนมองว่าหุ้น Smallcap มีราคาที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับการเติบโต แต่คนอื่นๆ กลับเตือนถึงภาวะ "froth" ที่เพิ่มขึ้น และเสนอว่าหุ้น Largecap ให้มูลค่าที่ดีกว่า
  • ปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาค: แรงกดดันต่ออัตรากำไรจากราคาพลังงานที่ผันผวนและความผันผวนของค่าเงิน คาดว่าจะสร้างความท้าทายอย่างมากในไตรมาสทางการเงินที่กำลังจะมาถึง