การพุ่งขึ้นของหุ้น Smallcap ให้ผลตอบแทนเหนือกว่า Nifty 50: แนวโน้มการเติบโตที่ยิ่งใหญ่นี้จะยั่งยืนหรือไม่?

ในขณะที่ Nifty 50 กำลังเผชิญกับความยากลำบากจากแรงกดดันด้านความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และการไหลออกของเงินทุนต่างชาติ กลุ่มหุ้น Smallcap กลับก้าวขึ้นมาเป็นผู้นำที่ไม่มีใครโต้แย้งได้ในวัฏจักรตลาดปี 2026 ความแตกต่างนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในความต้องการของนักลงทุน ที่เปลี่ยนจากการเน้นความมั่นคงไปสู่การคัดเลือกหุ้นแบบ bottom-up ที่เน้นการเติบโตสูง

ความแตกต่างที่ชัดเจน: Smallcaps ทวนกระแสความอ่อนแอของตลาดโดยรวม

ช่องว่างของผลตอบแทนระหว่างหุ้น Largecap และ Smallcap กลายเป็นสิ่งที่น่าตกใจในปี 2026 ในขณะที่ Nifty 50 เผชิญกับการปรับตัวลดลง 6% เนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นและการขายหุ้นโดยนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) แต่ดัชนี Nifty Smallcap 250 กลับทำกำไรได้ถึง 10% แม้จะมีการปรับฐานอย่างรุนแรงถึง 8% ในเดือนมีนาคม ซึ่งมีสาเหตุมาจากความขัดแย้งในอิหร่านและราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น แต่ก็ไม่สามารถขัดขวางแนวโน้มขาขึ้นในภาพรวมของกลุ่ม Smallcap ได้

การพุ่งขึ้นครั้งนี้ได้รับแรงหนุนจากผลตอบแทนแบบ multibagger ที่ยอดเยี่ยม โดยมี HFCL เป็นผู้นำด้วยการพุ่งขึ้นถึง 212% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ส่วนหุ้นตัวเด่นอื่นๆ ได้แก่ Aditya Infotech (139.70%), Acutaas Chemicals (109.25%) และ Syrma SGS Technology (93.90%)

การเติบโตของกำไร: เครื่องยนต์ที่แท้จริงเบื้องหลังแรงส่งนี้

ต่างจากฟองสบู่จากการเก็งกำไร การพุ่งขึ้นครั้งนี้มีพื้นฐานที่แข็งแกร่งจากการเติบโตของกำไร ข้อมูลจาก Motilal Oswal เผยว่าในกลุ่มหุ้น Smallcap จำนวน 168 บริษัทที่ทำการวิเคราะห์ กำไรเมื่อเทียบปีต่อปีเติบโตขึ้น 19% ซึ่งใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ ที่น่าสังเกตคือ 68% ของบริษัทเหล่านี้มีผลประกอบการเป็นไปตามหรือสูงกว่าที่โบรกเกอร์คาดการณ์ไว้

แนวโน้มการเติบโตของ Smallcaps ดูจะรุกหนักกว่า Largecaps อย่างเห็นได้ชัด ในขณะที่คาดการณ์การเติบโตของ EPS มัธยฐานของ Nifty 50 อยู่ที่ 14.3% สำหรับปีงบประมาณ 2027 แต่การคาดการณ์ของกลุ่ม Midcap และ Smallcap นั้นสูงกว่ามากที่ 21.6% และ 24.8% ตามลำดับ Ashish Chaturmohta จาก JM Financial ระบุว่าการเติบโตของกำไรในกลุ่ม Smallcap เพิ่งแตะระดับเกือบ 18% ซึ่งทิ้งห่างการเติบโต 11% ที่เห็นในกลุ่ม Largecaps อย่างมาก

ข้อถกเถียงเรื่องมูลค่า: การเติบโตที่สมเหตุสมผล หรือ ฟองสบู่ในตลาด?

ความเห็นของผู้เชี่ยวชาญยังคงแตกออกเป็นสองฝ่ายว่าการพุ่งขึ้นในปัจจุบันจะยั่งยืนหรือไม่ ฝ่ายที่สนับสนุนอย่าง Samir Vartak จาก SageOne Investment Managers แย้งว่ามูลค่า (valuation) ของ Smallcaps ยังคงอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล โดยตั้งข้อสังเกตว่าอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (price-to-book ratios) ยังต่ำกว่าค่ามัธยฐานในรอบห้าปี และแรงส่งของกำไรยังคงแข็งแกร่ง ในทำนองเดียวกัน Deepak Shenoy จาก Capitalmind เน้นย้ำว่านักลงทุนยินดีที่จะจ่ายราคาพรีเมียมให้กับบริษัทที่มีการเติบโต 25% ต่อปี เมื่อเทียบกับบริษัทที่เติบโตในระดับเดียวกับ GDP

อย่างไรก็ตาม "มุมมองที่สวนทาง" (contra view) ได้เสนอให้ระมัดระวัง นักวิเคราะห์อย่าง Prashant Jain และ Kunal Vora จาก BNP Paribas ชี้ให้เห็นว่าหุ้น Largecaps อาจให้มูลค่าที่ดีกว่าในขณะนี้ เนื่องจากได้รองรับแรงขายจาก FII ไปแล้ว และมีความกังวลว่าหุ้น Smallcaps เริ่มมีราคาแพงเกินไป โดยภาวะ "ฟองสบู่" (froth) ที่เพิ่มขึ้นอาจนำไปสู่การปรับฐานได้

ความเสี่ยงสำคัญที่ต้องจับตา

แม้จะมีความเชื่อมั่น แต่ก็ยังมีอุปสรรคสำคัญที่ต้องเผชิญ แม้ว่าบริษัทต่างๆ จะใช้สต็อกวัตถุดิบเพื่อบรรเทาผลกระทบในไตรมาสเดือนมีนาคม แต่ผลกระทบเต็มรูปแบบจากความขัดแย้งในเอเชียตะวันตกอาจเกิดขึ้นในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2027 นักลงทุนควรเฝ้าระวังราคาน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น การหยุดชะงักของการจัดซื้อ การอ่อนค่าของเงินรูปี และต้นทุนโลจิสติกส์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งปัจจัยทั้งหมดนี้อาจบีบอัตรากำไร (profit margins) ในเดือนต่อๆ ไป

สรุปประเด็นสำคัญ

  • ช่องว่างของผลตอบแทนที่ชัดเจน: Nifty Smallcap 250 ปรับตัวขึ้น 10% ในปี 2026 ซึ่งตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับการลดลง 6% ของ Nifty 50
  • การพุ่งขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วยกำไร: การเติบโตของกำไรในกลุ่ม Smallcap (ประมาณ 18%) และการคาดการณ์ล่วงหน้า (24.8% สำหรับปีงบประมาณ 2027) สูงกว่าการเติบโตของกลุ่ม Largecap อย่างมีนัยสำคัญ
  • ความแตกต่างด้านมูลค่า: ในขณะที่ผู้เชี่ยวชาญบางส่วนมองว่ามูลค่ายังสมเหตุสมผลโดยมีปัจจัยการเติบโตสนับสนุน แต่อีกฝ่ายเตือนถึงภาวะ "ฟองสบู่" ในตลาด และเสนอว่าหุ้น Largecaps อาจให้มูลค่าที่ดีกว่า