স্মলক্যাপ র্যালি নিফটি ৫০-কে ছাড়িয়ে যাচ্ছে: এই বিশাল প্রবৃদ্ধির ধারা কি টেকসই?
ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং বিদেশি মূলধন প্রবাহের (foreign outflows) চাপে নিফটি ৫০ যখন লড়াই করছে, তখন স্মলক্যাপ বিভাগ ২০২৬ সালের মার্কেট সাইকেলের অবিসংবাদিত নেতা হিসেবে আবির্ভূত হয়েছে। এই ব্যবধান বিনিয়োগকারীদের পছন্দের একটি বিশাল পরিবর্তনকে নির্দেশ করে, যেখানে তাঁরা স্থিতিশীলতার পরিবর্তে উচ্চ-প্রবৃদ্ধি এবং বটম-আপ স্টক সিলেকশনের দিকে ঝুঁকছেন।
বিশাল ব্যবধান: সামগ্রিক বাজারের দুর্বলতাকে উপেক্ষা করছে স্মলক্যাপ
২০২৬ সালে লার্জক্যাপ এবং স্মলক্যাপের মধ্যে পারফরম্যান্সের ব্যবধান অত্যন্ত প্রকট হয়ে উঠেছে। অপরিশোধিত তেলের ক্রমবর্ধমান দাম এবং বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের (FII) শেয়ার বিক্রির কারণে নিফটি ৫০ ৬% পতন মোকাবিলা করলেও, নিফটি স্মলক্যাপ ২৫০ ১০% লাভ করেছে। এমনকি ইরান সংঘাত এবং তেলের দাম বৃদ্ধির কারণে মার্চ মাসে ৮% বড় ধরনের সংশোধন (correction) দেখা দিলেও, স্মলক্যাপ জগতের সামগ্রিক ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতাকে তা বাধা দিতে পারেনি।
এই র্যালিটি অসাধারণ মাল্টিব্যাগার রিটার্ন দ্বারা চালিত হয়েছে। এর নেতৃত্বে রয়েছে HFCL, যা চলতি বছরে এখন পর্যন্ত ২১২% বৃদ্ধি পেয়েছে। অন্যান্য উল্লেখযোগ্য পারফর্মারদের মধ্যে রয়েছে Aditya Infotech (১৩৯.৭০%), Acutaas Chemicals (১০৯.২৫%), এবং Syrma SGS Technology (৯৩.৯০%)।
আয়ের প্রবৃদ্ধি: এই গতির আসল চালিকাশক্তি
ফটকা বা স্পেকুলেটিভ বাবল-এর মতো নয়, এই র্যালিটি মৌলিক আয়ের শক্তির ওপর ভিত্তি করে দাঁড়িয়ে আছে। মতিলাল ওসওয়ালের তথ্য অনুযায়ী, ১৬৮টি স্মলক্যাপ কোম্পানির ওপর তাদের গবেষণায় দেখা গেছে যে, বার্ষিক আয় ১৯% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা পূর্বাভাসের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ। উল্লেখযোগ্যভাবে, এই কোম্পানিগুলোর মধ্যে ৬৮% ব্রোকারেজ প্রত্যাশা পূরণ করেছে বা তার চেয়ে বেশি করেছে।
স্মলক্যাপের প্রবৃদ্ধির গতি লার্জক্যাপের তুলনায় অনেক বেশি আক্রমণাত্মক বলে মনে হচ্ছে। ২০২৭ অর্থবর্ষের (FY27) জন্য নিফটি ৫০-এর মিডিয়ান EPS প্রবৃদ্ধি ১৪.৩% হতে পারে বলে ধারণা করা হলেও, মিডক্যাপ এবং স্মলক্যাপের প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস যথাক্রমে ২১.৬% এবং ২৪.৮%, যা অনেক বেশি। জেএম ফিনান্সিয়ালের আশিস চতুরমূহতা উল্লেখ করেছেন যে, স্মলক্যাপের মুনাফার প্রবৃদ্ধি সম্প্রতি প্রায় ১৮%-এ পৌঁছেছে, যা লার্জক্যাপের ১১% প্রবৃদ্ধির তুলনায় অনেক বেশি।
ভ্যালুয়েশন বিতর্ক: যুক্তিসঙ্গত প্রবৃদ্ধি নাকি বাজারের অতিরিক্ত উত্তাপ (Market Froth)?
বর্তমান র্যালিটি টেকসই কি না, তা নিয়ে বিশেষজ্ঞদের মতামত বিভক্ত। SageOne Investment Managers-এর সমীর ভারতক-এর মতো সমর্থকরা যুক্তি দেন যে, স্মলক্যাপের ভ্যালুয়েশন এখনও যুক্তিসঙ্গত; তিনি উল্লেখ করেন যে প্রাইস-টু-বুক রেশিও পাঁচ বছরের মিডিয়ানের নিচে রয়েছে এবং আয়ের গতি বেশ শক্তিশালী। একইভাবে, Capitalmind-এর দীপক শেনয় জোর দিয়ে বলেন যে, জিডিপি-র হারে বৃদ্ধি পাওয়া কোম্পানির তুলনায় যারা বার্ষিক ২৫% হারে বৃদ্ধি পাচ্ছে, সেই কোম্পানিগুলোর জন্য বিনিয়োগকারীরা প্রিমিয়াম দিতেও প্রস্তুত।
তবে, একটি "বিপরীত মত" (contra view) সতর্ক থাকার পরামর্শ দিচ্ছে। BNP Paribas-এর প্রশান্ত জৈন এবং কুনাল ভোরা-র মতো বিশ্লেষকরা উল্লেখ করেছেন যে, লার্জক্যাপগুলো এখন হয়তো আরও ভালো ভ্যালু দিতে পারে, কারণ তারা ইতিমধ্যে FII বিক্রির প্রভাব মোকাবিলা করেছে। আশঙ্কা করা হচ্ছে যে স্মলক্যাপগুলো দামী হয়ে উঠেছে এবং বাজারে অতিরিক্ত উত্তাপ বা "froth" তৈরি হওয়ায় বড় ধরনের সংশোধন (correction) দেখা দিতে পারে।
নজর রাখার মতো প্রধান ঝুঁকিগুলো
আশাবাদ থাকা সত্ত্বেও, উল্লেখযোগ্য কিছু প্রতিকূলতা রয়ে গেছে। কোম্পানিগুলো মার্চ প্রান্তিকের (March quarter) ক্ষতি সামাল দিতে কাঁচামালের মজুদ ব্যবহার করলেও, পশ্চিম এশিয়া সংঘাতের পূর্ণ প্রভাব ২০২৭ অর্থবর্ষের প্রথম প্রান্তিকে (Q1 FY27) পড়তে পারে। বিনিয়োগকারীদের উচিত অপরিশোধিত তেল ও প্রাকৃতিক গ্যাসের ক্রমবর্ধমান দাম, কাঁচামাল সংগ্রহে বিঘ্ন, টাকার মান কমে যাওয়া এবং লজিস্টিক খরচ বৃদ্ধি—এই বিষয়গুলোর দিকে নজর রাখা, কারণ এগুলো আগামী মাসগুলোতে মুনাফার মার্জিন কমিয়ে দিতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- পারফরম্যান্সের বিশাল ব্যবধান: ২০২৬ সালে নিফটি স্মলক্যাপ ২৫০ ১০% লাভ করেছে, যা নিফটি ৫০-এর ৬% পতনের তুলনায় সম্পূর্ণ বিপরীত।
- আয়-চালিত র্যালি: স্মলক্যাপের আয়ের প্রবৃদ্ধি (প্রায় ১৮%) এবং ভবিষ্যৎ পূর্বাভাস (FY27-এর জন্য ২৪.৮%) লার্জক্যাপের প্রবৃদ্ধিকে উল্লেখযোগ্যভাবে ছাড়িয়ে যাচ্ছে।
- ভ্যালুয়েশনের ব্যবধান: যদিও কিছু বিশেষজ্ঞ প্রবৃদ্ধির ভিত্তিতে ভ্যালুয়েশনকে যুক্তিসঙ্গত মনে করছেন, অন্যরা বাজারের "froth" বা অতিরিক্ত উত্তাপ সম্পর্কে সতর্ক করছেন এবং পরামর্শ দিচ্ছেন যে লার্জক্যাপগুলো হয়তো আরও ভালো ভ্যালু দিতে পারে।