স্মলক্যাপের উত্থান: এই বিশাল র্যালি কি নিফটি ৫০-এর পতনকে উপেক্ষা করতে পারবে?
ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা এবং বিদেশি পুঁজির প্রস্থান (foreign outflows)-এর চাপে নিফটি ৫০ (Nifty 50) যখন লড়াই করছে, তখন ভারতের স্মলক্যাপ (smallcap) বিভাগ ২০২৬ সালে প্রবৃদ্ধির এক শক্তিশালী কেন্দ্র হিসেবে আবির্ভূত হয়েছে। নিফটি ৫০ যেখানে ৬% হ্রাস পেয়েছে, সেখানে নিফটি স্মলক্যাপ ২৫০ (Nifty Smallcap 250) বাজারের সামগ্রিক প্রবণতাকে উপেক্ষা করে বছরের শুরুতে উল্লেখযোগ্য অস্থিরতা সত্ত্বেও ১০% মুনাফা অর্জন করেছে।
বড় ব্যবধান: লার্জক্যাপের তুলনায় স্মলক্যাপের উন্নত পারফরম্যান্স
ভারতীয় শেয়ার বাজার বর্তমানে লার্জক্যাপের স্থিতিশীলতা এবং স্মলক্যাপের গতিশীলতার মধ্যে একটি লক্ষণীয় ব্যবধান প্রত্যক্ষ করছে। অপরিশোধিত তেলের ক্রমবর্ধমান দাম এবং বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের (FII) ব্যাপক বিক্রির কারণে লার্জক্যাপ ক্ষতিগ্রস্ত হলেও, স্মলক্যাপ একটি স্থিতিস্থাপক ঊর্ধ্বমুখী গতি বজায় রেখেছে।
এই র্যালির শক্তি বেশ কিছু মাল্টিব্যাগার (multibaggers) শেয়ারের মাধ্যমে প্রমাণিত। এর অগ্রভাগে রয়েছে HFCL, যা বছরের শুরু থেকে (YTD) ২১২% বৃদ্ধি পেয়েছে। অন্যান্য উল্লেখযোগ্য পারফর্মারদের মধ্যে রয়েছে Aditya Infotech (১৩৯.৭০%), Acutaas Chemicals (১০৯.২৫%), এবং Syrma SGS Technology (৯৩.৯০%)। এমনকি ইরান সংঘাতের কারণে মার্চ মাসে দেখা দেওয়া ৮% এর তীব্র সংশোধনও (correction) দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতাকে বাধাগ্রস্ত করতে পারেনি, কারণ অভ্যন্তরীণ তারল্য এবং বটম-আপ স্টক পিকিং একটি শক্তিশালী সুরক্ষা প্রদান করেছে।
মৌলিক চালিকাশক্তি: আয় এবং অভ্যন্তরীণ তারল্য
ফটকা বা অনুমাননির্ভর বুদবুদের (speculative bubbles) বিপরীতে, বর্তমান স্মলক্যাপ র্যালিটি শক্তিশালী কর্পোরেট আয়ের ওপর ভিত্তি করে দাঁড়িয়ে আছে। মোতিলাল ওসওয়াল (Motilal Oswal)-এর তথ্য অনুযায়ী, তাদের স্মলক্যাপ কভারেজভুক্ত ১৬৮টি কোম্পানি বছর-ভিত্তিক ১৯% আয় বৃদ্ধি করেছে, যার মধ্যে ৬৮% কোম্পানি ব্রোকারেজ অনুমানের সমান বা তার বেশি আয় করেছে।
এই মৌলিক শক্তিগুলো আরও শক্তিশালী হচ্ছে:
- স্থিতিস্থাপক SIP প্রবাহ: বৈশ্বিক সামষ্টিক অর্থনৈতিক অনিশ্চয়তা সত্ত্বেও মিউচুয়াল ফান্ডে সিস্টেমেটিক ইনভেস্টমেন্ট প্ল্যান (SIP)-এর প্রবাহ স্থিতিশীল রয়েছে।
- আয়ের গতিশীলতা: স্মলক্যাপের মুনাফা বৃদ্ধির হার ১৮% বলে অনুমান করা হচ্ছে, যা লার্জক্যাপের ১১% প্রবৃদ্ধির তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি।
- আক্রমণাত্মক প্রবৃদ্ধি পূর্বাভাস: FY27-এর জন্য অগ্রিম অনুমানের ভিত্তিতে স্মলক্যাপের আয় বৃদ্ধির হার ২১.৬% হতে পারে, যেখানে নিফটি ৫০-এর জন্য এটি মাত্র ১৪.৩%।
বিতর্ক: যুক্তিসঙ্গত মূল্যায়ন বনাম বাজারের অতিরিক্ত উত্তাপ (Market Froth)
এই গতিশীলতা বজায় থাকবে কি না, তা নিয়ে বাজার বিশেষজ্ঞরা বিভক্ত। SageOne-এর সমীর বর্তক (Samir Vartak)-এর মতো সমর্থকরা মনে করেন যে স্মলক্যাপের প্রাইস-টু-বুক (price-to-book) ভ্যালুয়েশন এখনও যুক্তিসঙ্গত এবং বর্তমানে তা পাঁচ বছরের মিডিয়ানের নিচে রয়েছে। একইভাবে, Capitalmind-এর দীপক শেনয় (Deepak Shenoy) উল্লেখ করেছেন যে, বার্ষিক ২৫% হারে বৃদ্ধি পাওয়া কোম্পানিগুলোর জন্য বিনিয়োগকারীরা প্রিমিয়াম দিতে ইচ্ছুক, যা এই সেগমেন্টের উচ্চ মাল্টিপলকে (multiples) সমর্থন করে।
তবে, ভিন্নমতাবলম্বীদের পক্ষ থেকে সতর্কবার্তা দেওয়া হচ্ছে। 3P Investment Managers-এর প্রশান্ত জৈন (Prashant Jain) যুক্তি দেন যে, লার্জক্যাপ বর্তমানে আরও ভালো ভ্যালু প্রদান করছে, বিশেষ করে যখন FII-এর বিক্রি কমতে শুরু করবে। এছাড়া, BNP Paribas India-এর কুনাল ভোরা (Kunal Vora) মিড এবং স্মলক্যাপ স্পেসে "froth" বা অতিরিক্ত উত্তাপের বিষয়ে সতর্ক করেছেন; তিনি উল্লেখ করেছেন যে, লার্জক্যাপের তুলনায় এই বিভাগগুলো উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি ব্যয়বহুল হয়ে উঠেছে, যেখানে লার্জক্যাপ সাম্প্রতিক বিক্রির মূল ধাক্কাটি সহ্য করেছে।
FY27-এর জন্য উদীয়মান ঝুঁকি
বর্তমান ত্রৈমাসিক স্থিতিস্থাপক থাকলেও আসল পরীক্ষা সামনে পড়ে আছে। বেশিরভাগ কোম্পানি FY26-এর চতুর্থ ত্রৈমাসিকে পশ্চিম এশিয়ার সংঘাতের প্রভাব সামলাতে বিদ্যমান কাঁচামালের ইনভেন্টরি ব্যবহার করেছিল। তবে, বিশ্লেষকরা আশা করছেন যে অপরিশোধিত তেল ও প্রাকৃতিক গ্যাসের উচ্চ মূল্য, টাকার অবমূল্যায়ন এবং লজিস্টিক ও বিমা খরচ বৃদ্ধির কারণে FY27-এর প্রথম ত্রৈমাসিকে মার্জিন বা মুনাফার ওপর চাপ বাড়বে।
মূল বিষয়সমূহ
- আয়-চালিত প্রবৃদ্ধি: স্মলক্যাপ মূলত লার্জক্যাপের তুলনায় উন্নত আয় বৃদ্ধি (১৮% বনাম ১১%) এবং আক্রমণাত্মক অগ্রিম পূর্বাভাসের কারণে ভালো পারফর্ম করছে।
- মূল্যায়নের ব্যবধান: কিছু বিশেষজ্ঞ স্মলক্যাপের প্রবৃদ্ধির তুলনায় এর দামকে যুক্তিসঙ্গত মনে করলেও, অন্যরা ক্রমবর্ধমান "froth" বা অতিরিক্ত উত্তাপ সম্পর্কে সতর্ক করছেন এবং লার্জক্যাপে ভালো ভ্যালু পাওয়ার পরামর্শ দিচ্ছেন।
- সামষ্টিক অর্থনৈতিক বাধা: অস্থির জ্বালানি মূল্য এবং মুদ্রার ওঠানামা থেকে সৃষ্ট মার্জিন চাপ আগামী অর্থবছরগুলোতে উল্লেখযোগ্য চ্যালেঞ্জ তৈরি করতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে।