Czy AI zabija indyjski sektor IT? Dlaczego krótkoterminowe cierpienie jest nieuniknione dla spółek technologicznych

Indyjski sektor usług IT przechodzi obecnie przez burzliwy okres, charakteryzujący się niepokojem inwestorów i strukturalną zmianą narracji rynkowej. Choć obawy dotyczące zakłóceń wywołanych przez sztuczną inteligencję (AI) obniżają wyceny, eksperci sugerują, że długoterminowa odporność sektora może znacznie przewyższyć obecny pesymizm.

Narracja o AI a rzeczywistość strukturalna

Na akcje spółek IT wciąż kładzie się znaczący cień, napędzany głównie obawą, że AI trwale uszkodzi tradycyjny model usługowy. Seshadri Sen z Emkay Global Financial zauważa, że firmy IT stają się coraz tańsze, ponieważ inwestorom trudno dostrzec, w jaki sposób podmioty te zamierzają odeprzeć narrację o „zagrożeniu ze strony AI”. Obecne raporty zysków nie przyniosły jeszcze niezbędnego uspokojenia, które mogłoby zmienić te nastroje.

Sen argumentuje jednak, że skrajny pesymizm może być przesadzony. Wskazując na globalnych konkurentów, takich jak Accenture, zauważa, że obniżki prognoz (guidance) były stosunkowo marginalne – ze średnią wartością niższą o zaledwie 50 punktów bazowych – co sugeruje, że AI nie „wymazuje” sektora, jak obawiają się niektórzy. Mimo to prognozy na najbliższe trzy do sześciu miesięcy pozostają ostrożne, a nie przewiduje się natychmiastowych czynników, które mogłyby doprowadzić do ponownej wyceny (re-rating) całego sektora.

Komfort wyceny pośród krótkoterminowej zmienności

Choć najbliższa przyszłość rysuje się jako wymagająca, wskaźniki fundamentalne zaczynają wykazywać oznaki atrakcyjności. Wiele akcji spółek IT jest obecnie wycenianych przy implikowanych mnożnikach wzrostu, które oscylują wokół zera lub są lekko ujemne, co w połączeniu z bardzo wysoką rentownością wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow yield) stanowi interesującą sytuację.

Dla inwestorów długoterminowych jest to klasyczny scenariusz „najpierw ból, potem zysk”. Sen sugeruje, że jeśli inwestorzy mają dość siły, by przetrwać krótkoterminową zmienność, obecne poziomy wycen oferują strategiczny punkt wejścia. Niemniej jednak, na najbliższy kwartał utrzymuje on taktyczną pozycję „poniżej wagi” (underweight) wobec sektora, powołując się na brak przejrzystości w najbliższej perspektywie.

Szersza perspektywa makroekonomiczna: Konsumpcja i zyski

Przenosząc punkt ciężkości z sektora IT na szerszą gospodarkę Indii, prognozy pozostają ostrożnie optymistyczne. Mimo obaw dotyczących wzorców monsunowych, oczekuje się, że inflacja pozostanie pod kontrolą dzięki odpowiednim zapasom buforowym i proaktywnej polityce państwa. Choć w popycie wiejskim mogą pojawić się okresowe spowolnienia, to konsumpcja w miastach oraz dochody pozarolnicze mają napędzać kierunek rynku.

Ogólny trend zysków również zapowiada się obiecująco. Podczas gdy zyski Nifty mają pozostać stabilne, obserwuje się poprawę szerokości wzrostu korporacyjnego. Prognozy sugerują, że udział spółek generujących wzrost na poziomie 25% lub wyższym wzrośnie z 31% w FY26 do 41% w FY27.

Kluczowe wnioski

• Niepokój związany z AI: Choć obawy napędzane przez AI obniżają wyceny sektora IT, nie spodziewa się się, aby ta zmiana miała charakter egzystencjalny, choć re-rating sektora jest mało prawdopodobny w ciągu najbliższych 3–6 miesięcy.
• Atrakcyjne wyceny: Akcje spółek IT osiągają poziomy z wysokimi rentownościami wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow yield), co czyni je potencjalnymi długoterminowymi okazjami dla tych, którzy są gotowi przetrwać krótkoterminowe trudności.
• Szerokość zysków: Przewiduje się poprawę jakości wzrostu w indyjskim krajobrazie korporacyjnym, przy czym do FY27 prognozowany jest znaczący wzrost liczby spółek o wysokim wzroście.