Morgan Stanley optymistycznie nastawiony do Adani Enterprises: Kluczowy gracz w sektorze infrastruktury

Morgan Stanley rozpoczął analizę spółki Adani Enterprises Ltd (AEL) z rekomendacją „Overweight” (ponadwaga), wskazując ją jako głównego beneficjenta ogromnego cyklu inwestycyjnego (capex) i infrastrukturalnego w Indiach. Przy cenie docelowej wynoszącej 3 638 Rs, globalny dom maklerski przewiduje 23-procentowy potencjał wzrostu, napędzany unikalną zdolnością firmy do inkubacji i skalowania różnorodnych przedsiębiorstw przemysłowych.

Model „Wiodącego Inkubatora” i zmiana struktury zysków

Morgan Stanley określa Adani Enterprises mianem „wiodącego indyjskiego inkubatora”, zwracając uwagę na skuteczny model inkubacji, skalowania, monetyzacji oraz recyklingu kapitału. W profilu zysków spółki zachodzi istotna zmiana strukturalna. Choć jeszcze cztery lata temu działalność koncentrowała się głównie na handlu, przewiduje się, że 80% wskaźnika EBITDA spółki AEL w FY26 będzie pochodzić z kluczowej infrastruktury i usług użyteczności publicznej, w tym z lotnisk, dróg, centrów danych oraz nowych źródeł energii.

Dom maklerski prognozuje silną trajektorię wzrostu w okresie FY26–30, przewidując, że przychody oraz EBITDA będą rosły w tempie CAGR odpowiednio 19% i 32%. W szczególności przewiduje się, że EBITDA wzrośnie niemal trzykrotnie – z 140 miliardów Rs w FY26 do około 423 miliardów Rs do FY30.

FY27: Kluczowy punkt zwrotny w generowaniu zysków

Kluczowym elementem raportu jest wskazanie FY27 jako przełomowego roku. W tym okresie kilka inkubowanych biznesów ma jednocześnie osiągnąć skalę komercyjną. Wzrost ten będzie napędzany przez cztery główne czynniki:

• Międzynarodowe Lotnisko w Navi Mumbai (NMIA): „Game-changer”, który ma znacząco zwiększyć przepustowość i łączność.
• Skalowanie nowej energii: Adani New Industries Ltd (ANIL) zwiększa swój zintegrowany łańcuch dostaw energii słonecznej z 4 GW do 10 GW do września 2026 roku, przy wsparciu nakładów inwestycyjnych (capex) rzędu 100 miliardów Rs.
• Infrastruktura drogowa: Rozpoczęcie pobierania opłat na autostradzie Ganga Expressway ma przynieść 8,5 miliarda Rs do EBITDA w FY27.
• Produkcja miedzi: Wyższe wykorzystanie mocy w hutnictwie miedzi, wzrastające z 60% w Q4 FY26 do 80% w FY27, ma wnieść 22 miliardy Rs do EBITDA.

Lotniska i dźwignia wzrostu pozalotniskowego

Biznes lotniczy, zarządzany przez Adani Airport Holdings Ltd (AAHL), pozostaje filarem tezy inwestycyjnej. AAHL obsługuje obecnie 23% ruchu pasażerskiego w Indiach i 29% transportu cargo. Morgan Stanley prognozuje, że EBITDA z lotnisk będzie rosła w tempie CAGR 29%, osiągając 141 miliardów Rs do FY30.

Ogromna szansa tkwi w przychodach „pozalotniskowych” (non-aeronautical) – dochodach ze stref bezcłowych, gastronomii (F&B), saloników VIP oraz reklamy. Obecnie przychód pozalotniskowy na pasażera w Bombaju wynosi około 4,7 USD, co jest wartością znacznie niższą od światowego benchmarku wynoszącego ponad 10 USD. Dom maklerski oczekuje, że struktura przychodów ostatecznie zmieni się z proporcji 60:40 (lotnicze do pozalotniskowych) na 40:60, na wzór dojrzałych światowych węzłów komunikacyjnych, takich jak Changi czy Heathrow.

Strategiczna zgodność z polityką krajową

Poza tradycyjną infrastrukturą, AEL znajduje się na styku globalnych trendów technologicznych i energetycznych. Poprzez joint venture AdaniConneX, spółka buduje portfel centrów danych o mocy 2 GW, korzystając z niskich kosztów budowy w Indiach (7,13 USD za wat w porównaniu do średniej w regionie APAC wynoszącej 10,3 USD). Co więcej, koncentracja AEL na zielonym wodorze i łańcuchach dostaw energii słonecznej jest bezpośrednio zgodna z indyjską misją narodową w zakresie wodoru (National Hydrogen Mission) oraz inicjatywami „Atmanirbhar Bharat”.

Kluczowe wnioski

• Silna prognoza wzrostu: Morgan Stanley przewiduje, że EBITDA wzrośnie trzykrotnie – z 140 mld Rs w FY26 do ok. 423 mld Rs do FY30.
• Strategiczny zwrot: Spółka z sukcesem przechodzi od zysków powiązanych z surowcami do regulowanej, wysokomarżowej infrastruktury i aktywów cyfrowych.
• Wysoki potencjał wzrostu: Cena docelowa na poziomie 3 638 Rs oznacza 23-procentowy potencjał wzrostu, napędzany ogromną możliwością monetyzacji w sektorach lotniczym i nowej energii.