مورجان ستانلي متفائل بشأن Adani Enterprises: فرصة استثمارية رائدة في قطاع البنية التحتية

بدأت مورجان ستانلي تغطيتها لشركة Adani Enterprises Ltd (AEL) بتصنيف "زيادة الوزن النسبي" (Overweight)، حيث حددتها كأبرز المستفيدين من دورة البنية التحتية والإنفاق الرأسمالي الضخمة في الهند. ومع تحديد سعر مستهدف عند 3,638 روبية، ترى شركة الوساطة العالمية إمكانية صعود بنسبة 23%، مدفوعة بقدرة الشركة الفريدة على احتضان وتوسيع نطاق أعمال صناعية متنوعة.

نموذج "الحاضنة الرائدة" وتحول الأرباح

تصف مورجان ستانلي شركة Adani Enterprises بأنها "الحاضنة الرائدة في الهند"، مشيرة إلى نموذجها الناجح في الاحتضان، والتوسع، وتحقيق العوائد المادية، وإعادة تدوير رأس المال. ويحدث تحول هيكلي كبير في ملف أرباح الشركة؛ فبينما كان التركيز ينصب بشكل كبير على التجارة قبل أربع سنوات فقط، من المتوقع الآن أن تأتي 80% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشركة AEL في السنة المالية 2026 من قطاعات البنية التحتية والمرافق الأساسية، بما في ذلك المطارات والطرق ومراكز البيانات والطاقة الجديدة.

تتوقع شركة الوساطة مسار نمو قوي للفترة من السنة المالية 2026 إلى 2030، حيث من المتوقع أن تنمو الإيرادات وEBITDA بمعدلات نمو سنوي مركب (CAGR) تبلغ 19% و32% على التوالي. وتحديداً، من المتوقع أن ترتفع EBITDA بمقدار ثلاثة أضعاف تقريباً من 140 مليار روبية في السنة المالية 2026 إلى حوالي 423 مليار روبية بحلول السنة المالية 2030.

السنة المالية 2027: نقطة التحول الحاسمة للأرباح

من أبرز نقاط التقرير تحديد السنة المالية 2027 كعام تحول رئيسي. خلال هذه الفترة، من المتوقع أن تصل العديد من الأعمال المحتضنة إلى حجم تجاري كبير في وقت واحد. وسيعمل أربعة محركات رئيسية على تعزيز هذا النمو:

  • مطار نافي مومباي الدولي (NMIA): "عنصر تغيير لقواعد اللعبة" من المتوقع أن يعزز السعة والربط بشكل كبير.
  • توسع الطاقة الجديدة: تعمل شركة Adani New Industries Ltd (ANIL) على توسيع سلسلة توريد الطاقة الشمسية المتكاملة من 4 جيجاوات إلى 10 جيجاوات بحلول سبتمبر 2026، مدعومة بنحو 100 مليار روبية من الإنفاق الرأسمالي.
  • البنية التحتية للطرق: من المتوقع أن يساهم بدء تحصيل الرسوم في مشروع طريق Ganga Expressway بمبلغ 8.5 مليار روبية في EBITDA في السنة المالية 2027.
  • إنتاج النحاس: من المتوقع أن يساهم ارتفاع معدل الاستخدام في صهر النحاس، والذي سيرتفع من 60% في الربع الرابع من السنة المالية 2026 إلى 80% في السنة المالية 2027، بمبلغ 22 مليار روبية في EBITDA.

المطارات ورافعة النمو غير الملاحية

تظل أعمال المطارات، التي تُدار عبر شركة Adani Airport Holdings Ltd (AAHL)، حجر الزاوية في أطروحة الاستثمار. وتتعامل AAHL حالياً مع 23% من حركة المسافرين في الهند و29% من شحنها. وتتوقع مورجان ستانلي نمو EBITDA للمطارات بمعدل نمو سنوي مركب قدره 29%، لتصل إلى 141 مليار روبية بحلول السنة المالية 2030.

تكمن فرصة هائلة في الإيرادات "غير الملاحية" — وهي الدخل من الأسواق الحرة، والأغذية والمشروبات، وصالات الانتظار، والإعلانات. حالياً، تبلغ الإيرادات غير الملاحية لكل مسافر في مومباي حوالي 4.7 دولار أمريكي، وهو أقل بكثير من المعيار العالمي الذي يتجاوز 10 دولارات أمريكية. وتتوقع شركة الوساطة أن يتحول مزيج الإيرادات في النهاية من نسبة 60:40 (ملاحية إلى غير ملاحية) إلى نسبة 40:60، مما يحاكي المراكز العالمية الناضجة مثل مطاري شانغي وهيثرو.

التوافق الاستراتيجي مع السياسة الوطنية

بعيداً عن البنية التحتية التقليدية، تقع AEL عند تقاطع اتجاهات التكنولوجيا والطاقة العالمية. فمن خلال المشروع المشترك AdaniConneX، تبني الشركة محفظة مراكز بيانات بقدرة 2 جيجاوات، مستفيدة من انخفاض تكاليف البناء في الهند (7.13 دولار أمريكي لكل واط مقابل متوسط منطقة آسيا والمحيط الهادئ البالغ 10.3 دولار أمريكي). علاوة على ذلك، فإن تركيز AEL على الهيدروجين الأخضر وسلاسل توريد الطاقة الشمسية يتماشى مباشرة مع مهمة الهيدروجين الوطنية في الهند ومبادرات "Atmanirbhar Bharat".

أهم النقاط المستخلصة

  • توقعات نمو قوية: تتوقع مورجان ستانلي أن تنمو EBITDA بمقدار 3 أضعاف من 140 مليار روبية في السنة المالية 2026 إلى حوالي 423 مليار روبية بحلول السنة المالية 2030.
  • تحول استراتيجي: تنجح الشركة في التحول من الأرباح المرتبطة بالسلع إلى أصول البنية التحتية والأصول الرقمية المنظمة ذات الهوامش المرتفعة.
  • إمكانات صعود عالية: يشير السعر المستهدف البالغ 3,638 روبية إلى صعود بنسبة 23%، مدفوعاً بمساحة كبيرة لتحقيق العوائد المادية في قطاعي المطارات والطاقة الجديدة.