مورجان ستانلي متفائلة بشأن Adani Enterprises وسط طفرة البنية التحتية في الهند

بدأت مورجان ستانلي تغطيتها لشركة Adani Enterprises Ltd (AEL) بتصنيف "زيادة الوزن النسبي" (Overweight)، معتبرةً إياها المستفيد الرئيسي من دورة البنية التحتية والإنفاق الرأسمالي الضخمة في الهند. وقد حددت شركة الوساطة العالمية سعراً مستهدفاً عند 3,638 روبية، مما يشير إلى إمكانية صعود بنسبة 23% عن مستويات الإغلاق السابقة.

نموذج "الحاضنة الرائدة"

تصف مورجان ستانلي شركة Adani Enterprises بأنها "الحاضنة الرائدة في الهند"، مسلطةً الضوء على نموذج أعمال مثبت يعتمد على الاحتضان، والتوسع، وتحقيق العوائد، وإعادة تدوير رأس المال. وقد ساهمت هذه الاستراتيجية في تحقيق معدل نمو سنوي مركب (CAGR) للقيمة السوقية بنسبة 30% منذ طرحها العام الأولي في عام 1994.

يشهد ملف أرباح الشركة تحولاً كبيراً؛ فخلافاً لما كان عليه الوضع قبل أربع سنوات عندما كان المزيج يعتمد بشكل كبير على التداول، من المتوقع الآن أن تأتي 80% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشركة AEL في السنة المالية 2026 من محفظة البنية التحتية والمرافق الأساسية. ويشمل ذلك المطارات، والطرق، ومراكز البيانات، والطاقة الجديدة، والنحاس، والدفاع. وتتوقع شركة الوساطة معدل نمو سنوي مركب قوياً للإيرادات بنسبة 19% ومعدل نمو سنوي مركب لـ EBITDA بنسبة 32% خلال الفترة من السنة المالية 2026 إلى 2030، مع توقع قفزة في EBITDA بمقدار 3 أضعاف تقريباً من 140 مليار روبية في السنة المالية 2026 إلى حوالي 423 مليار روبية بحلول السنة المالية 2030.

السنة المالية 2027: نقطة التحول الكبرى للأرباح

يحدد التقرير السنة المالية 2027 كعام حاسم من المتوقع أن تصل فيه العديد من الشركات المحتضنة إلى النطاق التجاري. وسيقود هذا النمو أربعة محركات رئيسية:

  • مطار نافي مومباي الدولي (NMIA): "عنصر تغيير لقواعد اللعبة" ومن المتوقع أن يخفف الازدحام في مطار مومباي الحالي.
  • توسع الطاقة الجديدة: تعمل شركة Adani New Industries Ltd (ANIL) على توسيع سلسلة توريد الطاقة الشمسية المتكاملة الخاصة بها من 4 جيجاوات إلى 10 جيجاوات من القدرة بحلول سبتمبر 2026.
  • طريق غانغا السريع (Ganga Expressway): من المتوقع أن يساهم بدء تحصيل الرسوم بنحو 8.5 مليار روبية في EBITDA في السنة المالية 2027.
  • استخدام النحاس: من المتوقع أن يساهم زيادة استخدام الصهر من 60% في الربع الرابع من السنة المالية 2026 إلى 80% في السنة المالية 2027 بنحو 22 مليار روبية في EBITDA.

المطارات: حجر الزاوية للنمو

تظل شركة Adani Airport Holdings Ltd (AAHL) الركيزة الأساسية لقصة البنية التحتية. ومع تعاملها حالياً مع 23% من حركة المسافرين في الهند و29% من شحناتها، فإن AAHL مهيأة لتوسع سريع. وتتوقع مورجان ستانلي أن ينمو EBITDA للمطارات بمعدل نمو سنوي مركب قدره 29%، ليصل إلى 141 مليار روبية بحلول السنة المالية 2030.

ويعد الإيرادات "غير الملاحية" (non-aeronautical) — وهي الدخل من الأسواق الحرة، والأغذية والمشروبات، والإعلانات — رافعة رئيسية لخلق القيمة. ومع بلوغ إيرادات مومباي غير الملاحية لكل مسافر حوالي 4.7 دولار أمريكي مقارنة بمتوسط عالمي يزيد عن 10 دولارات أمريكية، فإن هناك مجالاً هائلاً للنمو. وتتوقع شركة الوساطة أن يتحول مزيج الإيرادات في النهاية من النسبة الحالية 60:40 (ملاحية إلى غير ملاحية) إلى تقسيم 40:60، محاكاةً للمراكز العالمية الناضجة مثل شانغي وهيثرو.

محركات الطاقة الرقمية والخضراء

بعيداً عن البنية التحتية التقليدية، تتبوأ AEL موقعاً عند تقاطع الذكاء الاصطناعي وتحول الطاقة. ومن خلال المشروع المشترك AdaniConneX، تقوم الشركة ببناء محفظة مراكز بيانات بقدرة تقارب 2 جيجاوات. ومن الجدير بالذكر أن تكاليف بناء مراكز البيانات في الهند (7.13 دولار لكل واط) أقل بكثير من متوسط منطقة آسيا والمحيط الهادئ (10.3 دولار لكل واط)، مما يوفر ميزة هيكلية في التكلفة. وفي الوقت نفسه، تتماشى سلسلة توريد الطاقة الشمسية المتكاملة لشركة ANIL وطموحات الهيدروجين الأخضر تماماً مع المهمة الوطنية للهيدروجين ومخططات حوافز الإنتاج المرتبطة بالأداء (PLI) الحكومية.

النقاط الرئيسية

  • نظرة تفاؤلية: تستهدف مورجان ستانلي 3,638 روبية لشركة AEL، مدفوعة بالتحول من الأرباح المرتبطة بالسلع إلى البنية التحتية المنظمة والأصول الرقمية.
  • محركات التوسع: تُعتبر السنة المالية 2027 سنة محورية بسبب بدء تشغيل مطار نافي مومباي الدولي والتوسع الهائل في قطاع الطاقة الجديدة.
  • إمكانات تحقيق العوائد: توجد فرص صعود كبيرة في إيرادات المطارات غير الملاحية ونشر مراكز البيانات منخفضة التكلفة في الهند.