Morgan Stanley налаштований оптимістично щодо Adani Enterprises на тлі розвитку інфраструктури в Індії

Morgan Stanley розпочав аналіз Adani Enterprises Ltd (AEL) з рейтингом «Overweight» (вище ринку), визначивши компанію головним бенефіціаром масштабного циклу розвитку інфраструктури та капітальних витрат (capex) в Індії. Глобальна брокерська компанія встановила цільову ціну на рівні 3 638 рупій, що передбачає потенціал зростання на 23% порівняно з попереднім рівнем закриття.

Модель «провідного інкубатора»

Morgan Stanley описує Adani Enterprises як «провідний інкубатор Індії», підкреслюючи перевірену бізнес-модель інкубації, масштабування, монетизації та рециркуляції капіталу. Ця стратегія забезпечила середньорічний темп зростання ринкової капіталізації (CAGR) на рівні 30% з моменту IPO у 1994 році.

У профілі прибутків компанії відбувається значне зміщення. На відміну від ситуації чотирирічної давнини, коли структура прибутку була зосереджена на торгівлі, зараз прогнозується, що 80% показника EBITDA компанії AEL у 2026 фінансовому році (FY26) забезпечить її основний портфель інфраструктури та комунальних послуг. Сюди входять аеропорти, дороги, центри обробки даних, нова енергетика, мідь та оборона. Брокер прогнозує стабільний CAGR виручки на рівні 19% та CAGR EBITDA на рівні 32% у період 2026–2030 фінансових років, при цьому очікується, що EBITDA зросте майже втричі — з 140 млрд рупій у FY26 до приблизно 423 млрд рупій до FY30.

FY27: Ключова точка перелому прибутків

У звіті 2027 фінансовий рік (FY27) визначено як критично важливий період, коли кілька інкубованих бізнесів мають вийти на комерційні масштаби. Чотири ключові фактори стануть рушіями цього зростання:

  • Міжнародний аеропорт Наві-Мумбаї (NMIA): «фактор, що змінює правила гри», який має розвантажити існуючий аеропорт Мумбаї.
  • Масштабування нової енергетики: Adani New Industries Ltd (ANIL) розширює свою інтегровану ланцюгову лінію постачання сонячної енергії з 4 ГВт до 10 ГВт потужності до вересня 2026 року.
  • Експрес-траса Ганга (Ganga Expressway): Очікується, що початок збору плати принесе 8,5 млрд рупій до EBITDA у FY27.
  • Використання міді: Очікується, що збільшення використання плавильних потужностей з 60% у 4 кварталі FY26 до 80% у FY27 принесе 22 млрд рупій до EBITDA.

Аеропорти: наріжний камінь зростання

Adani Airport Holdings Ltd (AAHL) залишається основою інфраструктурної стратегії. Наразі компанія обробляє 23% пасажиропотоку та 29% вантажних перевезень Індії, і AAHL готова до швидкого розширення. Morgan Stanley прогнозує, що EBITDA аеропортів зростатиме зі середньорічним темпом (CAGR) 29%, досягнувши 141 млрд рупій до FY30.

Головним важелем створення вартості є «неавіаційний» дохід — прибутки від магазинів duty-free, харчування та напоїв (F&B) та реклами. Враховуючи, що неавіаційний дохід на одного пасажира в Мумбаї становить приблизно 4,7 долара США порівняно із середнім світовим показником понад 10 доларів США, існує величезний потенціал для зростання. Брокер очікує, що структура доходів зрештою зміниться з поточного співвідношення 60:40 (авіаційний до неавіаційного) на 40:60, повторюючи модель зрілих світових хабів, таких як Чангі та Хітроу.

Цифрові та «зелені» енергетичні фактори зростання

Окрім традиційної інфраструктури, AEL займає позиції на перетині ШІ (AI) та енергетичного переходу. Через спільне підприємство AdaniConneX компанія створює портфель центрів обробки даних потужністю ~2 ГВт. Примітно, що вартість будівництва дата-центрів в Індії (7,13 долара США за ват) є значно нижчою за середній показник по Азійсько-Тихоокеанському регіону (10,3 долара США за ват), що забезпечує структурну перевагу в витратах. Водночас інтегрована ланцюгова лінія постачання сонячної енергії ANIL та амбіції у сфері «зеленого» водню ідеально узгоджуються з Національною водневою місією та державними схемами PLI.

Основні висновки

  • Оптимістичний прогноз: Morgan Stanley встановлює цільову ціну для AEL на рівні 3 638 рупій, що зумовлено переходом від прибутків, пов'язаних із сировинними товарами, до регульованої інфраструктури та цифрових активів.
  • Фактори масштабування: FY27 розглядається як поворотний рік завдяки введенню в експлуатацію Міжнародного аеропорту Наві-Мумбаї та масштабному розширенню в секторі нової енергетики.
  • Потенціал монетизації: Значний потенціал зростання полягає в неавіаційних доходах аеропортів та недорогому розгортанні центрів обробки даних в Індії.