Morgan Stanley está otimista com a Adani Enterprises em meio ao impulso de infraestrutura da Índia

O Morgan Stanley iniciou a cobertura da Adani Enterprises Ltd (AEL) com uma classificação de "Overweight" (acima da média), identificando-a como a principal beneficiária do massivo ciclo de infraestrutura e capex da Índia. A corretora global definiu um preço-alvo de Rs 3.638, sugerindo um potencial de valorização de 23% em relação aos seus níveis de fechamento anteriores.

O Modelo de "Incubadora de Primeira Linha"

O Morgan Stanley descreve a Adani Enterprises como a "principal incubadora da Índia", destacando um modelo de negócio comprovado de incubação, escala, monetização e reciclagem de capital. Essa estratégia impulsionou uma CAGR de valor de mercado de 30% desde o seu IPO em 1994.

Uma mudança significativa no perfil de lucros da empresa está em curso. Ao contrário de quatro anos atrás, quando o mix era concentrado em trading, projeta-se agora que 80% do EBITDA da AEL para o FY26 venha de seu portfólio principal de infraestrutura e utilidades. Isso inclui aeroportos, rodovias, centros de dados, novas energias, cobre e defesa. A corretora prevê uma robusta CAGR de receita de 19% e uma CAGR de EBITDA de 32% no período de FY26–30, com o EBITDA esperado para saltar quase 3 vezes, de Rs 140 bilhões no FY26 para aproximadamente Rs 423 bilhões até o FY30.

FY27: O Grande Ponto de Inflexão de Lucros

O relatório identifica o FY27 como um ano crítico, no qual se espera que múltiplos negócios incubados alcancem escala comercial. Quatro impulsionadores principais liderarão esse crescimento:

• Navi Mumbai International Airport (NMIA): Um "divisor de águas" esperado para aliviar o congestionamento no atual aeroporto de Mumbai.
• Escala de Novas Energias: A Adani New Industries Ltd (ANIL) está expandindo sua cadeia de suprimentos solar integrada de 4GW para 10GW de capacidade até setembro de 2026.
• Ganga Expressway: O início da cobrança de pedágio deve contribuir com Rs 8,5 bilhões em EBITDA no FY27.
• Utilização de Cobre: O aumento da utilização de fundição de 60% no Q4 FY26 para 80% no FY27 deve contribuir com Rs 22 bilhões para o EBITDA.

Aeroportos: A Pedra Angular do Crescimento

A Adani Airport Holdings Ltd (AAHL) continua sendo a base da história de infraestrutura. Atualmente movimentando 23% do tráfego de passageiros da Índia e 29% de sua carga, a AAHL está posicionada para uma rápida expansão. O Morgan Stanley prevê que o EBITDA dos aeroportos cresça a uma CAGR de 29%, atingindo Rs 141 bilhões até o FY30.

Uma grande alavanca para a criação de valor é a receita "não aeronáutica" — renda proveniente de duty-free, alimentação e bebidas (F&B) e publicidade. Com a receita não aeronáutica de Mumbai por passageiro em aproximadamente US$ 4,7, comparada a uma média global de mais de US$ 10, há um imenso espaço para crescimento. A corretora espera que o mix de receita eventualmente mude da atual proporção de 60:40 (aeronáutica para não aeronáutica) para uma divisão de 40:60, espelhando hubs globais maduros como Changi e Heathrow.

Ventos Favoráveis em Energia Digital e Verde

Além da infraestrutura tradicional, a AEL está posicionada na interseção entre IA e transição energética. Por meio da joint venture AdaniConneX, a empresa está construindo um portfólio de centros de dados de ~2GW. Notavelmente, os custos de construção de centros de dados na Índia (US$ 7,13 por watt) são significativamente menores do que a média da APAC (US$ 10,3 por watt), proporcionando uma vantagem estrutural de custo. Simultaneamente, a cadeia de suprimentos solar integrada da ANIL e as ambições de hidrogênio verde alinham-se perfeitamente com a National Hydrogen Mission e os esquemas governamentais de PLI.

Principais Conclusões

• Perspectiva Otimista: O Morgan Stanley tem como alvo Rs 3.638 para a AEL, impulsionado por uma mudança de lucros ligados a commodities para infraestrutura regulamentada e ativos digitais.
• Impulsionadores de Escala: O FY27 é visto como um ano de pivô devido ao comissionamento do Navi Mumbai International Airport e à escala massiva no setor de novas energias.
• Potencial de Monetização: Existe um potencial de valorização significativo na receita não aeronáutica de aeroportos e na implantação de centros de dados de baixo custo na Índia.