Morgan Stanley настроен оптимистично в отношении Adani Enterprises на фоне развития инфраструктуры в Индии

Morgan Stanley начала аналитическое покрытие Adani Enterprises Ltd (AEL) с рейтингом «выше рынка» (Overweight), определив компанию как основного бенефициара масштабного цикла развития инфраструктуры и капитальных вложений в Индии. Глобальный брокер установил целевую цену на уровне 3 638 рупий, что предполагает потенциал роста в 23% по сравнению с предыдущим уровнем закрытия.

Модель «ведущего инкубатора»

Morgan Stanley описывает Adani Enterprises как «ведущий инкубатор Индии», подчеркивая проверенную бизнес-модель, основанную на инкубации, масштабировании, монетизации и рециркуляции капитала. Эта стратегия обеспечила среднегодовой темп роста (CAGR) рыночной капитализации на уровне 30% с момента IPO в 1994 году.

В структуре доходов компании происходят значительные изменения. В отличие от ситуации четырехлетней давности, когда основную долю составляла торговая деятельность, сейчас прогнозируется, что 80% показателя EBITDA компании AEL в 2026 финансовом году (FY26) будет обеспечено основным портфелем инфраструктурных и коммунальных активов. Сюда входят аэропорты, дороги, центры обработки данных, новая энергетика, медь и оборонная промышленность. Брокер прогнозирует уверенный CAGR выручки на уровне 19% и CAGR EBITDA на уровне 32% в период 2026–2030 финансовых годов, при этом ожидается, что EBITDA вырастет почти в три раза — со 140 млрд рупий в FY26 до примерно 423 млрд рупий к FY30.

FY27: Ключевая точка перелома прибыли

В отчете 2027 финансовый год (FY27) назван критически важным периодом, когда несколько инкубируемых бизнесов должны выйти на коммерческие масштабы. Этому росту будут способствовать четыре ключевых фактора:

  • Международный аэропорт Нави-Мумбаи (NMIA): «Переломный момент», который, как ожидается, снизит нагрузку на существующий аэропорт Мумбаи.
  • Масштабирование новой энергетики: Adani New Industries Ltd (ANIL) расширяет свою интегрированную цепочку поставок солнечной энергии с 4 ГВт до 10 ГВт к сентябрю 2026 года.
  • Экспресс-шоссе Ганга (Ganga Expressway): Ожидается, что начало сбора платы за проезд принесет 8,5 млрд рупий в EBITDA в FY27.
  • Использование меди: Ожидается, что увеличение загрузки плавильных мощностей с 60% в четвертом квартале FY26 до 80% в FY27 принесет 22 млрд рупий в EBITDA.

Аэропорты: Краеугольный камень роста

Adani Airport Holdings Ltd (AAHL) остается фундаментом инфраструктурной стратегии. В настоящее время AAHL обрабатывает 23% пассажиропотока Индии и 29% её грузопотока, и компания готова к стремительному расширению. Morgan Stanley прогнозирует, что EBITDA аэропортов будет расти со среднегодовым темпом (CAGR) 29%, достигнув 141 млрд рупий к FY30.

Важным рычагом создания стоимости является «неаэронавигационная» выручка — доходы от магазинов беспошлинной торговли (duty-free), общественного питания (F&B) и рекламы. Учитывая, что неаэронавигационная выручка на одного пассажира в Мумбаи составляет примерно 4,7 доллара США по сравнению со среднемировым показателем более 10 долларов США, существует огромный потенциал для роста. Брокер ожидает, что структура выручки со временем изменится с текущего соотношения 60:40 (аэронавигационная к неаэронавигационной) на 40:60, по аналогии с развитыми мировыми хабами, такими как Чанги и Хитроу.

Благоприятные факторы в сфере цифровых технологий и «зеленой» энергетики

Помимо традиционной инфраструктуры, AEL занимает позиции на стыке ИИ и энергетического перехода. Через совместное предприятие AdaniConneX компания формирует портфель центров обработки данных мощностью около 2 ГВт. Примечательно, что стоимость строительства дата-центров в Индии (7,13 доллара США за ватт) значительно ниже среднего показателя по Азиатско-Тихоокеанскому региону (10,3 доллара США за ватт), что обеспечивает структурное ценовое преимущество. Одновременно с этим интегрированная цепочка поставок солнечной энергии ANIL и амбиции в области «зеленого» водорода идеально соответствуют Национальной водородной миссии и государственным схемам стимулирования производства (PLI).

Основные выводы

  • Оптимистичный прогноз: Morgan Stanley устанавливает целевую цену для AEL на уровне 3 638 рупий, что обусловлено переходом от доходов, зависящих от цен на сырьевые товары, к регулируемой инфраструктуре и цифровым активам.
  • Драйверы масштабирования: 2027 финансовый год рассматривается как переломный из-за ввода в эксплуатацию Международного аэропорта Нави-Мумбаи и масштабного расширения в секторе новой энергетики.
  • Потенциал монетизации: Значительный потенциал роста заложен в неаэронавигационной выручке аэропортов и низких затратах на развертывание дата-центров в Индии.