Morgan Stanley Optimis Terhadap Adani Enterprises di Tengah Lonjakan Infrastruktur India

Morgan Stanley telah memulakan liputan terhadap Adani Enterprises Ltd (AEL) dengan penarafan 'Overweight', mengenal pastinya sebagai penerima manfaat utama daripada kitaran infrastruktur dan perbelanjaan modal (capex) besar-besaran di India. Brokerage global tersebut telah menetapkan harga sasaran sebanyak Rs 3,638, yang menunjukkan potensi kenaikan sebanyak 23% daripada paras penutupan sebelumnya.

Model "Inkubator Utama"

Morgan Stanley menyifatkan Adani Enterprises sebagai "inkubator utama India," dengan menekankan model perniagaan yang terbukti dalam aspek inkubasi, penskalaan, monetisasi, dan kitaran semula modal. Strategi ini telah memacu CAGR modal pasaran sebanyak 30% sejak IPO pada tahun 1994.

Satu peralihan ketara dalam profil pendapatan syarikat sedang berlaku. Berbeza dengan empat tahun lalu apabila campuran perniagaan lebih tertumpu kepada perdagangan, 80% daripada EBITDA AEL bagi FY26 kini diunjurkan datang daripada portfolio teras infrastruktur dan utilitinya. Ini termasuk lapangan terbang, jalan raya, pusat data, tenaga baharu, kuprum, dan pertahanan. Brokerage tersebut meramalkan CAGR hasil yang teguh sebanyak 19% dan CAGR EBITDA sebanyak 32% bagi tempoh FY26–30, dengan EBITDA dijangka melonjak hampir 3 kali ganda daripada Rs 140 bilion pada FY26 kepada kira-kira Rs 423 bilion menjelang FY30.

FY27: Titik Peralihan Pendapatan Utama

Laporan tersebut mengenal pasti FY27 sebagai tahun kritikal apabila pelbagai perniagaan yang diinkubasi dijangka mencapai skala komersial. Empat pemacu utama akan menerajui pertumbuhan ini:

  • Lapangan Terbang Antarabangsa Navi Mumbai (NMIA): Sebuah "game-changer" yang dijangka dapat mengurangkan kesesakan di lapangan terbang sedia ada di Mumbai.
  • Penskalaan Tenaga Baharu: Adani New Industries Ltd (ANIL) sedang memperluaskan rantaian bekalan solar bersepadu daripada kapasiti 4GW kepada 10GW menjelang September 2026.
  • Lebuhraya Ganga: Permulaan kutipan tol diunjurkan menyumbang Rs 8.5 bilion kepada EBITDA pada FY27.
  • Penggunaan Kuprum: Peningkatan penggunaan peleburan daripada 60% pada S4 FY26 kepada 80% pada FY27 dijangka menyumbang Rs 22 bilion kepada EBITDA.

Lapangan Terbang: Batu Penjuru Pertumbuhan

Adani Airport Holdings Ltd (AAHL) kekal sebagai asas kepada naratif infrastruktur ini. Dengan mengendalikan 23% trafik penumpang dan 29% kargo India pada masa ini, AAHL bersedia untuk pengembangan pesat. Morgan Stanley meramalkan EBITDA lapangan terbang akan berkembang pada CAGR sebanyak 29%, mencapai Rs 141 bilion menjelang FY30.

Pemacu utama bagi penciptaan nilai adalah hasil "bukan aeronautikal"—pendapatan daripada kedai bebas cukai, F&B, dan pengiklanan. Dengan hasil bukan aero bagi setiap penumpang di Mumbai pada kira-kira AS$4.7 berbanding purata global melebihi AS$10, terdapat ruang pertumbuhan yang sangat luas. Brokerage tersebut menjangkakan campuran hasil akhirnya akan beralih daripada nisbah semasa 60:40 (aero kepada bukan aero) kepada pecahan 40:60, mencerminkan hab global matang seperti Changi dan Heathrow.

Angin Buritan Tenaga Digital dan Hijau

Selain infrastruktur tradisional, AEL berada di persimpangan antara AI dan peralihan tenaga. Melalui usaha sama AdaniConneX, syarikat ini sedang membina portfolio pusat data ~2GW. Menariknya, kos pembinaan pusat data di India ($7.13 setiap watt) adalah jauh lebih rendah daripada purata APAC ($10.3 setiap watt), sekali gus memberikan kelebihan kos struktur. Pada masa yang sama, rantaian bekalan solar bersepadu ANIL dan cita-cita hidrogen hijau selaras sepenuhnya dengan Misi Hidrogen Kebangsaan dan skim PLI kerajaan.

Ringkasan Utama

  • Prospek Optimis: Morgan Stanley menyasarkan Rs 3,638 untuk AEL, didorong oleh peralihan daripada pendapatan berkaitan komoditi kepada infrastruktur terkawal dan aset digital.
  • Pemacu Skala: FY27 dilihat sebagai tahun peralihan disebabkan oleh pengoperasian Lapangan Terbang Antarabangsa Navi Mumbai dan penskalaan besar-besaran dalam sektor tenaga baharu.
  • Potensi Monetisasi: Terdapat potensi kenaikan yang ketara dalam hasil lapangan terbang bukan aeronautikal dan penggunaan pusat data kos rendah di India.