مورگان استنلی در میان تقویت زیرساختهای هند، نسبت به شرکت Adani Enterprises خوشبین است
مورگان استنلی با رتبه «Overweight» (بیش از وزن)، پوشش تحلیل خود را برای Adani Enterprises Ltd (AEL) آغاز کرد و آن را ذینفع اصلی چرخه عظیم زیرساخت و سرمایهگذاری (capex) هند دانست. این کارگزاری جهانی قیمت هدف ۳۶۳۸ روپیه را تعیین کرده است که نشاندهنده پتانسیل رشد ۲۳ درصدی نسبت به قیمتهای بسته شدن قبلی است.
مدل «انکوباتور پیشرو»
مورگان استنلی، Adani Enterprises را به عنوان «انکوباتور پیشرو هند» توصیف میکند و بر مدل کسبوکار اثباتشدهی آن شامل پرورش (incubation)، مقیاسپذیری، تجاریسازی و بازچرخانی سرمایه تأکید دارد. این استراتژی باعث شده است که نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) ارزش بازار این شرکت از زمان عرضه اولیه (IPO) در سال ۱۹۹۴، ۳۰ درصد باشد.
تغییر قابلتوجهی در پروفایل درآمدی شرکت در حال وقوع است. برخلاف چهار سال پیش که ترکیب درآمدها بیشتر بر پایه تجارت بود، اکنون پیشبینی میشود ۸۰ درصد از EBITDA شرکت AEL در سال مالی ۲۰۲۶ از سبد زیرساختهای اصلی و خدمات عمومی آن تأمین شود. این سبد شامل فرودگاهها، جادهها، مراکز داده، انرژیهای نو، مس و بخش دفاعی است. این کارگزاری نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) درآمد را ۱۹ درصد و CAGR مربوط به EBITDA را ۳۲ درصد برای دوره مالی ۲۰۲۶ تا ۲۰۳۰ پیشبینی میکند؛ به طوری که انتظار میرود EBITDA از ۱۴۰ میلیارد روپیه در سال مالی ۲۰۲۶ به حدود ۴۲۳ میلیارد روپیه تا سال مالی ۲۰۳۰ جهش کند (تقریباً ۳ برابر).
سال مالی ۲۰۲۷: نقطه عطف اصلی درآمدها
این گزارش سال مالی ۲۰۲۷ را سالی حیاتی میداند که انتظار میرود چندین کسبوکارِ در حال پرورش به مقیاس تجاری برسند. چهار عامل کلیدی پیشران این رشد خواهند بود:
- فرودگاه بینالمللی ناوی مومبای (NMIA): یک «تغییردهنده بازی» که انتظار میرود از تراکم فرودگاه فعلی بمبئی بکاهد.
- مقیاسپذیری انرژیهای نو: شرکت Adani New Industries Ltd (ANIL) در حال گسترش زنجیره تأمین یکپارچه خورشیدی خود از ظرفیت ۴ گیگاوات به ۱۰ گیگاوات تا سپتامبر ۲۰۲۶ است.
- بزرگراه گنگا: پیشبینی میشود با آغاز دریافت عوارض، این پروژه ۸.۵ میلیارد روپیه در EBITDA سال مالی ۲۰۲۷ مشارکت کند.
- بهرهبرداری از مس: انتظار میرود افزایش بهرهبرداری از ذوب از ۶۰ درصد در سه ماهه چهارم سال مالی ۲۰۲۶ به ۸۰ درصد در سال مالی ۲۰۲۷، ۲۲ میلیارد روپیه به EBITDA اضافه کند.
فرودگاهها: سنگ بنای رشد
شرکت Adani Airport Holdings Ltd (AAHL) همچنان ستون اصلی داستان زیرساختی این شرکت است. AAHL که در حال حاضر ۲۳ درصد از ترافیک مسافری و ۲۹ درصد از بار هند را مدیریت میکند، آماده گسترش سریع است. مورگان استنلی پیشبینی میکند که EBITDA بخش فرودگاهی با نرخ رشد مرکب سالانه ۲۹ درصد رشد کرده و تا سال مالی ۲۰۳۰ به ۱۴۱ میلیارد روپیه برسد.
یکی از اهرمهای اصلی برای خلق ارزش، درآمدهای «غیر هوانوردی» (non-aeronautical) است؛ یعنی درآمد حاصل از فروشگاههای بدون مالیات، غذا و نوشیدنی (F&B) و تبلیغات. با توجه به اینکه درآمد غیرهوانوردی فرودگاه بمبئی به ازای هر مسافر حدود ۴.۷ دلار است، در حالی که میانگین جهانی بیش از ۱۰ دلار است، فضای بسیار زیادی برای رشد وجود دارد. این کارگزاری انتظار دارد ترکیب درآمدها در نهایت از نسبت فعلی ۶۰:۴۰ (هوانوردی به غیرهوانوردی) به نسبت ۴۰:۶۰ تغییر یابد که مشابه هابهای جهانی بالغ مانند چانگی و هیترو است.
بادهای موافق در بخش دیجیتال و انرژی سبز
فراتر از زیرساختهای سنتی، AEL در نقطه تلاقی هوش مصنوعی (AI) و گذار انرژی قرار گرفته است. این شرکت از طریق سرمایهگذاری مشترک AdaniConneX، در حال ساخت سبدی از مراکز داده با ظرفیت حدود ۲ گیگاوات است. شایان ذکر است که هزینههای ساخت مرکز داده در هند (۷.۱۳ دلار به ازای هر وات) به طور قابل توجهی کمتر از میانگین منطقه آسیا-اقیانوسیه (۱۰.۳ دلار به ازای هر وات) است که یک مزیت ساختاری در هزینه ایجاد میکند. همزمان، زنجیره تأمین یکپارچه خورشیدی ANIL و جاهطلبیهای هیدروژن سبز آن، کاملاً با «مأموریت ملی هیدروژن» و طرحهای تشویقی (PLI) دولت همسو است.
نکات کلیدی
- چشمانداز خوشبینانه: مورگان استنلی قیمت هدف ۳۶۳۸ روپیه را برای AEL تعیین کرده است که ناشی از تغییر از درآمدهای وابسته به کالا به سمت زیرساختهای تحت نظارت و داراییهای دیجیتال است.
- پیشرانهای مقیاس: سال مالی ۲۰۲۷ به دلیل راهاندازی فرودگاه بینالمللی ناوی مومبای و گسترش عظیم در بخش انرژیهای نو، به عنوان یک سال محوری دیده میشود.
- پتانسیل تجاریسازی: پتانسیل رشد قابل توجهی در درآمدهای غیرهوانوردی فرودگاهها و استقرار مراکز داده با هزینه کم در هند وجود دارد.