Morgan Stanley optymistycznie nastawiony do Adani Enterprises w obliczu indyjskich inwestycji w infrastrukturę

Morgan Stanley rozpoczął objęcie analizą Adani Enterprises Ltd (AEL) z rekomendacją „Overweight” (ponadwaga), wskazując spółkę jako głównego beneficjenta ogromnego cyklu inwestycyjnego i infrastrukturalnego w Indiach. Globalny dom maklerski ustalił cenę docelową na poziomie 3 638 Rs, sugerując potencjalny wzrost o 23% w stosunku do poprzednich poziomów zamknięcia.

Model „Wiodącego Inkubatora”

Morgan Stanley opisuje Adani Enterprises jako „wiodący indyjski inkubator”, podkreślając sprawdzony model biznesowy oparty na inkubacji, skalowaniu, monetyzacji i recyklingu kapitału. Strategia ta napędzała skumulowany roczny wskaźnik wzrostu (CAGR) kapitalizacji rynkowej na poziomie 30% od czasu debiutu giełdowego (IPO) w 1994 roku.

W profilu zysków spółki zachodzi istotna zmiana. W przeciwieństwie do sytuacji sprzed czterech lat, kiedy struktura była zdominowana przez handel, przewiduje się, że 80% wskaźnika EBITDA spółki AEL w roku fiskalnym 2026 (FY26) będzie pochodzić z jej podstawowego portfela infrastruktury i usług komunalnych. Obejmuje on lotniska, drogi, centra danych, nową energię, miedź oraz obronność. Dom maklerski prognozuje solidny CAGR przychodów na poziomie 19% oraz CAGR EBITDA na poziomie 32% w okresie FY26–30, przy czym oczekuje się, że EBITDA wzrośnie niemal trzykrotnie – z 140 mld Rs w FY26 do około 423 mld Rs do FY30.

FY27: Kluczowy punkt zwrotny w zyskach

Raport wskazuje rok fiskalny 2027 (FY27) jako kluczowy moment, w którym wiele inkubowanych przedsiębiorstw ma osiągnąć skalę komercyjną. Cztery główne czynniki będą napędzać ten wzrost:

• Międzynarodowe Lotnisko w Navi Mumbai (NMIA): „Przełomowy projekt” (game-changer), który ma odciążyć istniejące lotnisko w Bombaju.
• Skalowanie nowej energii: Adani New Industries Ltd (ANIL) rozszerza swój zintegrowany łańcuch dostaw energii słonecznej z mocy 4 GW do 10 GW do września 2026 roku.
• Autostrada Ganga (Ganga Expressway): Przewiduje się, że rozpoczęcie pobierania opłat drogowych przyczyni się do wypracowania 8,5 mld Rs EBITDA w FY27.
• Wykorzystanie miedzi: Oczekuje się, że zwiększenie wykorzystania hutnictwa z 60% w Q4 FY26 do 80% w FY27 przyczyni się do wzrostu EBITDA o 22 mld Rs.

Lotniska: Kamień węgielny wzrostu

Adani Airport Holdings Ltd (AAHL) pozostaje fundamentem strategii infrastrukturalnej. Obsługując obecnie 23% ruchu pasażerskiego i 29% ładunków w Indiach, AAHL jest gotowe na szybką ekspansję. Morgan Stanley prognozuje, że EBITDA z lotnisk będzie rosła w tempie 29% CAGR, osiągając 141 mld Rs do FY30.

Główną dźwignią tworzenia wartości są przychody „nieaeronautyczne” – dochody ze stref bezcłowych, gastronomii (F&B) oraz reklamy. Przy przychodach nieaeronautycznych w Bombaju na poziomie około 4,7 USD na pasażera, w porównaniu do średniej światowej przekraczającej 10 USD, istnieje ogromny potencjał wzrostu. Dom maklerski spodziewa się, że struktura przychodów ostatecznie zmieni się z obecnego stosunku 60:40 (aeronautyczne do nieaeronautycznych) na 40:60, na wzór dojrzałych światowych węzłów komunikacyjnych, takich jak Changi czy Heathrow.

Wiatr w żagle dla sektora cyfrowego i zielonej energii

Poza tradycyjną infrastrukturą, AEL znajduje się na styku sztucznej inteligencji (AI) i transformacji energetycznej. Poprzez spółkę joint venture AdaniConneX, firma buduje portfel centrów danych o mocy około 2 GW. Co istotne, koszty budowy centrów danych w Indiach (7,13 USD za wat) są znacznie niższe niż średnia w regionie APAC (10,3 USD za wat), co zapewnia strukturalną przewagę kosztową. Jednocześnie zintegrowany łańcuch dostaw energii słonecznej ANIL oraz ambicje w zakresie zielonego wodoru idealnie wpisują się w Narodową Misję Wodorową (National Hydrogen Mission) oraz rządowe programy wsparcia PLI.

Kluczowe wnioski

• Optymistyczne prognozy: Morgan Stanley wyznacza cel dla AEL na poziomie 3 638 Rs, co jest napędzane zmianą z zysków powiązanych z surowcami na regulowaną infrastrukturę i aktywa cyfrowe.
• Czynniki skali: Rok FY27 jest postrzegany jako rok przełomowy ze względu na uruchomienie Międzynarodowego Lotniska w Navi Mumbai oraz masowe skalowanie w sektorze nowej energii.
• Potencjał monetyzacji: Istnieje znaczny potencjał wzrostu w przychodach nieaeronautycznych lotnisk oraz w niskokosztowym wdrażaniu centrów danych w Indiach.