Morgan Stanley optimistisch over Adani Enterprises te midden van de Indiase infrastructuurimpuls

Morgan Stanley heeft de dekking op Adani Enterprises Ltd (AEL) gestart met een 'Overweight'-rating, waarbij het bedrijf wordt geïdentificeerd als de belangrijkste begunstigde van de enorme infrastructuur- en capex-cyclus in India. De wereldwijde broker heeft een koersdoel vastgesteld op Rs 3.638, wat wijst op een potentieel opwaarts potentieel van 23% ten opzichte van de eerdere slotkoersen.

Het "Premier Incubator"-model

Morgan Stanley beschrijft Adani Enterprises als "India's premier incubator" en benadrukt een bewezen bedrijfsmodel van incubatie, opschaling, monetarisering en kapitaalrecycling. Deze strategie heeft geleid tot een CAGR van 30% in de marktwaarde sinds de beursgang in 1994.

Er vindt een belangrijke verschuiving plaats in het winstprofiel van het bedrijf. In tegenstelling tot vier jaar geleden, toen de mix zwaar leunde op handel, wordt nu verwacht dat 80% van de EBITDA van AEL in het boekjaar 2026 (FY26) afkomstig zal zijn uit de kernportefeuille van infrastructuur en nutsbedrijven. Dit omvat luchthavens, wegen, datacenters, nieuwe energie, koper en defensie. De broker voorspelt een robuuste omzet-CAGR van 19% en een EBITDA-CAGR van 32% over de periode FY26–30, waarbij de EBITDA naar verwachting bijna drie keer zal stijgen van Rs 140 miljard in FY26 naar ongeveer Rs 423 miljard tegen FY30.

FY27: Het grote omslagpunt voor de winst

Het rapport identificeert FY27 als een cruciaal jaar waarin meerdere geïncubeerde bedrijven naar commerciële schaal worden verwacht. Vier belangrijke drijfveren zullen deze groei aanvoeren:

  • Navi Mumbai International Airport (NMIA): Een "game-changer" die de congestie op de bestaande luchthaven van Mumbai naar verwachting zal verminderen.
  • Opschaling van nieuwe energie: Adani New Industries Ltd (ANIL) breidt zijn geïntegreerde zonne-energie-toeleveringsketen uit van 4 GW naar 10 GW capaciteit tegen september 2026.
  • Ganga Expressway: De start van de tolheffing zal naar verwachting Rs 8,5 miljard bijdragen aan de EBITDA in FY27.
  • Koperbenutting: Een verhoogde benutting van de smeltovens van 60% in Q4 FY26 naar 80% in FY27 zal naar verwachting Rs 22 miljard bijdragen aan de EBITDA.

Luchthavens: De hoeksteen van de groei

Adani Airport Holdings Ltd (AAHL) blijft het fundament van het infrastructuurverhaal. AAHL verwerkt momenteel 23% van het Indiase passagiersverkeer en 29% van de vracht, en is klaar voor snelle expansie. Morgan Stanley voorspelt dat de EBITDA van de luchthavens zal groeien met een CAGR van 29%, om Rs 141 miljard te bereiken tegen FY30.

Een belangrijke hefboom voor waardeschap is de "niet-aeronautische" omzet — inkomsten uit duty-free, horeca en reclame. Met de niet-aeronautische omzet per passagier in Mumbai van ongeveer US$ 4,7 vergeleken met een wereldgemiddelde van meer dan US$ 10, is er enorme ruimte voor groei. De broker verwacht dat de omzetmix uiteindelijk zal verschuiven van de huidige 60:40 (aeronautisch naar niet-aeronautisch) naar een verdeling van 40:60, vergelijkbaar met volwassen wereldwijde hubs zoals Changi en Heathrow.

Wind in de zeilen voor digitale en groene energie

Naast traditionele infrastructuur bevindt AEL zich op het snijvlak van AI en de energietransitie. Via de joint venture AdaniConneX bouwt het bedrijf aan een datacentra-portfolio van ongeveer 2 GW. Opvallend is dat de bouwkosten voor datacenters in India ($ 7,13 per watt) aanzienlijk lager zijn dan het APAC-gemiddelde ($ 10,3 per watt), wat een structureel kostenvoordeel biedt. Tegelijkertijd sluiten de geïntegreerde zonne-energie-toeleveringsketen van ANIL en de ambities op het gebied van groene waterstof perfect aan bij de National Hydrogen Mission en de PLI-regelingen van de overheid.

Belangrijkste conclusies

  • Optimistische vooruitzichten: Morgan Stanley streeft naar Rs 3.638 voor AEL, gedreven door een verschuiving van aan grondstoffen gerelateerde winsten naar gereguleerde infrastructuur en digitale activa.
  • Schaalfactoren: FY27 wordt gezien als een kanteljaar vanwege de ingebruikname van de Navi Mumbai International Airport en de enorme opschaling in de sector voor nieuwe energie.
  • Monetiseringspotentieel: Er is aanzienlijk opwaarts potentieel in niet-aeronautische luchthavenomzet en de goedkope inzet van datacenters in India.