IPO NSE: Czy giełda osiągnie gigantyczną wycenę na poziomie 5 bilionów rupii?

Narodowa Giełda Papierów Wartościowych Indii (NSE) przygotowuje się do przełomowego debiutu giełdowego, który może wycenić tego giganta na około 5 bilionów rupii. W związku ze złożeniem przez giełdę projektu prospektu emisyjnego (DRHP) w ramach oferty sprzedaży (OFS), inwestorzy uważnie monitorują dwa odmienne scenariusze wyceny, które zdefiniują to historyczne IPO.

Dominujący lider rynku o wysokich marżach

Proponowane IPO NSE ma strukturę OFS obejmującą do 148,9 mln akcji zwykłych, co stanowi około 6% jej kapitału zakładowego. Główni gracze instytucjonalni, w tym State Bank of India, Bank of Baroda, Canada Pension Plan Investment Board oraz MS Strategic (Mauritius), planują zbyć swoje udziały, co stanowi istotne wydarzenie w zakresie monetyzacji aktywów dla kluczowych akcjonariuszy.

Dominacja rynkowa NSE jest bezkonkurencyjna. Według Centrum Institutional Research, giełda posiada 93% udziału w rynku akcji gotówkowych, niemal 100% w kontraktach terminowych na akcje oraz około 72% w obrotach opcjami na indeksy akcyjne w roku fiskalnym 2026 (FY26). Dominacji tej sprzyjają solidne wskaźniki finansowe: między FY21 a FY26 przychody giełdy rosły w tempie CAGR wynoszącym 24%, przy czym EBITDA i zysk netto rosły ze średniorocznym tempem (CAGR) na poziomie 23%. Co najważniejsze, marże konsekwentnie utrzymywały się powyżej 70%, a zwrot z kapitału własnego (ROE) przekraczał 30%.

Scenariusz 1: Scenariusz optymistyczny (Bull Case) – Premia strukturalna

W pierwszym scenariuszu kapitalizacja rynkowa na poziomie 5 bilionów rupii jest postrzegana jako uzasadniona premia za proces „finansjalizacji” gospodarki Indii. W tym scenariuszu bazowym wycena implikuje mnożnik wynoszący około 36x prognozowaną na rok FY28 zysk na akcję (EPS).

Inwestorzy w tym scenariuszu stawiają na długoterminowe przejście od aktywów fizycznych do finansowych w Indiach. Giełda obsługuje obecnie ponad 129 milionów unikalnych zarejestrowanych inwestorów i zarządza ogromnym ekosystemem obejmującym 3228 papierów wartościowych. Prognozy sugerują, że przychody operacyjne mogą wzrosnąć ze 166 miliardów rupii w FY26 do 218 miliardów rupii do FY28, co będzie napędzane przez dochody z transakcji, które stanowią niemal 80% przychodów.

Scenariusz 2: Scenariusz pesymistyczny (Bear Case) – Ryzyka regulacyjne i wolumenowe

Drugi scenariusz przedstawia bardziej złożony obraz. Jeśli kapitalizacja rynkowa wzrośnie w stronę 5,5 biliona rupii, implikowane mnożniki wzrosną do niemal 40x FY28E EPS, co sprawi, że akcje będą bardzo wrażliwe na jakiekolwiek spowolnienie wzrostu lub zmiany regulacyjne.

Przychody NSE są silnie skoncentrowane na instrumentach pochodnych, przy czym same opcje odpowiadają za około 60% przychodów operacyjnych. To czyni giełdę podatną na:

• Zaostrzenie regulacji: Niedawne podwy