IPO NSE: Czy największa giełda w Indiach osiągnie wycenę na poziomie 5 bilionów rupii?

National Stock Exchange (NSE) przygotowuje się do przełomowej oferty publicznej (IPO), która może wycenić giełdę na około 5 bilionów rupii. W związku ze składaniem przez spółkę projektu prospektu emisyjnego (DRHP), inwestorzy obserwują ogromną ofertę sprzedaży (OFS) obejmującą 148,9 miliona akcji zwykłych, co stanowi około 6% jej kapitału zakładowego.

Dominujący gigant rynkowy

Pozycja rynkowa NSE to nic innego jak monopol w kilku kluczowych segmentach. Według Centrum Institutional Research, giełda kontroluje przytłaczający, 93-procentowy udział w rynku akcji gotówkowych (cash equities) i niemal 100% w kontraktach terminowych na akcje (equity futures). Utrzymuje również około 72% obrotu opcjami na indeksy akcyjne w roku fiskalnym 2026 (FY26) i posiada niemal monopolistyczną kontrolę nad instrumentami pochodnymi na waluty.

Dominacja ta jest napędzana przez operacje o wysokiej marży. Między FY21 a FY26, NSE odnotowało skumulowany roczny wskaźnik wzrostu (CAGR) przychodów na poziomie 24%, podczas gdy EBITDA i zysk netto rosły ze wskaźnikiem CAGR wynoszącym 23%. Jeszcze bardziej imponujące są wskaźniki efektywności, przy czym marże EBITDA konsekwentnie przekraczają 70%, a zwrot z kapitału własnego (ROE) utrzymuje się powyżej 30%. Liczby te pozycjonują NSE jako aktywo typu premium, generujące gotówkę i bezpośrednio powiązane z pogłębiającymi się rynkami kapitałowymi Indii.

Scenariusz 1: Gra na wzrost strukturalny

W pierwszym scenariuszu rynek potwierdza wycenę na poziomie 5 bilionów rupii. W takim ujęciu implikowane mnożniki wynoszą około 35x do 36x prognozowanej na rok FY28 zysku na akcję (EPS). W