இந்தியாவின் கடன் மற்றும் பணச் சந்தைகளில் நிறுவனங்களின் விரிவாக்கம்

இந்தியாவின் கார்ப்பரேட் சூழல் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மூலோபாய மாற்றத்தை சந்தித்து வருகிறது. பெரிய நிறுவனங்கள் பணப்புழக்கம் (liquidity) மற்றும் நிதி மேலாண்மைக்காக கடன் மற்றும் பணச் சந்தைகளை (debt and money markets) நோக்கி அதிகளவில் நகர்ந்து வருகின்றன. இந்த பரிணாம வளர்ச்சி, பாரம்பரிய வங்கி சார்ந்த கடன் முறையிலிருந்து விலகி, மிகவும் மேம்பட்ட, சந்தை சார்ந்த நிதி வழிமுறைகளை நோக்கி நகர்வதைக் குறிக்கிறது.

வங்கி கடன் முறையிலிருந்து சந்தை சார்ந்த நிதி முறைக்கு மாறுதல்

பல தசாப்தங்களாக, இந்திய நிறுவனங்கள் வணிக வங்கிகளிடமிருந்து பெறும் காலக்கட்டக் கடன்கள் (term loans) மற்றும் நடைமுறை மூலதன வசதிகளை (working capital facilities) பெரிதும் நம்பியிருந்தன. இருப்பினும், நிறுவனங்கள் கடன் மற்றும் பணச் சந்தைகளைப் பயன்படுத்தித் தங்கள் மூலதனக் கட்டமைப்பை (capital structures) பன்முகப்படுத்துவதில் ஒரு தெளிவான போக்கு காணப்படுகிறது. அதிக நெகிழ்வுத்தன்மை, போட்டித்தன்மை வாய்ந்த விலை நிர்ணயம் மற்றும் வங்கி உறவுகளைத் தேவையில்லாமல் அதிகம் சார்ந்து இருக்காமல் பெரிய அளவிலான மூலதனத் தேவைகளை நிர்வகிக்கும் திறன் ஆகியவற்றின் தேவையே இந்த மாற்றத்திற்கு முக்கியக் காரணமாகும்.

வணிகத் தாள்கள் (Commercial Papers - CPs) மற்றும் மாற்ற முடியாத கடன் பத்திரங்களை (Non-convertible Debentures - NCDs) வெளியிடுவதன் மூலம், நிறுவனங்கள் மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள், காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் மற்றும் ஓய்வூதிய நிதிகள் உள்ளிட்ட பரந்த அளவிலான நிறுவன முதலீட்டாளர்களை அணுக முடியும். இந்த பன்முகப்படுத்தல் கடன் வாங்கும் செலவை மேம்படுத்துவது மட்டுமல்லாமல், வங்கித் துறையில் ஏற்படக்கூடிய கடன் இறுக்கத்திற்கு (credit tightening) எதிரான பாதுகாப்பையும் வழங்குகிறது.

குறுகிய கால பணப்புழக்க மேலாண்மையின் எழுச்சி

நிறுவனங்களின் நிதி மேலாளர்கள் (treasurers) தேக்கமடைந்துள்ள பணத்தை (idle cash) முறையாகப் பயன்படுத்த பணச் சந்தை ஒரு முக்கியமான கருவியாக மாறி வருகிறது. உபரி நிதியை குறைந்த வருமானம் தரும் நடப்புக் கணக்குகளில் வைத்திருப்பதற்குப் பதிலாக, நிறுவனங்கள் அதிக பணப்புழக்கத்தைப் பராமரிக்கும் அதே வேளையில் சிறந்த லாபத்தைப் பெற குறுகிய காலக் கருவிகளைப் பயன்படுத்துகின்றன.

வணிகத் தாள்களை (CPs) வெளியிடுவது புதிய வேகத்தைப் பெற்றுள்ளது, இது நிறுவனங்கள் தங்கள் குறுகிய காலக் கடன்களைத் திறம்படச் செலுத்த உதவுகிறது. மேலும், இந்திய நிதிச் சூழலில் டிஜிட்டல் தளங்களின் ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் மேம்படுத்தப்பட்ட தீர்வு வழிமுறைகள் (settlement mechanisms) இந்தத் பரிவர்த்தனைகளை வேகமாகவும் வெளிப்படையாகவும் மாற்றியுள்ளன. குறுகிய காலப் பிரிவில் ஏற்பட்டுள்ள இந்த அதிகரிப்பு, இந்தியக் குழுமங்களுக்குள் (conglomerates) நிதி மேலாண்மைப் பணிகள் முதிர்ச்சியடைந்து வருவதற்கான தெளிவான அறிகுறியாகும்.

ஒழுங்குமுறை பரிணாமம் மற்றும் நிறுவனப் பங்கேற்பின் தாக்கம்

இந்தச் சந்தைகளில் நிறுவனங்களின் பங்கேற்பு அதிகரிப்பது தற்செயலானது அல்ல; இது வலுவான ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்பு மற்றும் அதிகரித்த சந்தை ஆழத்தால் (market depth) ஆதரிக்கப்படுகிறது. இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம் (SEBI) மற்றும் இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) ஆகியவை கடன் சந்தைகளின் வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் செயல்திறனை மேம்படுத்தத் தொடர்ந்து பணியாற்றி வருகின்றன.

மேலும், உள்நாட்டு நிறுவன மூலதனத்தின் வரத்து—குறிப்பாக உள்நாட்டு மியூச்சுவல் ஃபண்டுகளிலிருந்து—பெரிய அளவிலான நிறுவனப் பத்திர வெளியீடுகளை உள்வாங்கத் தேவையான பணப்புழக்கத்தை வழங்கியுள்ளது. கடன் சந்தை அதிக பணப்புழக்கத்தைப் பெறும்போது, நடுத்தர அளவிலான நிறுவனங்களும் சந்தை சார்ந்த கருவிகளை ஆராயத் தொடங்கியுள்ளன; இது முன்னதாக மிகப்பெரிய ப்ளூ-சிப் (blue-chip) நிறுவனங்களுக்கு மட்டுமே ஒதுக்கப்பட்ட ஒன்றாக இருந்தது. கடன் நிதி முறையின் இந்த ஜனநாயகமயமாக்கல், பொருளாதாரம் முழுவதும் கடன் வளர்ச்சி மற்றும் மூலதனத் திறனை ஊக்குவிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• பன்முகப்படுத்தப்பட்ட நிதி: நிறுவனங்கள் மூலதனச் செலவுகளை மேம்படுத்த NCDகள் மற்றும் வணிகத் தாள்களைப் பயன்படுத்துவதன் மூலம் பாரம்பரிய வங்கி கடன்களின் மீதான தங்கள் சார்புநிலையைக் குறைத்து வருகின்றன.
• நிதி மேலாண்மை மேம்பாடு: நிறுவனங்கள் குறைந்த வருமானம் தரும் வங்கி கணக்குகளிலிருந்து விலகி, உபரி பணப்புழக்கத்தை நிர்வகிக்க பணச் சந்தைக் கருவிகளை அதிகளவில் பயன்படுத்துகின்றன.
• சந்தை முதிர்ச்சி: மேம்படுத்தப்பட்ட ஒழுங்குமுறை மேற்பார்வை மற்றும் உள்நாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் அதிகரித்த பங்கேற்பு ஆகியவை இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளில் ஆழமான பணப்புழக்கத்தை உருவாக்கி வருகின்றன.