การพุ่งทะยานของการลงทุนในเทคโนโลยีแห่งอนาคตของจีน: การเติบโตเชิงกลยุทธ์ หรือ ฟองสบู่ด้านมูลค่า?

จีนกำลังเผชิญกับการไหลเข้าของเงินทุนร่วมลงทุน (venture capital) อย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อนใน "อุตสาหกรรมอุบัติใหม่เชิงกลยุทธ์" ซึ่งผลักดันให้มูลค่าบริษัทพุ่งสูงขึ้นอย่างมหาศาล แม้แต่กับสตาร์ทอัพที่ยังไม่มีรายได้เลยก็ตาม ในขณะที่รัฐบาลปักกิ่งให้ความสำคัญกับอธิปไตยทางเทคโนโลยี การเร่งตัวอย่างรวดเร็วของการระดมทุนในภาคส่วนต่างๆ เช่น คอมพิวเตอร์ควอนตัมและเทคโนโลยีอวกาศ กำลังทำให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับโอกาสที่จะเกิดฟองสบู่ในตลาด

การพุ่งทะยานอย่างมหาศาลของเงินทุนร่วมลงทุนที่ไหลเข้าสู่ระบบ

ขนาดของการลงทุนในระบบนิเวศไฮเทคของจีนกำลังเร่งตัวขึ้นในอัตราที่น่าทึ่ง จากข้อมูลของ ChinaVenture Investment Consulting พบว่าการลงทุนในเงินทุนร่วมลงทุน (venture capital) และหุ้นนอกตลาด (private equity) มีมูลค่าสูงถึง 6.2 แสนล้านหยวนในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2026 ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้นเกือบ 60% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว

ความรุนแรงของความเฟื่องฟูนี้ยังเห็นได้ชัดจากการจดทะเบียนกองทุนใหม่ โดยกองทุนร่วมลงทุนที่จดทะเบียนใหม่มีมูลค่ารวมถึง 1.54 แสนล้านหยวนในช่วง 5 เดือนแรกของปีนี้เพียงอย่างเดียว ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่ายอดรวมทั้งปีของปี 2025 ไปแล้ว การพุ่งทะยานนี้บ่งชี้ว่าเงินทุนไม่ได้ไหลเข้าสู่บริษัทที่มีอยู่เดิมเท่านั้น แต่โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการระดมทุนให้แก่บริษัทใหม่ๆ กำลังขยายตัวอย่างรุนแรงด้วย

การผลักดันเชิงนโยบายของปักกิ่ง: การขับเคลื่อนพันธกิจ "อุตสาหกรรมแห่งอนาคต"

ความคลั่งไคล้ในการลงทุนนี้ไม่ใช่เพียงปรากฏการณ์ของตลาดเท่านั้น แต่เป็นผลโดยตรงจากการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ของปักกิ่งเพื่อลดช่องว่างทางเทคโนโลยีกับสหรัฐอเมริกา แผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติฉบับล่าสุดของรัฐบาลได้ระบุเสาหลักที่สำคัญสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจไว้ ดังนี้:

• เทคโนโลยีอวกาศและการพาณิชย์อวกาศ
• คอมพิวเตอร์ควอนตัมและ AI
• หุ่นยนต์และการผลิตทางชีวภาพ
• นิวเคลียร์ฟิวชันและพลังงานไฮโดรเจน

เพื่อสนับสนุนวิสัยทัศน์นี้ จีนได้นำกฎเกณฑ์การจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แบบใหม่มาใช้ ซึ่งออกแบบมาเพื่ออำนวยความสะดวกในการเข้าถึงตลาดหุ้นในประเทศสำหรับสตาร์ทอัพใน "อุตสาหกรรมแห่งอนาคต" เหล่านี้ สิ่งสำคัญคือ กฎเหล่านี้อนุญาตให้บริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้แม้ว่าจะยังไม่มีกำไรหรือรายได้ที่สำคัญ ซึ่งเป็นการลดอุปสรรคสำหรับกิจการที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลในการเข้าสู่ตลาดสาธารณะได้อย่างมีประสิทธิภาพ

มูลค่าบริษัทที่พุ่งสูงเสียดฟ้าและความเสี่ยงที่จะเกิดฟองสบู่

การเร่งรีบเพื่อตักตวงผลประโยชน์จากการสนับสนุนเชิงนโยบายได้นำไปสู่การก้าวกระโดดของมูลค่าบริษัทที่สูงผิดปกติ ซึ่งผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมหลายคนมองว่าเป็นเรื่องที่น่ากังวล ตัวอย่างที่ชัดเจนคือ Tectronic Maritime Space Systems ซึ่งมีฐานอยู่ในเซี่ยงไฮ้ สตาร์ทอัพแห่งนี้ก่อตั้งขึ้นเมื่อเพียงสามเดือนก่อน โดยมีเป้าหมายที่จะปล่อยจรวดจากทะเล ในระหว่างการทำ Roadshow ครั้งแรก บริษัทพยายามระดมทุน 150 ล้านหยวน (22 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ด้วยมูลค่าบริษัทที่ 1.5 พันล้านหยวน แผนงานระยะยาวของบริษัทคาดการณ์ว่าจะมีมูลค่าสูงถึง 5 หมื่นล้านหยวนภายในปี 2032 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 30 เท่าจากมูลค่าปัจจุบันอย่างน่าตกใจ

แม้นักลงทุนจะมองเห็นศักยภาพมหาศาลในภาคส่วนต่างๆ เช่น ชิปโฟโตนิกส์ (photonic chips) และเทคโนโลยีดาวเทียม แต่ความเร็วของวงจรการเพิ่มขึ้นของมูลค่าเหล่านี้กำลังจุดชนวนความกังวลเรื่อง "ฟองสบู่" นักวิจารณ์โต้แย้งว่าความไม่สอดคล้องกันระหว่างมูลค่าปัจจุบันกับรายได้จริง อาจทำให้การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในอนาคตทำได้ยากที่จะสร้างความสมเหตุสมผลให้กับราคาที่นักลงทุนในระยะเริ่มต้นได้จ่ายไปในระดับที่สูง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตอย่างก้าวกระโดด: การลงทุนใน VC/PE ของจีนแตะระดับ 6.2 แสนล้านหยวนในช่วงต้นปี 2026 เพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมีภาคเทคโนโลยีเชิงกลยุทธ์เป็นตัวขับเคลื่อน
• ตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบาย: กฎการจดทะเบียนใหม่ช่วยให้สตาร์ทอัพที่ยังไม่มีรายได้ในภาคส่วนสำคัญ เช่น AI และเทคโนโลยีอวกาศ สามารถเข้าถึงตลาดทุนในประเทศได้ง่ายขึ้น
• ความเสี่ยงด้านมูลค่า: มูลค่าที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในภาคส่วนต่างๆ เช่น เทคโนโลยีดาวเทียม กำลังสร้างความกังวลในอุตสาหกรรมเกี่ยวกับโอกาสที่จะเกิดฟองสบู่ในการลงทุน