การพุ่งขึ้นของการลงทุนด้านเทคโนโลยีในจีน: การเติบโตเชิงกลยุทธ์ หรือ ฟองสบู่ด้านมูลค่า?

จีนกำลังเผชิญกับการไหลเข้าของเงินทุนอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อนใน "อุตสาหกรรมแห่งอนาคต" โดยการลงทุนในด้าน Venture Capital และ Private Equity พุ่งสูงถึง 6.2 แสนล้านหยวนในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2026 การเพิ่มขึ้นเกือบ 60% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้านี้ ส่งสัญญาณถึงความพยายามอย่างหนักของรัฐบาลปักกิ่งในการก้าวขึ้นเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยีล้ำสมัย และลดการพึ่งพานวัตกรรมจากชาติตะวันตก

การไหลเข้าของเงินทุนมหาศาลที่ขับเคลื่อนโดยนโยบาย

การพุ่งขึ้นของเงินทุนไม่ใช่เรื่องบังเอิญของตลาด แต่เป็นการเคลื่อนไหวที่ผ่านการคำนวณมาอย่างดีเพื่อให้สอดคล้องกับวัตถุประสงค์เชิงกลยุทธ์ของปักกิ่ง ภายใต้แผนพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติฉบับล่าสุด รัฐบาลจีนได้ให้ความสำคัญกับ "อุตสาหกรรมอุบัติใหม่เชิงกลยุทธ์" เพื่อลดช่องว่างทางเทคโนโลยีกับสหรัฐอเมริกา กลุ่มอุตสาหกรรมหลักที่ได้รับส่วนแบ่งการลงทุนมากที่สุด ได้แก่ การประมวลผลแบบควอนตัม (quantum computing), ปัญญาประดิษฐ์ (artificial intelligence), นิวเคลียร์ฟิวชัน (nuclear fusion), หุ่นยนต์ (robotics) และพลังงานไฮโดรเจน (hydrogen energy)

ขนาดของการระดมทุนนี้เห็นได้ชัดจากข้อมูลการจดทะเบียนกองทุน กองทุน Venture Capital ที่จดทะเบียนใหม่มีมูลค่ารวม 1.54 แสนล้านหยวนในช่วง 5 เดือนแรกของปี ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่ายอดรวมทั้งปีของปี 2025 ไปแล้ว นอกจากนี้ กองทุนในสกุลเงินดอลลาร์ที่เน้นการลงทุนในจีน 5 กองทุน สามารถระดมทุนรวมกันได้ถึง 4 พันล้านดอลลาร์ ณ กลางเดือนมิถุนายน ซึ่งสูงกว่ายอดรวมรายปีของสองปีที่ผ่านมา

มูลค่าบริษัทที่สูงลิ่วสำหรับสตาร์ทอัพที่ยังไม่มีรายได้

หนึ่งในแนวโน้มที่น่าตกใจที่สุดในยุคการลงทุนเฟื่องฟูนี้ คือการที่เงินทุนมหาศาลถูกเทไปยังสตาร์ทอัพที่มีรายได้น้อยมากหรือไม่มีรายได้เลย นักลงทุนเริ่มเดิมพันกับความสำคัญเชิงกลยุทธ์ในระยะยาวมากกว่าผลกำไรในระยะสั้น ซึ่งแนวโน้มนี้ได้รับการสนับสนุนจากกฎเกณฑ์การจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายในประเทศแบบใหม่ ที่อนุญาตให้บริษัทที่ยังไม่มีรายได้ (pre-revenue) ในอุตสาหกรรมแห่งอนาคตสามารถเข้าสู่ตลาดสาธารณะได้

ตัวอย่างที่ชัดเจนคือ Tectronic Maritime Space Systems ซึ่งมีฐานอยู่ในเซี่ยงไฮ้ สตาร์ทอัพแห่งนี้ก่อตั้งขึ้นเมื่อเพียงสามเดือนก่อนเพื่อพัฒนาการปล่อยจรวดจากทะเล โดยกำลังระดมทุน 150 ล้านหยวน ($22 million) ที่มูลค่าบริษัท 1.5 พันล้านหยวน บริษัทได้วางแผนงานที่ทะเยอทะยานในการระดมทุนสะสมให้ได้ 3 พันล้านหยวนในช่วง 5 ปีข้างหน้า โดยตั้งเป้าเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปี 2032 ด้วยมูลค่าบริษัทที่คาดการณ์ไว้ที่ 5 หมื่นล้านหยวน ซึ่งเพิ่มขึ้นถึง 30 เท่าจากระดับปัจจุบัน

ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับฟองสบู่ด้านมูลค่า

แม้ว่าความตื่นตัวจะอยู่ในระดับสูง แต่ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมเริ่มส่งสัญญาณเตือนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะเกิดฟองสบู่ด้านมูลค่า การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของมูลค่าสตาร์ทอัพในกลุ่มเฉพาะทาง เช่น ชิปโฟโตนิกส์ (photonic chips) และเทคโนโลยีดาวเทียม เกิดขึ้นภายในเวลาเพียงไม่กี่เดือน นำไปสู่ความกังวลว่าความเชื่อมั่นของตลาดอาจเริ่มแยกออกจากความเป็นจริงทางพื้นฐาน

ข้อกังวลหลักของนักลงทุนคือ บริษัทเหล่านี้จะสามารถพิสูจน์ความคุ้มค่าของราคาที่สูงลิ่วในช่วงเริ่มต้นผ่านการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่ประสบความสำเร็จได้หรือไม่ แม้ว่าภาคอุตสาหกรรมอวกาศเชิงพาณิชย์จะถูกมองว่าเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญในระยะยาว แต่ความเร็วในการระดมทุนที่สูงมากก็นำไปสู่คำถามที่ว่า ตลาดกำลังร้อนแรงเกินไปหรือไม่ในการแข่งขันเพื่อสร้างแชมป์เทคโนโลยีแห่งยุคสมัยถัดไป

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตแบบก้าวกระโดด: การลงทุนใน VC และ PE ในจีนเพิ่มขึ้นเกือบ 60% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็นมูลค่า 6.2 แสนล้านหยวนในช่วงต้นปี 2026 โดยมีแรงขับเคลื่อนจากความทะเยอทะยานด้านเทคโนโลยีที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล
• การลงทุนที่นำโดยนโยบาย: กฎเกณฑ์การจดทะเบียนใหม่สำหรับบริษัทที่ยังไม่มีรายได้ ได้กระตุ้นให้นักลงทุนปรับพอร์ตการลงทุนให้สอดคล้องกับ "อุตสาหกรรมอุบัติใหม่เชิงกลยุทธ์" ของปักกิ่ง เช่น AI และอุตสาหกรรมการบินและอวกาศ
• ความเสี่ยงด้านฟองสบู่: มูลค่าที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในกลุ่มเทคโนโลยีดาวเทียมและชิปโฟโตนิกส์ ได้จุดชนวนความกังวลว่าราคาการลงทุนในปัจจุบันอาจไม่ยั่งยืนสำหรับตลาดหลักทรัพย์ในอนาคต