جهش سرمایهگذاری فناوری در چین: رشد استراتژیک یا حباب ارزشگذاری؟
چین شاهد ورود بیسابقه سرمایه به «صنایع آینده» است، بهطوری که سرمایهگذاریهای خطرپذیر (VC) و سهام خصوصی (PE) در پنج ماه نخست سال ۲۰۲۶ به ۶۲۰ میلیارد یوان رسید. این افزایش تقریباً ۶۰ درصدی نسبت به سال گذشته، نشاندهنده تلاش تهاجمی پکن برای تسلط بر فناوریهای پیشرو و کاهش وابستگی به نوآوریهای غربی است.
ورود عظیم سرمایه با هدایت سیاستهای دولتی
جهش در تأمین مالی، یک اتفاق تصادفی در بازار نیست، بلکه حرکتی حسابشده و همسو با اهداف استراتژیک پکن است. دولت چین تحت آخرین برنامه پنجساله خود، «صنایع نوظهور استراتژیک» را برای کاهش شکاف تکنولوژیک با ایالات متحده در اولویت قرار داده است. بخشهای کلیدی که بیشترین سهم از سرمایهگذاریها را به خود اختصاص دادهاند شامل محاسبات کوانتومی، هوش مصنوعی، همجوشی هستهای، رباتیک و انرژی هیدروژن هستند.
مقیاس این بسیج سرمایه در دادههای ثبت صندوقها مشهود است. مجموع صندوقهای سرمایهگذاری خطرپذیر تازه ثبتشده در پنج ماه نخست سال، ۱۵۴ میلیارد یوان بوده است؛ رقمی که از همین حالا از کل مجموع سالانه ثبتشده در سال ۲۰۲۵ فراتر رفته است. علاوه بر این، تا اواسط ژوئن، پنج صندوق دلاری با تمرکز بر چین، مجموعاً ۴ میلیارد دلار جذب کردهاند که از مجموع سالانه دو سال گذشته پیشی گرفته است.
ارزشگذاریهای بالا برای استارتاپهای بدون درآمد
یکی از چشمگیرترین روندها در این رونق سرمایهگذاری، ورود سرمایههای عظیم به استارتاپهایی است که درآمد ناچیز یا حتی بدون درآمد هستند. سرمایهگذاران بیش از پیش بر اهمیت استراتژیک بلندمدت، به جای سودآوری فوری شرطبندی میکنند؛ روندی که با قوانین جدید پذیرش در بورس داخلی تقویت شده است؛ قوانینی که به شرکتهای پیش از درآمد (pre-revenue) در صنایع آینده اجازه دسترسی به بازارهای عمومی را میدهد.
یک نمونه بارز، شرکت Tectronic Maritime Space Systems مستقر در شانگهای است. این استارتاپ که تنها سه ماه پیش برای توسعه پرتابهای موشکی دریایی تأسیس شده، به دنبال جذب ۱۵۰ میلیون یوان (۲۲ میلیون دلار) با ارزشگذاری ۱.۵ میلیارد یوان است. این شرکت نقشه راه جاهطلبانهای را برای جذب مجموع ۳ میلیارد یوان در پنج سال آینده تنظیم کرده است و هدف آن پذیرش در بورس در سال ۲۰۳۲ با ارزشگذاری پیشبینیشده ۵۰ میلیارد یوان است که رشدی ۳۰ برابری نسبت به مرحله فعلی محسوب میشود.
افزایش نگرانیها درباره حباب ارزشگذاری
با وجود اشتیاق بالا، کارشناسان صنعت در حال هشدار دادن درباره احتمال وقوع یک حباب ارزشگذاری هستند. افزایش سریع ارزش استارتاپها در بخشهای تخصصی مانند تراشههای فوتونیک و فناوری ماهوارهای تنها در عرض چند ماه رخ داده است، که این امر باعث ایجاد ترس از این شده که خوشبینی بازار ممکن است از واقعیتهای بنیادی گسست پیدا کند.
نگرانی اصلی سرمایهگذاران این است که آیا این شرکتها در نهایت میتوانند قیمتهای ورود نجومی خود را از طریق پذیرش موفق در بورس توجیه کنند یا خیر. اگرچه بخش فضای تجاری از نظر بسیاری یک موتور محرک اصلی برای رشد بلندمدت محسوب میشود، اما سرعت بالای تخصیص سرمایه این سوال را ایجاد میکند که آیا بازار در رقابت برای ساخت نسل بعدی قهرمانان فناوری، دچار داغشدگی (overheating) شده است یا خیر.
نکات کلیدی
- رشد تصاعدی: سرمایهگذاریهای VC و PE در چین در اوایل سال ۲۰۲۶ با پیشران جاهطلبیهای تکنولوژیک تحت حمایت دولت، با رشدی نزدیک به ۶۰ درصد نسبت به سال قبل، به ۶۲۰ میلیارد یوان رسید.
- سرمایهگذاری سیاستمحور: قوانین جدید پذیرش در بورس برای شرکتهای پیش از درآمد، سرمایهگذاران را تشویق کرده است تا سبد داراییهای خود را با «صنایع نوظهور استراتژیک» پکن مانند AI و هوافضا همسو کنند.
- ریسکهای حباب: افزایش سریع ارزشگذاریها در بخشهایی مانند فناوری ماهوارهای و تراشههای فوتونیک، این ترس را ایجاد کرده است که قیمتهای فعلی سرمایهگذاری ممکن است برای بازارهای عمومی در آینده پایدار نباشد.