ประธานเฟด Kevin Warsh ส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในนโยบายการเงินของสหรัฐฯ
Kevin Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้เริ่มการยกเครื่องกลยุทธ์การสื่อสารของธนาคารกลางครั้งสำคัญ โดยเปลี่ยนจากการให้คำแนะนำที่ครอบคลุมกว้างขวางในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา ด้วยการใช้รูปแบบการสื่อสารที่เรียบง่ายและ "กระชับ" (leaner) มากขึ้น Warsh กำลังปรับจุดเน้นของพันธกิจหลักของ Fed ให้มุ่งไปที่เสถียรภาพด้านราคาและการควบคุมเงินเฟ้อ
การกลับสู่การสื่อสารแบบมินิมอล
ในการประชุมนโยบายครั้งแรก ประธาน Warsh ได้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนทิศทางอย่างตั้งใจจากการให้คำแนะนำล่วงหน้า (forward guidance) ที่มีรายละเอียดสูง ซึ่งเป็นลักษณะเด่นในยุคของ Jerome Powell คณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%–3.75% แต่แถลงการณ์นโยบายที่แนบมานั้นสั้นและกระชับขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งชวนให้ระลึกถึงยุคของ Alan Greenspan ในช่วงทศวรรษ 1990
การลดการใช้ "forward guidance" หรือแนวปฏิบัติในการบอกตลาดว่า Fed ตั้งใจจะทำอะไรในอนาคตนี้ ได้สร้างความไม่แน่นอนในระดับใหม่ แม้ว่าผู้นำชุดก่อนๆ จะใช้การคาดการณ์ที่ละเอียดเพื่อชี้นำตลาด แต่แนวทางที่ตรงไปตรงมาและจำกัดมากขึ้นของ Warsh ก็นำไปสู่ปฏิกิริยาของตลาดในทันที โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากนักลงทุนตีความว่าเป็นน้ำเสียงที่เข้มงวด (hawkish)
ลำดับความสำคัญทางภาษาใหม่และการมุ่งเน้นเงินเฟ้อ
ภาษาที่ใช้ในการสื่อสารล่าสุดของ Fed เผยให้เห็นถึงการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ด้านลำดับความสำคัญ โดยมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญหลายประการในแถลงการณ์นโยบายล่าสุด:
- การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อ (Inflation Targeting): แทนที่จะระบุเพียงว่าเงินเฟ้ออยู่ในระดับ "สูง" (elevated) ตอนนี้ Fed กลับอธิบายว่าเงินเฟ้ออยู่ "สูงกว่าเป้าหมาย 2%" ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์ชี้ว่าความแตกต่างเล็กน้อยนี้อาจช่วยให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้นเมื่อเข้าใกล้เกณฑ์ดังกล่าว
- พลวัตด้านการจ้างงาน (Employment Dynamics): Fed ได้เปลี่ยนจากการหารือเรื่องการเติบโตของงานในเชิงปริมาณสัมบูรณ์ มาเป็นการระบุว่าการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานนั้น "ก้าวทันการเติบโตของกำลังแรงงาน" ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สะท้อนถึงแนวโน้มการย้ายถิ่นฐานที่เปลี่ยนไป
- ขอบเขตที่แคบลง (Narrowed Scope): แถลงการณ์ได้ละเว้นการหารือแบบดั้งเดิมเกี่ยวกับการใช้จ่ายของผู้บริโภค การค้า และนโยบายการคลัง โดยหันไปให้ความสำคัญกับผลิตภาพ (productivity) และการลงทุนของภาคธุรกิจแทน
- การทำให้พันธกิจมีความเรียบง่ายขึ้น (Mandate Simplification): สิ่งสำคัญคือ Fed ได้ยกเลิกแนวปฏิบัติที่มีมาอย่างยาวนานในการสร้างสมดุลความเสี่ยงระหว่างเงินเฟ้อและการจ้างงาน โดยเปลี่ยนเป็นการให้คำมั่นโดยตรงในการบรรลุเสถียรภาพด้านราคาแทน
ทิศทางใหม่นี้ทำให้การลงมติเชิงนโยบายของ FOMC เป็นเอกฉันท์ครั้งแรกในรอบหนึ่งปี ซึ่งส่งสัญญาณถึงความสอดคล้องภายในที่แข็งแกร่งภายใต้การนำของ Warsh
วาระการปฏิรูป: 5 คณะทำงานเชิงกลยุทธ์
วิสัยทัศน์ของ Warsh ครอบคลุมมากกว่าแค่เรื่องการใช้คำพูด เขากำลังเริ่มวาระการปฏิรูปสถาบันอย่างครอบคลุม เพื่ออำนวยความสะดวกในเรื่องนี้ เขาได้ประกาศจัดตั้งคณะทำงานเฉพาะกิจ 5 ชุด ซึ่งมีหน้าที่ทบทวนเรื่องต่อไปนี้:
- กรอบการสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐฯ
- งบดุลของธนาคารกลาง (เพื่อจัดการกับความกังวลเกี่ยวกับโครงการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่)
- กรอบการทำงานด้านเงินเฟ้อที่มีอยู่
- ตัวชี้วัดด้านผลิตภาพ (Productivity metrics)
- การบูรณาการข้อมูลเรียลไทม์ทางเลือกเข้ากับการกำหนดนโยบาย
ด้วยการเน้นย้ำถึงผลิตภาพและการใช้ข้อมูลเรียลไทม์ที่ทันสมัย Warsh มีเป้าหมายที่จะปรับปรุงวิธีการที่ Fed ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจให้ทันสมัยขึ้น พร้อมกับลดบทบาทการกระตุ้นเศรษฐกิจที่มากเกินไปอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน ซึ่งสถาบันนี้ได้แบกรับไว้ในช่วงการแพร่ระบาดของ COVID-19
สรุปประเด็นสำคัญ
- การเปลี่ยนสู่ความมินิมอล: ประธานเฟด Kevin Warsh กำลังเปลี่ยนจากการให้คำแนะนำล่วงหน้า (forward guidance) ที่กว้างขวาง ไปสู่แถลงการณ์นโยบายที่สั้นและกระชับมากขึ้น
- การปรับทิศทางแบบ Hawkish: Fed กำลังจำกัดขอบเขตการมุ่งเน้นไปที่เสถียรภาพด้านราคาและเงินเฟ้อเป็นหลัก โดยลดการให้ความสำคัญกับการสร้างสมดุลความเสี่ยงด้านการจ้างงาน
- การยกเครื่องสถาบัน: มีการจัดตั้งคณะทำงานใหม่ 5 ชุด เพื่อทบทวนงบดุล การสื่อสาร และการใช้ข้อมูลเศรษฐกิจแบบเรียลไทม์ของ Fed