การพักรบระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ช่วยบรรเทาความตึงเครียดให้ภาคธุรกิจอินเดียท่ามกลางวิกฤตตะวันออกกลาง

ความเป็นไปได้ที่จะเกิดความขัดแย้งที่ยืดเยื้อในตะวันออกกลาง ซึ่งคุกคามอุปทานพลังงานโลกและเส้นทางการเดินเรือ ดูเหมือนจะเริ่มคลี่คลายลงภายหลังการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ในขณะที่ตลาดพลังงานเริ่มมีเสถียรภาพ Crisil ซึ่งเป็นบริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือ ได้ปรับปรุงแนวโน้มสำหรับบริษัทในอินเดียให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยบ่งชี้ว่าอาจหลีกเลี่ยงการหยุดชะงักทางเศรษฐกิจในกรณีที่เลวร้ายที่สุดได้

แนวโน้มอัตรากำไรที่ดีขึ้นสำหรับภาคธุรกิจอินเดีย

บันทึกความเข้าใจที่ยังมีความเปราะบางระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ประกอบกับการกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซ ได้กลายเป็นเกราะป้องกันที่สำคัญสำหรับธุรกิจในอินเดีย Crisil Ratings ได้ปรับปรุงการคาดการณ์ใหม่ โดยคาดว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (operating margins) จะลดลง 100 basis points ในปีงบประมาณ 2027 ซึ่งถือเป็นการปรับปรุงที่ดีขึ้นอย่างมากจากประมาณการเดิมที่มองโลกในแง่ร้ายกว่าเดิม ซึ่งคาดว่าจะได้รับผลกระทบถึง 200 basis points ภายใต้สถานการณ์ที่การเดินเรือหยุดชะงักเป็นเวลานาน

การวิเคราะห์ของหน่วยงานดังกล่าว ซึ่งครอบคลุมกลุ่มอุตสาหกรรมที่เป็นตัวแทนของหนี้ภาคเอกชนที่ได้รับการจัดอันดับเกือบ 65% ตั้งสมมติฐานว่าราคาน้ำมันดิบ Brent จะเฉลี่ยอยู่ที่ 80-85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงปีงบประมาณปัจจุบัน แม้จะคาดว่าการหยุดชะงักของอุปทานก๊าซจะยังคงดำเนินต่อไปอีกประมาณสี่เดือน แต่การลดลงของความผันผวนโดยรวมกำลังช่วยให้ภาคธุรกิจของอินเดีย (India Inc.) มีช่องว่างในการหายใจที่จำเป็นอย่างยิ่ง

ผลกระทบรายกลุ่มอุตสาหกรรม: กลุ่มที่ได้รับประโยชน์และกลุ่มที่เปราะบาง

ขนาดของผลกระทบต่อเศรษฐกิจอินเดียลดลงอย่างมาก ภายใต้สมมติฐานกรณีวิกฤต (stress-case) ก่อนหน้านี้ คาดว่าจะมี 22 กลุ่มอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบ อย่างไรก็ตาม Crisil คาดการณ์ใหม่ว่าจะมีเพียง 10 จาก 34 กลุ่มอุตสาหกรรมที่ติดตามอยู่เท่านั้นที่จะเผชิญกับการลดลงของความสามารถในการทำกำไรอย่างมีนัยสำคัญ ที่สำคัญคือ หน่วยงานระบุว่าไม่มีกลุ่มอุตสาหกรรมใดที่คาดว่าจะได้รับผลกระทบต่อรายได้อย่าง "รุนแรง"

แม้จะมีการบรรเทาความตึงเครียดโดยทั่วไป แต่บางอุตสาหกรรมยังคงอยู่ภายใต้ความกดดันระดับปานกลางเนื่องจากต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงและอำนาจในการกำหนดราคาที่จำกัด กลุ่มอุตสาหกรรมที่เปราะบางเหล่านี้ ได้แก่:

• สายการบิน (Airlines)
• เคมีภัณฑ์ชนิดพิเศษ (Specialty Chemicals)
• เซรามิก (Ceramics)
• สิ่งทอโพลีเอสเตอร์ (Polyester Textiles)
• บรรจุภัณฑ์แบบยืดหยุ่น (Flexible Packaging)
• การเจียระไนเพชร (Diamond Polishing)

ทั้งหกอุตสาหกรรมนี้มีแนวโน้มความน่าเชื่อถือในระดับ "ลบปานกลาง" (moderately negative) เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอลงและความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่สูงขึ้น

การบรรเทาความตึงเครียดสำหรับกลุ่มการตลาดน้ำมันและกลุ่มปุ๋ย

ในขณะที่บางภาคส่วนต้องดิ้นรนกับห่วงโซ่อุปทาน แต่อีกหลายภาคส่วนกลับได้รับประโยชน์อย่างมหาศาลจากราคาพลังงานที่ลดลง บริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) และผู้ผลิตปุ๋ยมีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์สูงสุด ผู้ค้าปลีกเชื้อเพลิงของรัฐเคยประสบภาวะขาดทุนสุทธิจากการชดเชย (net under-recoveries) ระหว่าง 40,000–45,000 ล้านรูปี ในช่วงเดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม อย่างไรก็ตาม ด้วยราคาน้ำมันดิบที่เริ่มทรงตัว Crisil คาดว่าบริษัทเหล่านี้จะกลับมามีกำไรจากการดำเนินงานภายในปีงบประมาณปัจจุบัน

นอกจากนี้ นโยบายของรัฐบาลยังเป็นตาข่ายรองรับความเสี่ยง โดยโครงการ Emergency Credit Line Guarantee Scheme (ECLGS) 5.0 ซึ่งเสนอวงเงินสินเชื่อค้ำประกันจำนวน 2.55 แสนล้านรูปี รวมถึง 5,000 ล้านรูปีสำหรับสายการบินโดยเฉพาะ คาดว่าจะช่วยให้ MSMEs ที่เปราะบางสามารถจัดการกับแรงกดดันด้านเงินทุนหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้นได้

ความเสี่ยงที่ยังคงอยู่: ภูมิรัฐศาสตร์และปรากฏการณ์เอลนีโญ

แม้จะมีการเปลี่ยนไปในทิศทางที่ดีขึ้น แต่แนวโน้มดังกล่าวยังคงมีเงื่อนไขประกอบ Crisil เตือนว่าความเข้าใจระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านนั้นไม่มีผลผูกพันทางกฎหมายและเป็นเพียงเรื่องชั่วคราว ซึ่งอาจเปิดช่องให้เกิดการสู้รบกันใหม่ได้ นอกจากนี้ การเกิดปรากฏการณ์เอลนีโญยังเป็นภัยคุกคามต่อปริมาณน้ำฝนในช่วงมรสุม ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ในภาคชนบท ด้วยเหตุนี้ ภาคธุรกิจของอินเดียจึงคาดว่าจะยังคงความระมัดระวัง โดยมุ่งเน้นไปที่การกระจายห่วงโซ่อุปทานเพื่อลดผลกระทบจากความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ในอนาคต

สรุปประเด็นสำคัญ

• การฟื้นตัวของอัตรากำไร: Crisil ได้ลดการคาดการณ์ผลกระทบต่ออัตรากำไรสำหรับปีงบประมาณ 2027 ลงครึ่งหนึ่ง จาก 200 basis points เหลือ 100 basis points หลังจากการพักรบระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน
• ความแตกต่างระหว่างกลุ่มอุตสาหกรรม: ในขณะที่ 24 จาก 34 กลุ่มอุตสาหกรรมจะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อย แต่อุตสาหกรรมอย่างสายการบินและเคมีภัณฑ์ชนิดพิเศษยังคงอยู่ภายใต้ความกดดันด้านความน่าเชื่อถือระดับปานกลาง
• ปัจจัยหนุนจากนโยบายและพลังงาน: ราคาน้ำมันดิบที่ต่ำลงจะช่วยให้กลุ่ม OMCs ฟื้นตัวจากการขาดทุนสุทธิจากการชดเชยจำนวนมหาศาล โดยได้รับการสนับสนุนจากโครงการสินเชื่อของรัฐบาล เช่น ECLGS 5.0