ทำไมกองทุนตลาดเกิดใหม่ (Emerging Market) ถึง 70% ยังคงมีสัดส่วนการลงทุนในอินเดียต่ำกว่าน้ำหนักที่ควรจะเป็น

แม้ว่าอินเดียจะมีสถานะเป็นหนึ่งในระบบเศรษฐกิจหลักที่เติบโตเร็วที่สุดในโลก แต่เงินทุนสถาบันระดับโลกจำนวนมากยังคงรอดูสถานการณ์ ผลการวิเคราะห์ล่าสุดเผยให้เห็นว่า กองทุนตลาดเกิดใหม่ (Emerging Market หรือ EM) เกือบ 70% ยังคงรักษาสัดส่วนการลงทุนในหุ้นอินเดียไว้ในระดับต่ำกว่าน้ำหนักที่ควรจะเป็น (underweight) ซึ่งทำให้เกิดช่องว่างมหาศาลถึง 3.2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ในส่วนของกระแสเงินทุนไหลเข้าที่มีศักยภาพ

ช่องว่างการจัดสรรเงินทุนมูลค่า 3.2 แสนล้านดอลลาร์

ความไม่สอดคล้องกันระหว่างผลประกอบการทางเศรษฐกิจของอินเดียและการลงทุนจากสถาบันต่างชาติ (FII) นั้นเห็นได้อย่างชัดเจน ในขณะที่ตลาดภายในประเทศแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่น่าทึ่ง แต่ผู้จัดการกองทุนระดับโลกยังไม่ปักใจเชื่อในเรื่องราวการเติบโตของอินเดียอย่างเต็มที่ ข้อมูลปัจจุบันบ่งชี้ว่า หากกองทุนตลาดเกิดใหม่ทั่วโลกปรับสัดส่วนการลงทุนมาอยู่ในระดับที่เป็นกลาง (neutral) หรือสูงกว่าน้ำหนักที่ควรจะเป็น (overweight) อาจมีเงินทุนไหลเข้าสู่ระบบนิเวศของอินเดียจำนวนมหาศาล ซึ่งคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 3.2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ

ช่องว่างนี้ถือเป็นโอกาสสำคัญสำหรับตลาดอินเดีย แต่ในขณะเดียวกันก็สะท้อนถึงท่าทีที่ระมัดระวังของผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลก ซึ่งกำลังชั่งน้ำหนักระหว่างการเติบโตกับมูลค่า (valuation) และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

ความกังวลด้านมูลค่าและอุปสรรคในการเข้าลงทุนที่สูง

หนึ่งในเหตุผลหลักของการมีสัดส่วนการลงทุนต่ำกว่าน้ำหนักที่ควรจะเป็น คือราคาหุ้นอินเดียที่ซื้อขายกันในระดับพรีเมียม เมื่อเทียบกับตลาดเกิดใหม่อื่นๆ เช่น จีน บราซิล หรือแอฟริกาใต้ หุ้นอินเดียมักจะมีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (Price-to-Earnings หรือ P/E) ที่สูงกว่ามาก สำหรับผู้จัดการกองทุนระดับโลกหลายราย เรื่องราว "การเติบโต" ของอินเดียได้ถูกสะท้อนเข้าไปในราคาตลาดเรียบร้อยแล้ว

นักลงทุนสถาบันต่างระมัดระวังที่จะเข้าลงทุนในระดับที่สูงเช่นนี้ เนื่องจากเกรงว่าหากการเติบโตของกำไรชะลอตัวลงเพียงเล็กน้อย อาจนำไปสู่การปรับฐานราคาอย่างรุนแรง "กับดักด้านมูลค่า" (valuation trap) นี้ทำให้ผู้จัดการกองทุนจำนวนมากลังเลที่จะจัดสรรพอร์ตการลงทุนในตลาดเกิดใหม่ (EM) ส่วนใหญ่ไปยังอินเดีย เนื่องจากพวกเขากำลังมองหาโอกาสที่คุ้มค่ากว่าในตลาดเพื่อนบ้านที่ยังมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง (undervalued)

การแสวงหาการกระจายความเสี่ยงและการบริหารความเสี่ยง

นอกเหนือจากเรื่องมูลค่าแล้ว โครงสร้างองค์ประกอบของกองทุนตลาดเกิดใหม่ยังมีบทบาทสำคัญ กองทุนระดับโลกจำนวนมากมีข้อกำหนดให้ต้องรักษาการกระจายความเสี่ยงอย่างเข้มงวดในหลากหลายภาคส่วนและภูมิศาสตร์ เนื่องจากอินเดียได้กลายเป็นผู้เล่นหลักในดัชนีตลาดเกิดใหม่ (EM index) การเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในอินเดียจึงเป็นการลดความสามารถในการกระจายความเสี่ยงไปยังเศรษฐกิจเกิดใหม่อื่นๆ ที่มีราคาถูกกว่าโดยธรรมชาติ

นอกจากนี้ นักลงทุนทั่วโลกกำลังเฝ้าติดตามเสถียรภาพทางมหภาคและการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบอย่างใกล้ชิด แม้ว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคของอินเดีย เช่น การจัดการเงินเฟ้อและวินัยทางการคลัง จะมีความแข็งแกร่ง แต่ความผันผวนอย่างมากของวัฏจักรสภาพคล่องทั่วโลกส่งผลให้กองทุนจำนวนมากเลือกที่จะถือเงินสดในระดับที่สูงขึ้น หรือเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในหุ้นกลุ่ม "value" ในตลาดอื่น ๆ เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในตลาดอินเดีย

สรุปประเด็นสำคัญ

• ศักยภาพของเงินทุนมหาศาล: มีสภาพคล่องส่วนเกินที่มีศักยภาพสูงถึง 3.2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐที่รอไหลเข้าสู่ตลาดอินเดีย หากผู้จัดการกองทุนทั่วโลกเปลี่ยนสถานะจากการให้น้ำหนักน้อย (underweight) เป็นระดับกลาง (neutral) หรือเพิ่มน้ำหนัก (overweight)
• อุปสรรคด้านมูลค่า (Valuation): ค่า P/E ที่สูงในตลาดหุ้นอินเดียยังคงเป็นปัจจัยขัดขวางหลักสำหรับนักลงทุนสถาบันที่กำลังมองหาสินทรัพย์ที่มีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ (EM)
• การสร้างสมดุลของพอร์ตโฟลิโอ: ผู้จัดการกองทุนทั่วโลกต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่ต้องแลกกัน (trade-off) ระหว่างการคว้าโอกาสจากการเติบโตที่สูงของอินเดีย กับการรักษาการกระจายความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ที่จำเป็นในกลุ่มเศรษฐกิจเกิดใหม่อื่น ๆ