ஏன் 70% வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகள் (Emerging Market Funds) இந்தியாவின் மீது குறைந்த அளவிலான முதலீட்டையே (Underweight) கொண்டுள்ளன

உலகின் மிக வேகமாக வளர்ந்து வரும் முக்கிய பொருளாதார நாடுகளில் ஒன்றாக இந்தியா இருந்தாலும், உலகளாவிய நிறுவன மூலதனத்தின் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி இன்னும் முதலீடு செய்யாமல் காத்திருக்கிறது. சமீபத்திய ஆய்வின்படி, வளர்ந்து வரும் சந்தை (Emerging Market - EM) நிதிகளில் கிட்டத்தட்ட 70% இந்தியப் பங்குகளில் குறைந்த அளவிலான முதலீட்டையே (underweight position) கொண்டுள்ளன. இது சாத்தியமான முதலீட்டு வரவுப் போக்கில் சுமார் $320 பில்லியன் அளவிலான ஒரு மிகப்பெரிய இடைவெளியை உருவாக்குகிறது.

$320 பில்லியன் ஒதுக்கீடு இடைவெளி

இந்தியாவின் பொருளாதாரச் செயல்பாடு மற்றும் வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீடு (FII) ஆகியவற்றிற்கு இடையிலான முரண்பாடு மிகத் தெளிவாகத் தெரிகிறது. உள்நாட்டுச் சந்தைகள் குறிப்பிடத்தக்க மீள்தன்மையைக் காட்டியுள்ள போதிலும், உலகளாவிய நிதி மேலாளர்கள் இன்னும் இந்தியப் பொருளாதார வளர்ச்சியை முழுமையாக ஏற்றுக்கொண்டு செயல்படவில்லை. உலகளாவிய வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகள் நடுநிலை (neutral) அல்லது அதிகப்படியான (overweight) நிலையை எட்டினால், இந்தியப் பொருளாதார அமைப்பிற்கு சுமார் $320 பில்லியன் மதிப்பிலான மிகப்பெரிய மூலதன வரவு ஏற்படக்கூடும் என்று தற்போதைய தரவுகள் தெரிவிக்கின்றன.

இந்த இடைவெளி இந்தியச் சந்தைகளுக்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க வாய்ப்பாக இருந்தாலும், வளர்ச்சியையும் மதிப்பீட்டையும் (valuation) மற்றும் புவிசார் அரசியல் அபாயங்களையும் (geopolitical risks) ஒப்பிட்டுப் பார்க்கும் உலகின் மிகப்பெரிய சொத்து மேலாளர்களின் எச்சரிக்கையான போக்கையும் இது காட்டுகிறது.

மதிப்பீட்டு கவலைகள் மற்றும் அதிக நுழைவுத் தடைகள்

இந்த குறைந்த அளவிலான முதலீட்டு நிலைக்கு ஒரு முக்கிய காரணம், இந்தியப் பங்குகள் தற்போது வர்த்தகம் செய்யப்படும் அதிகப்படியான விலை (premium) ஆகும். சீனா, பிரேசில் அல்லது தென்னாப்பிரிக்கா போன்ற பிற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியப் பங்குகள் பெரும்பாலும் மிக உயர்ந்த விலை-வருவாய் (Price-to-Earnings - P/E) விகிதங்களைக் கொண்டுள்ளன. பல உலகளாவிய நிதி மேலாளர்களுக்கு, இந்தியாவின் "வளர்ச்சி" குறித்த எதிர்பார்ப்புகள் ஏற்கனவே சந்தை விலையில் சேர்க்கப்பட்டுவிட்டன.

வருவாய் வளர்ச்சியில் ஏற்படும் சிறிய மந்தநிலையும் சந்தையில் பெரும் சரிவை ஏற்படுத்தக்கூடும் என்று அஞ்சும் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள், இவ்வளவு உயர்ந்த நிலைகளில் முதலீடு செய்யத் தயங்குகிறார்கள். இந்த "மதிப்பீட்டுப் பொறி" (valuation trap), பல மேலாளர்களைத் தங்களது EM போர்ட்ஃபோலியோக்களில் பெரும் பகுதியை இந்தியாவிற்கு மாற்றத் தயங்கச் செய்கிறது; ஏனெனில் அவர்கள் குறைந்த மதிப்பீடு கொண்ட அண்டைச் சந்தைகளில் சிறந்த லாப வாய்ப்புகளைத் தேடுகிறார்கள்.

பல்வகைப்படுத்துதல் மற்றும் இடர் மேலாண்மைக்கான தேடல்

மதிப்பீடுகளைத் தாண்டி, வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகளின் கட்டமைப்பு ரீதியான அமைப்பு முக்கியப் பங்கு வகிக்கிறது. பல உலகளாவிய நிதிகள் பல்வேறு துறைகள் மற்றும் புவியியல் பகுதிகளில் கடுமையான பல்வகைப்படுத்துதலை (diversification) பேண வேண்டும் என்ற கட்டாயத்தைக் கொண்டுள்ளன. இந்தியா EM குறியீட்டில் (index) ஒரு ஆதிக்கம் செலுத்தும் சக்தியாக மாறியுள்ளதால், இந்தியாவிற்கான முதலீட்டை அதிகரிப்பது, மற்ற மலிவான வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களில் முதலீடு செய்வதற்கான ஒரு நிதியின் திறனைக் இயற்கையாகவே குறைக்கிறது.

மேலும், உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் பேரியல் நிலைத்தன்மை மற்றும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களை உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர். இந்தியாவின் பணவீக்க மேலாண்மை மற்றும் நிதி ஒழுங்குமுறை போன்ற பேரியல் பொருளாதார அடிப்படைகள் வலுவாக இருந்தாலும், உலகளாவிய பணப்புழக்கச் சுழற்சிகளின் கடும் ஏற்ற இறக்கங்கள் காரணமாக, பல நிதிகள் அதிகப்படியான பண இருப்பை வைத்திருக்க அல்லது இந்திய சந்தையில் ஏற்படக்கூடிய சாத்தியமான அபாயங்களிலிருந்து தற்காத்துக் கொள்ள பிற இடங்களில் "மதிப்பு" (value) சார்ந்த முதலீடுகளில் அதிக கவனம் செலுத்த விரும்புகின்றன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• மிகப்பெரிய மூலதன வாய்ப்பு: உலகளாவிய நிதி மேலாளர்கள் தங்களின் முதலீட்டு நிலையை underweight என்பதிலிருந்து neutral/overweight நிலைக்கு மாற்றினால், இந்திய சந்தைக்குள் நுழையத் தயாராக இருக்கும் 320 பில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான பணப்புழக்கத் தாங்குதளம் (liquidity cushion) உள்ளது.
• மதிப்பீட்டுத் தடை: வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் (EM space) குறைந்த மதிப்பீட்டில் உள்ள சொத்துக்களைத் தேடும் நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கு, இந்தியப் பங்குகளில் உள்ள அதிகப்படியான P/E மடங்குகள் ஒரு முக்கியத் தடையாக உள்ளன.
• போர்ட்ஃபோலியோ சமநிலைப்படுத்துதல்: இந்தியாவின் அதிகப்படியான வளர்ச்சியைப் பயன்படுத்திக் கொள்வதற்கும், பிற வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களில் தேவையான புவியியல் பன்முகத்தன்மையைப் பேணுவதற்கும் இடையே உலகளாவிய மேலாளர்கள் ஒரு சவாலான சமநிலையை (trade-off) எதிர்கொள்கின்றனர்.