ஏன் 70% வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகள் (Emerging Market Funds) இந்தியாவில் குறைந்த அளவிலேயே முதலீடு செய்கின்றன

இந்தியாவின் வலுவான மேக்ரோ பொருளாதாரச் செயல்பாடு மற்றும் உலகளாவிய வளர்ச்சி இயந்திரமாக அதன் நிலை ஆகியவற்றையும் மீறி, உலகளாவிய மூலதனத்தின் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பகுதி இன்னும் ஒதுக்கி வைக்கப்பட்டுள்ளது. சமீபத்திய தரவுகளின்படி, வளர்ந்து வரும் சந்தை (EM) நிதிகளில் 70% தற்போது இந்தியப் பங்குகளில் குறைந்த அளவிலேயே (underweight) முதலீடு செய்துள்ளன, இது $320 பில்லியன் மதிப்பிலான ஒரு மிகப்பெரிய வாய்ப்பு இடைவெளியைக் குறிக்கிறது.

$320 பில்லியன் ஒதுக்கீடு இடைவெளி

இந்தியாவின் பொருளாதாரத் திறன் மற்றும் உலகளாவிய போர்ட்ஃபோலியோக்களில் அதன் உண்மையான பிரதிநிதித்துவம் ஆகியவற்றிற்கு இடையிலான வேறுபாடு மிகத் தெளிவாக உள்ளது. இந்தியா அடிக்கடி வேகமாக வளர்ந்து வரும் முக்கிய பொருளாதாரங்களில் ஒன்றாகக் குறிப்பிடப்பட்டாலும், வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகளை நிர்வகிக்கும் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் முதலீட்டு அளவை அதிகரிக்கத் தயங்குகிறார்கள்.

இந்த "underweight" நிலை என்பது, பரந்த வளர்ந்து வரும் சந்தை சொத்து வகுப்பில் (asset class) முதலீடு செய்யப்படும் ஒவ்வொரு டாலருக்கும், மற்ற பிராந்திய நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது இந்தியப் பங்குகளில் மிகக் குறைந்த அளவே பணம் சென்றடைகிறது என்பதைக் குறிக்கிறது. இது $320 பில்லியன் மதிப்பிலான ஒரு மிகப்பெரிய மதிப்பீட்டு இடைவெளியை உருவாக்குகிறது—சில கட்டமைப்பு மற்றும் மதிப்பீட்டுத் தடைகள் நீக்கப்பட்டால், இந்த மூலதனம் கோட்பாட்டளவில் சந்தைக்குள் நுழையத் தயாராக உள்ளது.

மதிப்பீட்டு கவலைகள் மற்றும் "பிரீமியம்" சிக்கல்

உலகளாவிய நிதி மேலாளர்களுக்கு முதன்மையான தடையானது இந்த மதிப்பீட்டு இடைவெளிதான். சீனா, பிரேசில் அல்லது தென்னாப்பிரிக்கா போன்ற பிற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியப் பங்குகள் பெரும்பாலும் குறிப்பிடத்தக்க பிரீமியத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. ஒரு நிறுவன முதலீட்டாளரின் பார்வையில், இந்திய சந்தையில் உள்ள அதிகப்படியான விலை-வருவாய் (P/E) விகிதங்கள், முதலீடு செய்வதற்கான ஆரம்ப நிலையை "விலையுயர்ந்ததாக" உணரச் செய்யலாம்.

வ வளர்ச்சியின் போக்கு மறுக்க முடியாதது என்றாலும், இந்தியச் சொத்துக்களின் தற்போதைய விலை, அந்தச் செலவுகளை நியாயப்படுத்த பொருளாதாரக் கொள்கைகள் மற்றும் நிறுவன வருமானங்களின் மிகச்சரியான செயல்பாட்டைத் தேவைப்படுத்துகிறது என்று நிதி மேலாளர்கள் வாதிடுகின்றனர். வளர்ச்சியின் பெரும்பகுதி ஏற்கனவே விலையில் சேர்க்கப்பட்டிருக்கலாம் (priced in) என்று கருதப்படும் ஒரு சந்தையில் முதலீடு செய்வதைத் தவிர்க்க எடுக்கப்பட்ட ஒரு மூலோபாய நடவடிக்கையே இந்த எச்சரிக்கையான நிலைப்பாடாகும்.

புவிசார் அரசியல் மற்றும் கட்டமைப்புத் தடைகள்

வெறும் கணிதத் தரவுகளுக்கு அப்பால், உலகளாவிய நிதி மேலாளர்கள் தரமான (qualitative) அபாயங்களையும் கணக்கில் கொள்கிறார்கள். இந்தியா ஒரு நிலையான ஜனநாயகக் கட்டமைப்பை வழங்கினாலும், உலகளாவிய எண்ணெய் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் கொள்கைகளில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் போன்ற வெளிப்புற அதிர்ச்சிகள், வளரும் நாடுகளுக்கான மூலதனப் பாய்ச்சலைப் பாதிக்கும் என்பதால் முதலீட்டாளர்கள் எச்சரிக்கையுடன் உள்ளனர்.

மேலும், சீனாவின் பிரம்மாண்டமான உற்பத்தித் திறன் அல்லது லத்தீன் அமெரிக்க சந்தைகளின் சரக்கு சார்ந்த சுழற்சிகள் போன்ற பிற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் (emerging markets) ஒப்பீட்டுச் சாதகங்கள், இந்தியா தனது சேவை மற்றும் நுகர்வு சார்ந்த மாதிரியின் மூலம் வழங்கும் பல்வகைப்படுத்துதலில் இருந்து மாறுபடுகின்றன. இதன் விளைவாக, பல நிதிகள் தற்காப்பு நிலையிலேயே உள்ளன; அவை பெரிய அளவிலான மூலதனத்தை முதலீடு செய்வதற்கு முன், சந்தை ஒருங்கிணைப்பு அல்லது மதிப்பீட்டுத் திருத்தத்திற்காகக் காத்திருக்கின்றன.

நீண்டகால முதலீட்டாளர்களுக்கான வாய்ப்பு

உள்நாட்டு முதலீட்டாளர் மற்றும் நீண்டகால வியூகவாதிக்கு, இந்த underweight நிலை ஒரு தனித்துவமான முரண்பாட்டைத் தருகிறது. நிதிகள் underweight நிலையில் இருப்பதற்குக் காரணமான அதிக மதிப்பீடுகளே, அடிப்படைப் பொருளாதாரம் வலுவாக இருப்பதற்கும் காரணமாகும். இந்தியா PLI திட்டங்கள் மூலம் தனது உற்பத்தித் தளத்தை வலுப்படுத்திக் கொண்டே இருக்கும்போதும், அதன் டிஜிட்டல் உள்கட்டமைப்பு வளர்ச்சியடையும் போதும், இந்த போர்ட்ஃபோலியோக்களை மறுசீரமைப்பதற்கான அழுத்தம் அதிகரிக்கும்.

உலகளாவிய நிதி மேலாளர்கள் "underweight" நிலையிலிருந்து "neutral" அல்லது "overweight" நிலைக்கு மாறத் தொடங்கினால், அதன் விளைவாக ஏற்படும் அந்நிய நிறுவன முதலீடு (FII) வரத்து, இந்தியப் பங்குச் சந்தையின் (bull market) அடுத்த கட்ட வளர்ச்சிக்கு ஒரு சக்திவாய்ந்த ஊக்கியாகச் செயல்படும்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• குறிப்பிடத்தக்க மூலதன இடைவெளி: EM நிதிகளில் 70% இந்தியாவில் underweight நிலையில் இருப்பதால், தற்போது $320 பில்லியன் முதலீட்டு வாய்ப்பு பயன்படுத்தப்படாமல் உள்ளது.
• மதிப்பீட்டுத் திறன்: அதிக P/E விகிதங்கள் மற்றும் பிரீமியம் மதிப்பீடுகள் ஆகியவை தீவிரமான உலகளாவிய மூலதன வரத்துக்களைத் தடுக்கும் முதன்மைத் தடையாக உள்ளன.
• மறுசீரமைப்புத் திறன்: உலகளாவிய நிதி உணர்வுகள் underweight நிலையிலிருந்து overweight நிலைக்கு மாறுவது, இந்தியப் பங்குச் சந்தைகளில் மிகப்பெரிய பணப்புழக்கத்தை (liquidity surges) தூண்டக்கூடும்.