എന്തുകൊണ്ടാണ് 70% എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകളും ഇന്ത്യയിൽ കുറഞ്ഞ നിക്ഷേപം (underweight) നിലനിർത്തുന്നത്

ഇന്ത്യയുടെ ശക്തമായ മാക്രോ ഇക്കണോമിക് പ്രകടനവും ആഗോള വളർച്ചയുടെ ചാലകശക്തി എന്ന നിലയിലുള്ള പദവിയും നിലനിൽക്കുമ്പോഴും, ആഗോള മൂലധനത്തിന്റെ വലിയൊരു ഭാഗം ഇന്ത്യയിൽ നിക്ഷേപിക്കാതെ മാറ്റിവെച്ചിരിക്കുകയാണ്. എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് (EM) ഫണ്ടുകളിൽ 70 ശതമാനവും നിലവിൽ ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളിൽ കുറഞ്ഞ നിക്ഷേപം (underweight) മാത്രമാണ് നടത്തുന്നതെന്ന് സമീപകാല കണക്കുകൾ വ്യക്തമാക്കുന്നു. ഇത് 320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ വലിയൊരു അവസര വിടവാണ് (opportunity gap) സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ അലോക്കേഷൻ വിടവ്

ഇന്ത്യയുടെ സാമ്പത്തിക സാധ്യതകളും ആഗോള പോർട്ട്‌ഫോളിയോകളിൽ ഇന്ത്യയ്ക്കുള്ള യഥാർത്ഥ പ്രാതിനിധ്യവും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം വളരെ വലുതാണ്. ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും വേഗത്തിൽ വളരുന്ന പ്രധാന സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥകളിൽ ഒന്നായി ഇന്ത്യയെ പലപ്പോഴും ചൂണ്ടിക്കാണിക്കാറുണ്ടെങ്കിലും, എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകൾ കൈകാര്യം ചെയ്യുന്ന ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റർമാർ ഇന്ത്യയിലെ നിക്ഷേപം വർദ്ധിപ്പിക്കാൻ മടിക്കുന്നു.

ഈ "അണ്ടർവെയ്റ്റ്" (underweight) അവസ്ഥയുടെ അർത്ഥം, എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് അസറ്റ് ക്ലാസ്സുകളിൽ നിക്ഷേപിക്കപ്പെടുന്ന ഓരോ ഡോളറിനും മറ്റ് പ്രാദേശിക രാജ്യങ്ങളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളിലേക്ക് ഒഴുകുന്നത് വളരെ കുറഞ്ഞ തുക മാത്രമാണ് എന്നാണ്. ഇത് 320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ വലിയൊരു വാല്യൂവേഷൻ വിടവ് സൃഷ്ടിക്കുന്നു—ചില ഘടനാപരവും വാല്യൂവേഷൻ സംബന്ധമായതുമായ തടസ്സങ്ങൾ നീങ്ങുകയാണെങ്കിൽ ഈ മൂലധനം വിപണിയിലേക്ക് പ്രവേശിക്കാൻ സിദ്ധ്യമാണ്.

വാല്യൂവേഷൻ ആശങ്കകളും "പ്രീമിയം" പ്രശ്നവും

ആഗോള ഫണ്ട് മാനേജർമാരെ പിന്തിരിപ്പിക്കുന്ന പ്രധാന ഘടകം വാല്യൂവേഷൻ വിടവാണ്. ചൈന, ബ്രസീൽ അല്ലെങ്കിൽ ദക്ഷിണാഫ്രിക്ക തുടങ്ങിയ മറ്റ് എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റുകളെ അപേക്ഷിച്ച് ഇന്ത്യൻ ഓഹരികൾ പലപ്പോഴും ഉയർന്ന പ്രീമിയത്തിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നു. ഒരു ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്ററുടെ കാഴ്ചപ്പാടിൽ, ഇന്ത്യൻ വിപണിയിലെ ഉയർന്ന പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) റേഷ്യോകൾ നിക്ഷേപം തുടങ്ങുന്നത് "വിലകൂടിയതായി" തോന്നിക്കാൻ കാരണമാകുന്നു.

ഇന്ത്യയുടെ വളർച്ചാ സാധ്യതകൾ തർക്കമില്ലാത്തതാണെങ്കിലും, നിലവിലെ വിലനിലവാരം ന്യായീകരിക്കണമെങ്കിൽ സാമ്പത്തിക നയങ്ങളുടെയും കോർപ്പറേറ്റ് വരുമാനത്തിന്റെയും കൃത്യമായ നടപ്പിലാക്കൽ ആവശ്യമാണെന്ന് ഫണ്ട് മാനേജർമാർ വാദിക്കുന്നു. വളർച്ചയുടെ വലിയൊരു ഭാഗം ഇതിനകം തന്നെ വിലയിൽ ഉൾപ്പെട്ടിട്ടുണ്ടാകാൻ (priced in) സാധ്യതയുള്ള ഒരു വിപണിയിൽ നിക്ഷേപിക്കുന്നത് ഒഴിവാക്കാനുള്ള തന്ത്രപരമായ നീക്കമാണ് ഈ ജാഗ്രത.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഘടനാപരവുമായ വെല്ലുവിളികൾ

കേവലം കണക്കുകൾക്കപ്പുറം, ആഗോള ഫണ്ട് മാനേജർമാർ ഗുണപരമായ (qualitative) റിസ്കുകളും പരിഗണിക്കുന്നുണ്ട്. ഇന്ത്യ ഒരു സുസ്ഥിരമായ ജനാധിപത്യ ചട്ടക്കൂട് വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ആഗോള എണ്ണവിലയിലെ ചാഞ്ചാട്ടം, യുഎസ് ഫെഡറൽ റിസർവ് നയങ്ങളിലെ മാറ്റങ്ങൾ തുടങ്ങിയ ബാഹ്യമായ ആഘാതങ്ങളെ നിക്ഷേപകർ ഭയപ്പെടുന്നു. ഇവ വികസ്വര രാജ്യങ്ങളിലേക്കുള്ള മൂലധന പ്രവാഹത്തെ ബാധിക്കുന്നു.

കൂടാതെ, ചൈനയുടെ വൻതോതിലുള്ള നിർമ്മാണ ശേഷിയോ ലാറ്റിൻ അമേരിക്കൻ വിപണികളിലെ കമ്മോഡിറ്റി അധിഷ്ഠിത ചക്രങ്ങളോ പോലുള്ള മറ്റ് ഉദിച്ചുയരുന്ന വിപണികളുടെ താരതമ്യേനയുള്ള നേട്ടം, ഇന്ത്യയുടെ സേവന-ഉപഭോഗ അധിഷ്ഠിത മാതൃകയിൽ കാണാത്ത വൈവിധ്യവൽക്കരണം നൽകുന്നു. തൽഫലമായി, വൻതോതിലുള്ള മൂലധനം നിക്ഷേപിക്കുന്നതിന് മുമ്പ് വിപണി ഏകീകരണത്തിനോ അല്ലെങ്കിൽ മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലെ തിരുത്തലിനോ വേണ്ടി കാത്തിരുന്നുകൊണ്ട് പല ഫണ്ടുകളും ഒരു പ്രതിരോധ നിലപാട് സ്വീകരിക്കുന്നു.

ദീർഘകാല നിക്ഷേപകർക്കുള്ള അവസരം

ആഭ്യന്തര നിക്ഷേപകനെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, ഈ underweight അവസ്ഥ ഒരു സവിശേഷമായ വൈരുദ്ധ്യം അവതരിപ്പിക്കുന്നു. ഫണ്ടുകൾ underweight ആയിരിക്കാനുള്ള പ്രധാന കാരണം—ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയം—തന്നെയാണ് അടിസ്ഥാന സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ ശക്തമാകാനുള്ള കാരണവും. ഇന്ത്യ PLI പദ്ധതികളിലൂടെ അതിന്റെ നിർമ്മാണ അടിത്തറ ശക്തിപ്പെടുത്തുന്നതിനൊപ്പവും ഡിജിറ്റൽ അടിസ്ഥാന സൗകര്യങ്ങൾ വികസിക്കുന്നതിനൊപ്പവും, ഈ പോർട്ട്‌ഫോളിയോകൾ പുനഃക്രമീകരിക്കാനുള്ള സമ്മർദ്ദം വർദ്ധിക്കുന്നു.

ആഗോള ഫണ്ട് മാനേജർമാർ "underweight" നിലയിൽ നിന്ന് "neutral" അല്ലെങ്കിൽ "overweight" എന്നതിലേക്ക് മാറാൻ തുടങ്ങിയാൽ, അതിലൂടെ ഉണ്ടാകുന്ന വിദേശ സ്ഥാപന നിക്ഷേപത്തിന്റെ (FII) പ്രവാഹം ഇന്ത്യൻ ബുൾ മാർക്കറ്റിന്റെ അടുത്ത ഘട്ടത്തിന് ശക്തമായ ഒരു പ്രേരകമായി മാറിയേക്കാം.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• പ്രധാനപ്പെട്ട മൂലധന വിടവ്: EM ഫണ്ടുകളിൽ 70% ഇന്ത്യയിൽ underweight ആയതിനാൽ നിലവിൽ ഉപയോഗിക്കപ്പെടാത്ത $320 ബില്യൺ നിക്ഷേപ അവസരമുണ്ട്.
• മൂല്യനിർണ്ണയ സംവേദനക്ഷമത: ഉയർന്ന P/E റേഷ്യോകളും പ്രീമിയം മൂല്യനിർണ്ണയവുമാണ് ആഗോള മൂലധന പ്രവാഹത്തെ തടയുന്ന പ്രധാന ഘടകം.
• പുനഃക്രമീകരണ സാധ്യത: ആഗോള ഫണ്ട് സെന്റിമെന്റ് underweight-ൽ നിന്ന് overweight-ലേക്ക് മാറുന്നത് ഇന്ത്യൻ ഇക്വിറ്റി വിപണികളിൽ വൻതോതിലുള്ള ലിക്വിഡിറ്റി വർദ്ധനവിന് കാരണമായേക്കാം.