کیوں 70% ایمرجنگ مارکیٹ فنڈز بھارت پر انڈر ویٹ (underweight) رہتے ہیں

بھارت کی مضبوط میکرو اکنامک کارکردگی اور عالمی ترقی کے انجن کے طور پر اس کے مقام کے باوجود، عالمی سرمائے کا ایک بڑا حصہ نظر انداز کیا جا رہا ہے۔ حالیہ اعداد و شمار سے پتہ چلتا ہے کہ 70% ایمرجنگ مارکیٹ (EM) فنڈز اس وقت بھارتی حصص (equities) پر انڈر ویٹ ہیں، جو کہ 320 بلین ڈالر کے ایک بڑے مواقع کے فرق (opportunity gap) کی نمائندگی کرتا ہے۔

320 بلین ڈالر کا الاکیشن گیپ (Allocation Gap)

بھارت کی معاشی صلاحیت اور عالمی پورٹ فولیو میں اس کی اصل نمائندگی کے درمیان فرق بہت واضح ہے۔ اگرچہ بھارت کو اکثر تیزی سے ترقی کرنے والی بڑی معیشتوں میں سے ایک قرار دیا جاتا ہے، لیکن ایمرجنگ مارکیٹ فنڈز کا انتظام کرنے والے ادارہ جاتی سرمایہ کار (institutional investors) اپنی سرمایہ کاری بڑھانے میں ہچکچاہٹ کا شکار رہے ہیں۔

اس "انڈر ویٹ" کی حیثیت کا مطلب یہ ہے کہ وسیع تر ایمرجنگ مارکیٹس اثاثہ کلاس میں لگائے گئے ہر ڈالر کے مقابلے میں، دیگر علاقائی ہم پلہ ممالک کے مقابلے میں بھارتی اسٹاکس میں غیر متناسب طور پر کم رقم آ رہی ہے۔ یہ 320 بلین ڈالر کا ایک بڑا ویلیویشن گیپ (valuation gap) پیدا کرتا ہے—ایسا سرمایہ جو نظریاتی طور پر مارکیٹ میں داخل ہونے کے لیے دستیاب ہے اگر کچھ ڈھانچہ جاتی اور ویلیویشن کی رکاوٹوں کو دور کر دیا جائے۔

ویلیویشن کے خدشات اور "پریمیم" کا مسئلہ

عالمی فنڈ مینیجرز کے لیے بنیادی رکاوٹ ویلیویشن کا فرق ہے۔ بھارتی حصص اکثر چین، برازیل یا جنوبی افریقہ جیسی دیگر ایمرجنگ مارکیٹوں کے مقابلے میں نمایاں پریمیم پر ٹریڈ کرتے ہیں۔ ایک ادارہ جاتی سرمایہ کار کے نقطہ نظر سے، بھارتی مارکیٹ میں زیادہ پرائس ٹو ارننگ (P/E) ریشو انٹری پوائنٹ کو "مہنگا" محسوس کروا سکتے ہیں۔

فنڈ مینیجرز کا کہنا ہے کہ اگرچہ ترقی کی کہانی ناقابل تردید ہے، لیکن بھارتی اثاثوں کی موجودہ قیمتوں کو جائز قرار دینے کے لیے معاشی پالیسیوں کے تقریباً مکمل نفاذ اور کارپوریٹ آمدنی کی ضرورت ہے۔ یہ محتاط رویہ اس مارکیٹ میں سرمایہ کاری کرنے سے بچنے کے لیے ایک تزویراتی اقدام ہے جس میں شاید ترقی کا ایک بڑا حصہ پہلے ہی "پرائس ان" (priced in) ہو چکا ہو۔

جغرافیائی سیاسی اور ڈھانچہ جاتی مشکلات (Headwinds)

محض ریاضی سے ہٹ کر، عالمی فنڈ مینیجرز کیفیتی خطرات (qualitative risks) کا بھی جائزہ لے رہے ہیں۔ اگرچہ بھارت ایک مستحکم جمہوری ڈھانچہ فراہم کرتا ہے، لیکن سرمایہ کار بیرونی جھٹکوں کے حوالے سے محتاط ہیں، جن میں عالمی تیل کی قیمتوں میں اتار چڑھاؤ اور امریکی فیڈرل ریزرو کی بدلتی ہوئی پالیسیاں شامل ہیں، جو ترقی پذیر ممالک میں سرمائے کے بہاؤ پر اثر انداز ہوتی ہیں۔

مزید برآں، دیگر ابھرتی ہوئی مارکیٹس کی موازنہ جاتی برتری—جیسے چین کا وسیع پیمانے پر مینوفیکچرنگ سککیل یا لاطینی امریکی مارکیٹس کے کموڈٹی پر مبنی چکر—ایسا تنوع فراہم کرتے ہیں جو انڈیا، اپنے سروس اور کنزمپشن (کھپت) پر مبنی ماڈل کے ساتھ، اسی طرح نہیں دکھاتا۔ نتیجے کے طور پر، بہت سے فنڈز دفاعی موقف برقرار رکھتے ہیں، اور سرمایے کے بڑے حصے لگانے سے پہلے مارکیٹ کے استحکام یا ویلیویشنز میں اصلاح کے دور کا انتظار کرتے ہیں۔

طویل مدتی سرمایہ کاروں کے لیے موقع

مقامی سرمایہ کار اور طویل مدتی حکمت عملی ساز کے لیے، یہ 'انڈر ویٹ' کی صورتحال ایک منفرد تضاد پیش کرتی ہے۔ فنڈز کے 'انڈر ویٹ' ہونے کی اصل وجہ—یعنی اعلیٰ ویلیویشنز—ہی وہ وجہ ہے جس کی بنا پر بنیادی معیشت مضبوط ہے۔ جیسے جیسے انڈیا PLI اسکیموں کے ذریعے اپنی مینوفیکچرنگ بنیاد کو مزید مضبوط کر رہا ہے اور اس کا ڈیجیٹل انفراسٹرکچر ترقی کر رہا ہے، ان پورٹ فولیوؤں کو دوبارہ متوازن کرنے کا دباؤ بڑھتا جا رہا ہے۔

اگر عالمی فنڈ منیجرز 'انڈر ویٹ' سے 'نیوٹرل' یا 'اوور ویٹ' کی طرف منتقل ہونا شروع کر دیں، تو اس کے نتیجے میں غیر ملکی ادارہ جاتی سرمایہ کاری (FII) کا بہاؤ بھارتی بل مارکیٹ کے اگلے مرحلے کے لیے ایک طاقتور محرک ثابت ہو سکتا ہے۔

اہم نکات

• سرمایے کا بڑا فرق: 70% EM فنڈز کے انڈیا پر 'انڈر ویٹ' ہونے کی وجہ سے $320 بلین کے سرمایہ کاری کے مواقع فی الحال غیر استعمال شدہ ہیں۔
• ویلیویشن کی حساسیت: زیادہ P/E ریشو اور پریمیم ویلیویشنز عالمی سرمایے کے بڑے بہاؤ کو روکنے میں بنیادی رکاوٹ بنی ہوئی ہیں۔
• دوبارہ توازن کا امکان: عالمی فنڈز کے رجحان میں 'انڈر ویٹ' سے 'اوور ویٹ' کی طرف تبدیلی بھارتی ایکویٹی مارکیٹس میں لیکویڈیٹی کے بڑے اضافے کا باعث بن سکتی ہے۔