کیوں 70% ایمرجنگ مارکیٹ فنڈز بھارت پر انڈر ویٹ (Underweight) رہ رہے ہیں

بھارت کے تیزی سے ابھرتے ہوئے معاشی منظر نامے کے باوجود، عالمی سرمائے کا ایک بڑا حصہ اب بھی نظر انداز ہو رہا ہے۔ حالیہ اعداد و شمار سے پتہ چلتا ہے کہ 70% ایمرجنگ مارکیٹ (EM) فنڈز اس وقت بھارتی حصص (equities) پر انڈر ویٹ ہیں، جو عالمی رجحان میں تبدیلی کی صورت میں 320 بلین ڈالر کا ممکنہ موقع پیدا کر سکتا ہے۔

320 بلین ڈالر کا ویلیویشن گیپ (Valuation Gap)

موجودہ عالمی مارکیٹ کے منظر نامے میں بنیادی تناؤ بھارت کی میکرو اکنامک مضبوطی اور اس کی ایکویٹی ویلیویشن کے درمیان فرق ہے۔ اگرچہ بھارت کو اکثر عالمی معیشت میں "روشن ستارے" (bright spot) کے طور پر سراہا جاتا ہے، لیکن ادارہ جاتی سرمایہ کار دیگر ایمرجنگ مارکیٹس کے مقابلے میں بھارتی اسٹاکس کی پریمیم قیمتوں کے حوالے سے محتاط ہیں۔

320 بلین ڈالر کی یہ رقم اس تخمینہ شدہ ممکنہ سرمائے کے بہاؤ کی نمائندگی کرتی ہے جو بھارتی مارکیٹوں میں اس وقت آ سکتا ہے اگر عالمی فنڈ مینیجرز اپنے پورٹ فولیو کو مارکیٹ نیوٹرل (market-neutral) یا اوور ویٹ (overweight) پوزیشنز میں دوبارہ متوازن کرنے کا فیصلہ کریں۔ فی الحال، چین یا برازیل جیسے ہم پلہ ممالک کے مقابلے میں بھارت میں زیادہ پرائس ٹو ارننگ (P/E) ملٹی پلز بہت سے فنڈ مینیجرز کے لیے ایک نفسیاتی اور مالیاتی رکاوٹ کا کام کر رہے ہیں۔

ویلیویشن کے خدشات اور متعلقہ کشش

بہت سے ایمرجنگ مارکیٹ فنڈ مینیجرز کے لیے، انڈر ویٹ رہنے کا فیصلہ بھارت کی ترقی پر یقین کی کمی کے بجائے ریاضیاتی نظم و ضبط کا معاملہ ہے۔ بنیادی مسئلہ "متعلقہ قدر" (relative value) کا ہے۔ دیگر بڑے EM اجزاء کے مقابلے میں، بھارتی ایکویٹیز اکثر مہنگی نظر آتی ہیں۔

سرمایہ کار "ویلیویشن فیٹیگ" (valuation fatigue) کے خطرے سے نبرد آزما ہیں۔ اگرچہ بھارت اعلیٰ جی ڈی پی (GDP) ترقی کے تخمینے اور سیاسی استحکام پیش کرتا ہے، لیکن داخلے کی لاگت (cost of entry) کافی زیادہ ہے۔ فنڈ مینیجرز بنیادی طور پر مارکیٹ کے استحکام (consolidation) یا ایسی اصلاح (correction) کے دور کا انتظار کر رہے ہیں جو بھارتی ویلیویشنز کو ان کے بنیادی ترقیاتی عوامل کے مطابق واپس لے آئے، تاکہ وہ بڑے پیمانے پر سرمایہ کاری کر سکیں۔

میکرو اکنامک لچک بمقابلہ کیپیٹل فلو ڈائنامکس

70% انڈر ویٹ فنڈز کے درمیان ہچکچاہٹ لازمی طور پر بھارت کی ملکی معیشت پر تنقید نہیں ہے۔ اس کے برعکس، بھارت کی ساختی اصلاحات، ڈیجیٹل انفراسٹرکچر، اور مینوفیکچرنگ پر زور (Make in India) کو وسیع پیمانے پر تسلیم کیا جاتا ہے۔ تاہم، عالمی EM فنڈز تنوع (diversification) اور رسک ایڈجسٹڈ ریٹرنز (risk-adjusted returns) کے مینڈیٹ پر کام کرتے ہیں۔

اگر موجودہ سطحوں پر بھارت میں سرمایہ کا بہاؤ جاری رہتا ہے، تو مارکیٹ کے اوور ہیٹنگ (overheating) کا خطرہ ہے۔ نتیجے کے طور پر، بہت سے ادارہ جاتی سرمایہ کار ان مارکیٹوں میں زیادہ سرمایہ مختص کر کے اپنے خطرات کو کم کر رہے ہیں جو "مناسب قیمت پر ترقی" (growth at a reasonable price - GARP) فراہم کرتی ہیں۔ بھارتی مارکیٹ کے لیے چیلنج اپنی ترقی کی رفتار کو برقرار رکھنے کے ساتھ ساتھ اس اتار چڑھاؤ (volatility) کو سنبھالنا ہے جو ایک اعلیٰ ویلیویشن والی مارکیٹ ہونے کے ساتھ آتا ہے۔

ری بیلنسنگ کے لیے ممکنہ محرک

"underweight" سے "overweight" کی منتقلی کے لیے غالباً محرکات کے ایک مخصوص مجموعے کی ضرورت ہوگی۔ ان میں عالمی شرح سود میں نمایاں کمی شامل ہو سکتی ہے، جس سے زیادہ ترقی پذیر ابھرتی ہوئی مارکیٹوں میں سرمایہ کاری کی 'آپورچونٹی کاسٹ' کم ہو جائے گی، یا آمدنی پر مبنی ترقی کا ایک ایسا دور ہو سکتا ہے جو موجودہ پریمیم ملٹی پلز کا جواز پیش کرے۔

جب تک ویلیویشن کا فرق برقرار رہتا ہے، $320 بلین ان لوگوں کے لیے ایک نظریاتی "خطرہ" رہے گا جو اس تیزی (rally) سے محروم رہ گئے ہیں، لیکن ان لوگوں کے لیے ایک حساب شدہ خطرہ ہے جو سائیڈ لائنز پر انتظار کر رہے ہیں۔

اہم نکات

• بڑا موقع: اگر عالمی فنڈ مینیجرز "underweight" سے "overweight" پوزیشنز کی طرف منتقل ہوتے ہیں، تو بھارت میں $320 بلین کے ممکنہ سرمایہ کے بہاؤ کا انتظار ہے۔
• ویلیویشن کی رکاوٹیں: 70% EM فنڈز کے "underweight" رہنے کی بنیادی وجہ دیگر ابھرتی ہوئی مارکیٹوں کے مقابلے میں بھارتی حصص (equities) کا زیادہ پریمیم ہے۔
• ترقی بمقابلہ قیمت: اگرچہ بھارت اعلیٰ میکرو اکنامک استحکام اور ترقی فراہم کرتا ہے، لیکن ادارہ جاتی سرمایہ کار نسبتی قدر (relative value) اور رسک ایڈجسٹڈ ریٹرنز کو ترجیح دے رہے ہیں۔