ಉದಯೋನ್ಮುಖ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ನಿಧಿಗಳು (Emerging Market Funds) ಏಕೆ 70% ರಷ್ಟು ಭಾರತದ ಮೇಲೆ ಅಂಡರ್-ವೇಟ್ (Underweight) ಆಗಿವೆ

ಭಾರತದ ಏರುತ್ತಿರುವ ಆರ್ಥಿಕ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ನಡುವೆಯೂ, ಜಾಗತಿಕ ಬಂಡವಾಳದ ಗಮನಾರ್ಹ ಭಾಗವು ಇನ್ನೂ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಹೊರಗಡೆಯೇ ಇದೆ. ಇತ್ತೀಚಿನ ದತ್ತಾಂಶಗಳ ಪ್ರಕಾರ, ಉದಯೋನ್ಮುಖ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ (EM) ನಿಧಿಗಳಲ್ಲಿ ಶೇಕಡಾ 70 ರಷ್ಟು ಹಣವು ಪ್ರಸ್ತುತ ಭಾರತೀಯ ಷೇರುಗಳಲ್ಲಿ ಅಂಡರ್-ವೇಟ್ (underweight) ಆಗಿದ್ದು, ಜಾಗತಿಕ ಮನೋಭಾವವು ಬದಲಾದರೆ ಇದು $320 ಬಿಲಿಯನ್ ರೂಪದ ಸಂಭಾವ್ಯ ಅವಕಾಶವನ್ನು ಸೃಷ್ಟಿಸುತ್ತದೆ.

$320 ಬಿಲಿಯನ್ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನ ಅಂತರ (Valuation Gap)

ಪ್ರಸ್ತುತ ಜಾಗತಿಕ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಯಲ್ಲಿರುವ ಮುಖ್ಯ ಸಂಘರ್ಷವೆಂದರೆ ಭಾರತದ ಸ್ಥೂಲ ಆರ್ಥಿಕ ಶಕ್ತಿ ಮತ್ತು ಅದರ ಷೇರು ಮೌಲ್ಯಮಾಪನಗಳ ನಡುವಿನ ಅಸಮತೋಲನ. ಭಾರತವನ್ನು ಜಾಗತಿಕ ಆರ್ಥಿಕತೆಯ "ಬೆಳಕಿನ ಬಿಂದು" (bright spot) ಎಂದು ಕೊಂಡಾಡಿದರೂ, ಇತರ ಉದಯೋನ್ಮುಖ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಗೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಭಾರತೀಯ ಷೇರುಗಳ ಪ್ರೀಮಿಯಂ ಬೆಲೆಗಳ ಬಗ್ಗೆ ಸಾಂಸ್ಥಿಕ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಎಚ್ಚರಿಕೆಯಿಂದಿದ್ದಾರೆ.

ಜಾಗತಿಕ ನಿಧಿ ವ್ಯವಸ್ಥಾಪಕರು ತಮ್ಮ ಪೋರ್ಟ್‌ಫೋಲಿಯೊಗಳನ್ನು ಮಾರುಕಟ್ಟೆ-ತಟಸ್ಥ (market-neutral) ಅಥವಾ ಓವರ್-ವೇಟ್ (overweight) ಸ್ಥಾನಗಳಿಗೆ ಮರುಸಮತೋಲನಗೊಳಿಸಲು ನಿರ್ಧರಿಸಿದರೆ, ಭಾರತೀಯ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಗೆ ಹರಿದು ಬರಬಹುದಾದ ಅಂದಾಜು $320 ಬಿಲಿಯನ್ ಬಂಡವಾಳದ ಹರಿವನ್ನು ಈ ಅಂಕಿಅಂಶವು ಪ್ರತಿನಿಧಿಸುತ್ತದೆ. ಪ್ರಸ್ತುತ, ಚೀನಾ ಅಥವಾ ಬ್ರೆಜಿಲ್‌ನಂತಹ ಸಮಾನ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಗೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಭಾರತದಲ್ಲಿರುವ ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೆಲೆ-ಗೆ-ಆದಾಯ (P/E) ಗುಣಾಂಶಗಳು ಅನೇಕ ನಿಧಿ ವ್ಯವಸ್ಥಾಪಕರಿಗೆ ಮಾನಸಿಕ ಮತ್ತು ಆರ್ಥಿಕ ಅಡೆತಡೆಯಾಗಿ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತಿವೆ.

ಮೌಲ್ಯಮಾಪನ ಕಾಳಜಿಗಳು ಮತ್ತು ಸಾಪೇಕ್ಷ ಆಕರ್ಷಣೀಯತೆ

ಅನೇಕ ಉದಯೋನ್ಮುಖ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ನಿಧಿ ವ್ಯವಸ್ಥಾಪಕರಿಗೆ, ಅಂಡರ್-ವೇಟ್ ಆಗಿ ಉಳಿಯುವ ನಿರ್ಧಾರವು ಭಾರತದ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಮೇಲಿನ ನಂಬಿಕೆಯ ಕೊರತೆಯಲ್ಲ, ಬದಲಾಗಿ ಗಣಿತದ ಶಿಸ್ತಿನ ವಿಷಯವಾಗಿದೆ. ಇದರ ಮೂಲ ಸಮಸ್ಯೆ "ಸಾಪೇಕ್ಷ ಮೌಲ್ಯ" (relative value). ಇತರ ಪ್ರಮುಖ EM ಘಟಕಗಳಿಗೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ, ಭಾರತೀಯ ಷೇರುಗಳು ಹೆಚ್ಚಾಗಿ ದುಬಾರಿ ಎಂದು ಕಂಡುಬರುತ್ತವೆ.

ಹೂಡಿಕೆದಾರರು "ಮೌಲ್ಯಮಾಪನ ದಣಿವಿನ" (valuation fatigue) ಅಪಾಯದೊಂದಿಗೆ ಹೋರಾಡುತ್ತಿದ್ದಾರೆ. ಭಾರತವು ಅತ್ಯುತ್ತಮ ಜಿಡಿಪಿ (GDP) ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಮುನ್ಸೂಚನೆ ಮತ್ತು ರಾಜಕೀಯ ಸ್ಥಿರತೆಯನ್ನು ನೀಡಿದರೂ, ಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವ ವೆಚ್ಚವು ಗಣನೀಯವಾಗಿ ಹೆಚ್ಚಿದೆ. ನಿಧಿ ವ್ಯವಸ್ಥಾಪಕರು ದೊಡ್ಡ ಪ್ರಮಾಣದ ಬಂಡವಾಳವನ್ನು ಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವ ಮೊದಲು, ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಏಕೀಕರಣ ಅಥವಾ ಭಾರತೀಯ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನಗಳನ್ನು ಅವುಗಳ ಮೂಲಭೂತ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಅಂಶಗಳಿಗೆ ಅನುಗುಣವಾಗಿ ತರುವ ತಿದ್ದುಪಡಿ (correction) ಅವಧಿಗಾಗಿ ಕಾಯುತ್ತಿದ್ದಾರೆ.

ಸ್ಥೂಲ ಆರ್ಥಿಕ ಸ್ಥಿತಿಸ್ಥಾಪಕತ್ವ ಮತ್ತು ಬಂಡವಾಳ ಹರಿವಿನ ಚಲನಶೀಲತೆ

ಶೇಕಡಾ 70 ರಷ್ಟು ಅಂಡರ್-ವೇಟ್ ನಿಧಿಗಳ ನಡುವಿನ ಈ ಹಿಂಜರಿಕೆವು ಭಾರತದ ದೇಶೀಯ ಆರ್ಥಿಕತೆಯ ಟೀಕೆಯಲ್ಲ. ಬದಲಾಗಿ, ಭಾರತದ ರಚನಾತ್ಮಕ ಸುಧಾರಣೆಗಳು, ಡಿಜಿಟಲ್ ಮೂಲಸೌಕರ್ಯ ಮತ್ತು ಉತ್ಪಾದನಾ ಉತ್ತೇಜನ (Make in India) ವ್ಯಾಪಕವಾಗಿ ಅಂಗೀಕರಿಸಲ್ಪಟ್ಟಿವೆ. ಆದಾಗ್ಯೂ, ಜಾಗತಿಕ EM ನಿಧಿಗಳು ವೈವಿಧ್ಯೀಕರಣ ಮತ್ತು ಅಪಾಯ-ಹೊಂದಾಣಿಕೆಯ ರಿಟರ್ನ್ಸ್ (risk-adjusted returns) ಎಂಬ ಆದೇಶದ ಮೇಲೆ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತವೆ.

ಪ್ರಸ್ತುತ ಮಟ್ಟದಲ್ಲಿ ಭಾರತಕ್ಕೆ ಬಂಡವಾಳ ಹರಿದು ಬಂದರೆ, ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಅತಿಯಾದ ಚಟುವಟಿಕೆಯ (overheating) ಅಪಾಯವಿದೆ. ಪರಿಣಾಮವಾಗಿ, ಅನೇಕ ಸಾಂಸ್ಥಿಕ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು "ಸಮಂಜಸವಾದ ಬೆಲೆಯಲ್ಲಿ ಬೆಳವಣಿಗೆ" (GARP) ನೀಡುವ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಗೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವ ಮೂಲಕ ತಮ್ಮ ಅಪಾಯವನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಿಕೊಳ್ಳುತ್ತಿದ್ದಾರೆ (hedging). ಹೆಚ್ಚಿನ ಮೌಲ್ಯದ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಾಗಿದ್ದಾಗ ಉಂಟಾಗುವ ಅಸ್ಥಿರತೆಯನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತಲೇ, ಭಾರತೀಯ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ವೇಗವನ್ನು ಕಾಯ್ದುಕೊಳ್ಳುವುದು ಒಂದು ಸವಾಲಾಗಿದೆ.

ಮರುಸಮತೋಲನಕ್ಕಾಗಿ ಸಂಭವನೀಯ ಪ್ರೇರಕ ಅಂಶಗಳು

'underweight' ನಿಂದ 'overweight' ಸ್ಥಿತಿಗೆ ಬದಲಾಗಲು ಕೆಲವು ನಿರ್ದಿಷ್ಟ ಪ್ರೇರಕ ಅಂಶಗಳ ಅಗತ್ಯವಿರುತ್ತದೆ. ಜಾಗತಿಕ ಬಡ್ಡಿ ದರಗಳಲ್ಲಿ ಗಮನಾರ್ಹ ಇಳಿಕೆಯು ಇದಕ್ಕೆ ಒಂದು ಕಾರಣವಾಗಬಹುದು, ಇದು ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೆಳವಣಿಗೆ ಹೊಂದುತ್ತಿರುವ ಉದಯೋನ್ಮುಖ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿ ಹೂಡಿಕೆ ಮಾಡುವ 'ಅವಕಾಶದ ವೆಚ್ಚ'ವನ್ನು (opportunity cost) ಕಡಿಮೆ ಮಾಡುತ್ತದೆ. ಅಥವಾ ಪ್ರಸ್ತುತ ಇರುವ ಪ್ರೀಮಿಯಂ ಮಲ್ಟಿಪಲ್ಸ್‌ಗಳನ್ನು ಸಮರ್ಥಿಸುವ ಆದಾಯ ಆಧಾರಿತ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಅವಧಿಯೂ ಇದಕ್ಕೆ ಕಾರಣವಾಗಬಹುದು.

ಮೌಲ್ಯಮಾಪನ ಅಂತರವು (valuation gap) ಮುಂದುವರಿಯುವವರೆಗೆ, ಈ $320 ಬಿಲಿಯನ್ ಮೊತ್ತವು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಏರಿಕೆಯನ್ನು (rally) ತಪ್ಪಿಸಿಕೊಳ್ಳುವವರಿಗೆ ಒಂದು ಸೈದ್ಧಾಂತಿಕ 'ಅಪಾಯ'ವಾಗಿ ಕಾಣಿಸಬಹುದು, ಆದರೆ ಬದಿಯಲ್ಲಿ ಕಾಯುತ್ತಿರುವವರಿಗೆ ಇದು ಒಂದು ಲೆಕ್ಕಾಚಾರದ ಅಪಾಯವಾಗಿದೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

• ಬೃಹತ್ ಅವಕಾಶ: ಜಾಗತಿಕ ಫಂಡ್ ಮ್ಯಾನೇಜರ್‌ಗಳು underweight ನಿಂದ overweight ಸ್ಥಿತಿಗೆ ಬದಲಾದರೆ, ಭಾರತಕ್ಕೆ ಪ್ರವೇಶಿಸಲು $320 ಬಿಲಿಯನ್ ಬಂಡವಾಳದ ಹರಿವು ಕಾಯುತ್ತಿದೆ.
• ಮೌಲ್ಯಮಾಪನ ಅಡೆತಡೆಗಳು: 70% EM ಫಂಡ್‌ಗಳು underweight ಸ್ಥಿತಿಯಲ್ಲಿ ಉಳಿಯಲು ಮುಖ್ಯ ಕಾರಣವೆಂದರೆ, ಇತರ ಉದಯೋನ್ಮುಖ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಗಿಂತ ಭಾರತೀಯ ಷೇರುಗಳ ಮೌಲ್ಯವು (premium) ಹೆಚ್ಚಾಗಿರುವುದು.
• ಬೆಳವಣಿಗೆ ಮತ್ತು ಬೆಲೆ: ಭಾರತವು ಉತ್ತಮ ಮ್ಯಾಕ್ರೋ ಎಕನಾಮಿಕ್ ಸ್ಥಿರತೆ ಮತ್ತು ಬೆಳವಣಿಗೆಯನ್ನು ನೀಡಿದರೂ, ಸಾಂಸ್ಥಿಕ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಸಾಪೇಕ್ಷ ಮೌಲ್ಯ ಮತ್ತು risk-adjusted returns ಗೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ಆದ್ಯತೆ ನೀಡುತ್ತಿದ್ದಾರೆ.