७०% इमर्जिंग मार्केट फंड्स भारतामध्ये 'अंडरवेट' का आहेत

भारताच्या झपाट्याने वाढणाऱ्या आर्थिक प्रगतीचा विचार करताही, जागतिक भांडवलाचा एक मोठा हिस्सा अजूनही बाजूलाच आहे. अलीकडील आकडेवारीनुसार, ७०% इमर्जिंग मार्केट (EM) फंड्स सध्या भारतीय इक्विटीमध्ये 'अंडरवेट' आहेत, ज्यामुळे जागतिक भावना बदलल्यास ३२० अब्ज डॉलर्सची मोठी संधी निर्माण होऊ शकते.

३२० अब्ज डॉलर्सचे व्हॅल्युएशनमधील अंतर

सध्याच्या जागतिक बाजारपेठेतील मुख्य तणाव म्हणजे भारताची मॅक्रोइकोनॉमिक (स्थूल आर्थिक) ताकद आणि त्याचे इक्विटी व्हॅल्युएशन यातील विसंगती. भारताला जागतिक अर्थव्यवस्थेतील "ब्राइट स्पॉट" म्हणून अनेकदा संबोधले जाते, तरीही संस्थात्मक गुंतवणूकदार इतर इमर्जिंग मार्केटच्या तुलनेत भारतीय शेअर्सच्या प्रीमियम किंमतीबाबत सावध आहेत.

३२० अब्ज डॉलर्सचा हा आकडा त्या संभाव्य भांडवल प्रवाहाचे प्रतिनिधित्व करतो, जो जागतिक फंड मॅनेजर्सनी त्यांचे पोर्टफोलिओ 'मार्केट-न्यूट्रल' किंवा 'ओव्हरवेट' स्थितीत पुनर्संतुलित (rebalance) करण्याचा निर्णय घेतल्यास भारतीय बाजारपेठेत येऊ शकतो. सध्या, चीन किंवा ब्राझीलसारख्या इतर देशांच्या तुलनेत भारतातील उच्च 'प्राइस-टू-अर्निंग्स' (P/E) मल्टिपल्स अनेक फंड मॅनेजर्ससाठी एक मानसिक आणि आर्थिक अडथळा ठरत आहेत.

व्हॅल्युएशनबाबतची चिंता आणि सापेक्ष आकर्षण

अनेक इमर्जिंग मार्केट फंड मॅनेजर्ससाठी, 'अंडरवेट' राहण्याचा निर्णय हा भारताच्या वाढीवरील अविश्वासामुळे नसून तो गणितीय शिस्तीचा भाग आहे. मुख्य मुद्दा "सापेक्ष मूल्य" (relative value) हा आहे. इतर प्रमुख EM घटकांच्या तुलनेत भारतीय इक्विटी अनेकदा महाग वाटतात.

गुंतवणूकदार "व्हॅल्युएशन फॅटीग" (valuation fatigue) च्या जोखमीचा सामना करत आहेत. भारत उत्कृष्ट जीडीपी (GDP) वाढीचा अंदाज आणि राजकीय स्थिरता प्रदान करत असला तरी, गुंतवणुकीचा खर्च (cost of entry) लक्षणीयरीत्या जास्त आहे. फंड मॅनेजर्स मोठ्या प्रमाणावर भांडवल गुंतवण्यापूर्वी, बाजार स्थिर होण्याची (market consolidation) किंवा सुधारणा (correction) होण्याची वाट पाहत आहेत, ज्यामुळे भारतीय व्हॅल्युएशन त्यांच्या मूलभूत विकास घटकांशी (fundamental growth drivers) सुसंगत होईल.

मॅक्रोइकोनॉमिक लवचिकता विरुद्ध भांडवल प्रवाह गतिशीलता

७०% 'अंडरवेट' फंड्समधील ही द्विधा मनस्थिती भारताच्या देशांतर्गत अर्थव्यवस्थेवर केलेली टीका नाही. उलट, भारताचे संरचनात्मक सुधारणा, डिजिटल पायाभूत सुविधा आणि उत्पादन क्षेत्रातील प्रोत्साहन (Make in India) या गोष्टींची सर्वत्र दखल घेतली जाते. तथापि, जागतिक EM फंड हे विविधीकरण (diversification) आणि जोखीम-समायोजित परताव्याच्या (risk-adjusted returns) उद्दिष्टावर काम करतात.

जर सध्याच्या पातळीवर भारतात भांडवल प्रवाह वाढला, तर 'ओव्हरहीटिंग'चा (अति-वाढीचा) धोका निर्माण होऊ शकतो. परिणामी, अनेक संस्थागत गुंतवणूकदार 'वाजवी किमतीत वाढ' (growth at a reasonable price - GARP) देणाऱ्या बाजारपेठांमध्ये अधिक गुंतवणूक करून आपली जोखीम कमी (hedging) करत आहेत. भारतीय बाजारपेठेपुढील आव्हान म्हणजे, उच्च-मूल्यांकन असलेल्या बाजारपेठेमुळे येणारी अस्थिरता हाताळत असतानाच आपल्या वाढीचा वेग कायम राखणे हे आहे.

पुनर्संतुलनासाठी संभाव्य उत्प्रेरक

'अंडरवेट' (underweight) कडून 'ओव्हरवेट' (overweight) कडे जाण्यासाठी बहुधा विशिष्ट घटकांची आवश्यकता असेल. यामध्ये जागतिक व्याजदरातील लक्षणीय घट यांचा समावेश असू शकतो, ज्यामुळे उच्च-वाढीच्या उदयोन्मुख बाजारपेठांमध्ये गुंतवणूक करण्याचा 'संधी खर्च' (opportunity cost) कमी होईल, किंवा उत्पन्नावर आधारित वाढीचा असा काळ असू शकतो जो सध्याच्या प्रीमियम मल्टिपल्सचे समर्थन करेल.

जोपर्यंत मूल्यांकनातील तफावत कायम आहे, तोपर्यंत $320 अब्ज डॉलर्स हे तेजीचा फायदा न घेणाऱ्यांसाठी एक सैद्धांतिक 'धोका' राहील, परंतु बाजूला थांबलेल्यांसाठी ती एक मोजूनमापलेली जोखीम असेल.

महत्त्वाचे निष्कर्ष

• प्रचंड संधी: जर जागतिक फंड व्यवस्थापकांनी 'अंडरवेट' कडून 'ओव्हरवेट' स्थितीकडे वाटचाल केली, तर भारतात $320 अब्ज डॉलर्सचा संभाव्य भांडवल प्रवाह येण्याची प्रतीक्षा आहे.
• मूल्यांकनातील अडथळे: ७०% EM फंड 'अंडरवेट' राहण्याचे मुख्य कारण म्हणजे इतर उदयोन्मुख बाजारपेठांच्या तुलनेत भारतीय इक्विटीचे उच्च प्रीमियम.
• वाढ विरुद्ध किंमत: भारत उत्कृष्ट मॅक्रोइकोनॉमिक स्थिरता आणि वाढ प्रदान करत असला तरी, संस्थागत गुंतवणूकदार सापेक्ष मूल्य (relative value) आणि जोखीम-समायोजित परताव्याला (risk-adjusted returns) प्राधान्य देत आहेत.