Чому 70% фондів ринків, що розвиваються, зберігають позицію underweight щодо Індії

Попри стрімкий економічний підйом Індії, значна частина світового капіталу залишається осторонь. Останні дані свідчать, що 70% фондів ринків, що розвиваються (EM), наразі мають позицію underweight щодо індійських акцій, що створює потенційну можливість на суму 320 мільярдів доларів у разі зміни глобальних настроїв.

Розрив у оцінці вартості на 320 мільярдів доларів

Основна напруженість у сучасному глобальному ринковому ландшафті полягає у розриві між макроекономічною міцністю Індії та оцінкою її акцій. Хоча Індію часто називають «світлим променем» у світовій економіці, інституційні інвестори обережно ставляться до преміального ціноутворення індійських акцій порівняно з іншими ринками, що розвиваються.

Цифра у 320 мільярдів доларів представляє оціночний потенційний приплив капіталу, який міг би наповнити індійські ринки, якщо глобальні менеджери фондів вирішать ребалансувати свої портфелі до ринково-нейтральних або позицій overweight. Наразі високі мультиплікатори ціна/прибуток (P/E) в Індії порівняно з такими країнами, як Китай чи Бразилія, виступають психологічним і фінансовим бар'єром для багатьох менеджерів фондів.

Опасіння щодо оцінки вартості та відносна привабливість

Для багатьох менеджерів фондів ринків, що розвиваються, рішення залишатися в позиції underweight є питанням математичної дисципліни, а не браком віри в зростання Індії. Основне питання полягає у «відносній вартості». Порівняно з іншими основними представниками EM, індійські акції часто здаються дорогими.

Інвестори борються з ризиком «втоми від оцінки вартості». Хоча Індія пропонує вищі прогнози зростання ВВП та політичну стабільність, вартість входу є значно вищою. Менеджери фондів, по суті, чекають на період ринкової консолідації або корекції, яка приведе індійські оцінки у відповідність до їхніх фундаментальних чинників зростання, перш ніж виділяти масштабний капітал.

Макроекономічна стійкість проти динаміки потоків капіталу

Вагання 70% фондів, що мають позицію underweight, не обов'язково є критикою внутрішньої економіки Індії. Навпаки, структурні реформи Індії, цифрова інфраструктура та стимулювання виробництва (Make in India) є загальновизнаними. Однак глобальні фонди EM діють у межах мандата на диверсифікацію та прибутковість з урахуванням ризику.

Якщо приплив капіталу в Індію збережеться на поточному рівні, існує ризик перегріву. Відповідно, багато інституційних гравців хеджують свої ставки, виділяючи більше коштів на ринки, що пропонують «зростання за розумною ціною» (GARP). Викликом для індійського ринку є підтримка темпів зростання при одночасному управлінні волатильністю, яка притаманна ринкам із високою оцінкою.

Потенційний каталізатор ребалансування

Перехід від позицій «underweight» до «overweight», ймовірно, потребуватиме певного набору тригерів. Це може бути суттєве зниження світових відсоткових ставок, що зменшить альтернативні витрати на інвестування у ринки, що розвиваються, з високими темпами зростання, або період зростання, зумовленого прибутками, що виправдає поточні преміальні мультиплікатори.

Поки розрив у оцінці зберігається, 320 мільярдів доларів залишаються теоретичною «небезпекою» для тих, хто пропускає ралі, але розрахованим ризиком для тих, хто чекає осторонь.

Основні висновки

• Величезна можливість: Існує потенційний приплив капіталу в розмірі 320 мільярдів доларів, який чекає на вхід в Індію, якщо світові менеджери фондів змінять свої позиції з underweight на overweight.
• Бар'єри оцінки: Основною причиною того, що 70% фондів EM залишаються в позиції underweight, є висока премія індійських акцій порівняно з іншими аналогами на ринках, що розвиваються.
• Зростання проти ціни: Хоча Індія пропонує вищу макроекономічну стабільність і зростання, інституційні інвестори надають пріоритет відносній вартості та прибутковості з урахуванням ризику.