کیوں 70% ایمرجنگ مارکیٹ فنڈز انڈیا پر انڈر ویٹ (Underweight) رہتے ہیں

بھارت کی شاندار میکرو اکنامک کارکردگی اور بڑھتے ہوئے عالمی اثر و رسوخ کے باوجود، بین الاقوامی سرمائے کا ایک بڑا حصہ ابھی تک نظر انداز ہے۔ حالیہ اعداد و شمار عالمی ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے محتاط رویے کو ظاہر کرتے ہیں، جو بھارت کی ترقی کی صلاحیت کے پیمانے کا غلط اندازہ لگا رہے ہیں۔

320 بلین ڈالر کا الاکیشن گیپ (Allocation Gap)

بھارت کے اصل معاشی رخ اور عالمی اثاثہ جات کے مینیجرز کی الاکیشن حکمت عملیوں کے درمیان ایک حیران کن فرق پایا جاتا ہے۔ اس وقت، تقریباً 70% ایمرجنگ مارکیٹ (EM) فنڈز بھارتی حصص (equities) پر انڈر ویٹ پوزیشن برقرار رکھے ہوئے ہیں۔ یہ ہچکچاہٹ ایک بہت بڑا چھوٹا ہوا موقع ہے، جس میں ممکنہ طور پر 320 بلین ڈالر سے زائد کا وہ سرمایہ شامل ہے جو ابھی تک بھارتی مارکیٹ میں نہیں آیا۔

جہاں دیگر ابھرتی ہوئی معیشتیں اتار چڑھاؤ اور ساختی تبدیلیوں کا سامنا کر رہی ہیں، وہیں بھارت نے مستقل مزاجی سے لچک کا مظاہرہ کیا ہے۔ تاہم، ان فنڈز کی ہچکچاہٹ سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ بہت سے عالمی مینیجرز اب بھی پرانے ماڈلز پر کام کر رہے ہیں یا وہ طویل مدتی ساختی ترقی کے بجائے مختصر مدتی ویلیویشن پریمیم (valuation premiums) کے بارے میں ضرورت سے زیادہ فکر مند ہیں۔

ویلیویشن کے خدشات بمقابلہ ترقی کی حقیقت

فنڈ مینیجرز کی جانب سے اپنی انڈر ویٹ حیثیت کے جواز کے لیے استعمال ہونے والا بنیادی استدلال "ویلیویشن پریمیم" ہے۔ یہ سچ ہے کہ بھارتی اسٹاکس اکثر چین، برازیل یا جنوبی افریقہ کے ہم پلہ ممالک کے مقابلے میں زیادہ پرائس ٹو ارننگز (P/E) ملٹی پل پر ٹریڈ کرتے ہیں۔ بہت سے کوانٹیٹیٹو (quantitative) پر مبنی EM فنڈز کے لیے، یہ زیادہ ویلیویشن ایک رکاوٹ کا کام کرتی ہے، جو خودکار سیل سگنلز (sell signals) کو متحرک کرتی ہے یا نئے سرمائے کے بہاؤ کو محدود کرتی ہے۔

تاہم، یہ نقطہ نظر اکثر "کوالٹی پریمیم" کو نظر انداز کر دیتا ہے۔ بھارت میں بہتر آمدنی کی شرح نمو، بہتر کارپوریٹ گورننس، اور مضبوط گھریلو کھپت کے نمونے ان زیادہ ملٹی پلز کے لیے ایک بنیادی جواز فراہم کرتے ہیں۔ وہ سرمایہ کار جو صرف سستی ویلیویشن پر توجہ دیتے ہیں، وہ بھارت کے تیز رفتار ترقی کرنے والے شعبوں، جیسے کہ مینوفیکچرنگ، ڈیجیٹل انفراسٹرکچر، اور مالیاتی خدمات کے کمپاؤنڈنگ اثر (compounding power) سے محروم رہنے کا خطرہ مول لیتے ہیں۔

ساختی تبدیلی کو کھو دینے کا خطرہ

انڈرویٹ (underweight) رہنے کی وجہ سے، عالمی فنڈ مینیجرز کو ایک اہم "ٹریکنگ ایرر" (tracking error) کے خطرے کا سامنا ہے۔ جیسے جیسے مجموعی ایمرجنگ مارکیٹ (Emerging Market) انڈیکس میں بھارت کا حصہ بڑھ رہا ہے، وہ فنڈز جو اپنی انڈیکس میں موجودگی (exposure) میں اضافہ نہیں کریں گے، ان کے لیے بینچ مارکس (benchmarks) کے برابر آنا مشکل ہو جائے گا۔ بھارت میں ڈھانچہ جاتی تبدیلی—جو کہ حکومت کے بڑے پیمانے پر کیپیکس (Capex)، بڑھتے ہوئے متوسط طبقے، اور "China Plus One" سپلائی چین حکمت عملی سے پروان چڑھ رہی ہے—عالمی سرمائے کی مستقل دوبارہ تقسیم (reallocation) کا باعث بن رہی ہے۔

ان 70 فیصد فنڈز کے لیے خطرہ صرف کسی تیزی (rally) کو مس کرنا نہیں ہے، بلکہ بھارت کے عالمی سرمایہ کاری کے منظرنامے کا ایک اہم ستون بننے کے ساتھ ساتھ پیچھے رہ جانا ہے۔ جیسے جیسے بھارت کی معاشی حقیقت اور EM پورٹ فولیو میں اس کے وزن کے درمیان فرق بڑھتا جا رہا ہے، فنڈ مینیجرز پر اپنے پورٹ فولیو کو دوبارہ متوازن (rebalance) کرنے کا دباؤ مزید بڑھے گا۔

اہم نکات

• سرمایے کا بڑا فرق: تقریباً 70% ایمرجنگ مارکیٹ فنڈز اس وقت بھارت میں انڈرویٹ (underweight) ہیں، جس کی وجہ سے اندازاً 320 بلین ڈالر کی ممکنہ سرمایہ کاری غیر مختص (unallocated) رہ گئی ہے۔
• ویلیویشن بمقابلہ ترقی: اگرچہ عالمی مینیجرز احتیاط کی وجہ کے طور پر زیادہ P/E ملٹی پلز (P/E multiples) کا حوالہ دیتے ہیں، لیکن وہ ممکنہ طور پر اس بنیادی آمدنی کی ترقی کو نظر انداز کر رہے ہیں جو ان پریمیم (premiums) کا جواز پیش کرتی ہے۔
• تزویراتی خطرہ: جیسے جیسے عالمی معیشت میں بھارت کی ڈھانچہ جاتی اہمیت بڑھ رہی ہے، انڈرویٹ رہنے والے فنڈ مینیجرز کو EM بینچ مارکس کے مقابلے میں نمایاں کم کارکردگی (underperformance) کے خطرے کا سامنا ہے۔