എന്തുകൊണ്ടാണ് 70% എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകളും ഇന്ത്യയിൽ കുറഞ്ഞ നിക്ഷേപം (underweight) നിലനിർത്തുന്നത്

ഇന്ത്യയുടെ ശക്തമായ മാക്രോ ഇക്കണോമിക് വളർച്ചയും ആഗോളതലത്തിൽ ഒരു തിളക്കമുള്ള സാമ്പത്തിക ശക്തി എന്ന നിലയിലുള്ള സ്ഥാനവും നിലനിൽക്കുമ്പോഴും, ആഗോള മൂലധനത്തിന്റെ വലിയൊരു ഭാഗം ഇപ്പോഴും നിക്ഷേപിക്കപ്പെടാതെ മാറ്റിവെച്ചിരിക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യയുടെ അടിസ്ഥാനപരമായ കരുത്തും പ്രമുഖ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റർമാരുടെ നിക്ഷേപ തന്ത്രങ്ങളും തമ്മിലുള്ള വലിയൊരു വ്യത്യാസം സമീപകാല കണക്കുകൾ വെളിപ്പെടുത്തുന്നു.

320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ അലോക്കേഷൻ വിടവ്

ആഗോള സാമ്പത്തിക രംഗത്ത് ഒരു പ്രധാന പ്രവണത രൂപപ്പെട്ടുവരുന്നു: ഏകദേശം 70% എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് (EM) ഫണ്ടുകളും നിലവിൽ ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളിൽ കുറഞ്ഞ നിക്ഷേപമാണ് (underweight) നടത്തുന്നത്. ഈ ആക്രമണാത്മകമല്ലാത്ത നിലപാട് വലിയൊരു അവസര നഷ്ടത്തിന് (opportunity cost) കാരണമാകുന്നു; ഏകദേശം 320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ മൂലധനം ഇന്ത്യൻ വിപണിയിലേക്ക് ഒഴുകാൻ ഇനിയും ബാക്കിയുണ്ട്. ആഭ്യന്തര സൂചികകൾ മികച്ച കരുത്ത് പ്രകടിപ്പിക്കുമ്പോഴും, ആഗോള ഫണ്ട് മാനേജർമാർ അതീവ ജാഗ്രത പാലിക്കുന്നത് ഇന്ത്യയുടെ സാമ്പത്തിക യാഥാർത്ഥ്യവും വിദേശ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ പങ്കാളിത്തവും തമ്മിലുള്ള വലിയ വ്യത്യാസത്തിന് കാരണമാകുന്നു.

വാല്യൂവേഷൻ ആശങ്കകളും റിസ്ക് ഭയവും

ആഗോള ഫണ്ട് മാനേജർമാരെ തടയുന്ന പ്രധാന ഘടകം ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളുടെ നിലവിലെ ഉയർന്ന വാല്യൂവേഷൻ പ്രീമിയമാണ്. ചൈന, ബ്രസീൽ അല്ലെങ്കിൽ തെക്കുകിഴക്കൻ ഏഷ്യൻ രാജ്യങ്ങൾ തുടങ്ങിയ മറ്റ് എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റുകളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ, ഇന്ത്യൻ ഓഹരികൾ പലപ്പോഴും ഉയർന്ന പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകളിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നു. പല ഫണ്ട് മാനേജർമാരെയും സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, ഇന്ത്യൻ വിപണിയുടെ ഈ "വിലകൂടിയ" സ്വഭാവം, വലിയ തോതിലുള്ള വിപണി തിരുത്തലുകളുടെ (correction) റിസ്ക് ഇല്ലാതെ വലിയ നിക്ഷേപം നടത്തുന്നത് പ്രയാസകരമാക്കുന്നു.

വാല്യൂവേഷനുകൾക്ക് പുറമെ, വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടത്തെക്കുറിച്ചുള്ള (volatility) സ്വാഭാവികമായ ഭയവും നിലനിൽക്കുന്നുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും യുഎസ് ഫെഡറൽ റിസർവ് നയങ്ങളിലെ മാറ്റങ്ങളും ആഗോള നിക്ഷേപകർ സൂക്ഷ്മമായി നിരീക്ഷിക്കുന്നുണ്ട്; ഇത് പലപ്പോഴും എമർജിംഗ് മാർക്കറ്റുകളിൽ നിന്ന് മൂലധനം സുരക്ഷിതമായ യുഎസ് ഡോളർ ആസ്തികളിലേക്ക് മാറുന്നതിന് കാരണമാകുന്നു. വൈവിധ്യമാർന്ന ഒരു EM പോർട്ട്‌ഫോളിയോ സന്തുലിതമായി നിലനിർത്താൻ ശ്രമിക്കുന്ന ഒരു ഫണ്ട് മാനേജറെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, ഉയർന്ന പ്രവേശന ചെലവുകൾ കാരണം ഇന്ത്യയിലെ റിസ്ക്-റിവാർഡ് അനുപാതം നിലവിൽ അസന്തുലിതമായി തോന്നുന്നു.

വ്യത്യാസം: ആഭ്യന്തര കരുത്തും ആഗോള മടിയും

ആഭ്യന്തര സാമ്പത്തിക വ്യവസ്ഥയുടെ കരുത്താണ് ഈ സാഹചര്യത്തെ സവിശേഷമാക്കുന്നത്. വിദേശ ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റർമാർ (FIIs) ജാഗ്രത പാലിക്കുമ്പോഴും, SIP-കളിലൂടെയുള്ള (Systematic Investment Plans) ചെറുകിട നിക്ഷേപകരുടെ വൻതോതിലുള്ള പങ്കാളിത്തം നയിക്കുന്ന ഡൊമസ്റ്റിക് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ ഇൻവെസ്റ്റേഴ്സ് (DIIs) വിപണിക്ക് ശക്തമായ ഒരു പിന്തുണ നൽകുന്നുണ്ട്. ഈ ആഭ്യന്തര ലിക്വിഡിറ്റി, സാമ്പത്തിക മാന്ദ്യത്തിലൂടെ കടന്നുപോകുന്ന മറ്റ് പല എമർജിംഗ് ഇക്കണോമികളിൽ നിന്നും ഇന്ത്യൻ വിപണയെ വേറിട്ടു നിർത്താൻ സഹായിക്കുന്നു.

എന്നിരുന്നാലും, ഇന്ത്യ അതിന്റെ വളർച്ചയുടെ അടുത്ത ഘട്ടത്തിലെത്താൻ, ആ 320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ വിടവ് നികത്താൻ ആഗോള EM ഫണ്ടുകളിൽ നിന്നുള്ള വലിയ നിക്ഷേപങ്ങൾ ആവശ്യമാണ്. ഇന്ത്യൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയുടെ അടിസ്ഥാനപരമായ ഘടനാപരമായ കരുത്തുണ്ടായിരുന്നിട്ടും, ആഗോള മാനേജർമാർ ഇന്ത്യൻ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuations) അമിതമാണെന്ന് കരുതുകയോ അല്ലെങ്കിൽ ഉയർന്ന മാക്രോ സാമ്പത്തിക അനിശ്ചിതത്വം കാണുകയോ ചെയ്യുന്നിടത്തോളം കാലം, ഈ അണ്ടർവെയ്റ്റ് (underweight) നില തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വൻ മൂലധന വിടവ്: ഇമർജിംഗ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകളിൽ ഏകദേശം 70% നിലവിൽ ഇന്ത്യയിൽ അണ്ടർവെയ്റ്റ് ആണ്, ഇത് ഏകദേശം 320 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ സാധ്യതയുള്ള നിക്ഷേപം ഉപയോഗിക്കപ്പെടാതെ വിടുന്നു.
• മൂല്യനിർണ്ണയ തടസ്സം: മറ്റ് ഇമർജിംഗ് സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥകളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ ഉയർന്ന P/E മൾട്ടിപ്പിൾസ്, ആഗോള നിക്ഷേപകർ തങ്ങളുടെ നിക്ഷേപം വർദ്ധിപ്പിക്കാൻ മടിക്കുന്നതിന്റെ പ്രധാന കാരണമായി തുടരുന്നു.
• ആഭ്യന്തര സംരക്ഷണം: വിദേശ നിക്ഷേപകരുടെ പങ്കാളിത്തം ജാഗ്രത പാലിക്കുമ്പോഴും, റീട്ടെയിൽ നിക്ഷേപകരിൽ നിന്നും DII-കളിൽ നിന്നുമുള്ള ശക്തമായ ആഭ്യന്തര ലിക്വിഡിറ്റി ആഗോള ചാഞ്ചാട്ടങ്ങളിൽ നിന്ന് വിപണിയെ സംരക്ഷിച്ചിട്ടുണ്ട്.