ஏன் 70% வளர்ந்து வரும் சந்தை நிதிகள் (Emerging Market Funds) இந்தியாவில் குறைந்த அளவிலேயே முதலீடு செய்கின்றன

இந்தியாவின் அதிரடியான மேக்ரோ பொருளாதார வளர்ச்சி மற்றும் உலகளாவிய ஒரு முக்கிய மையமாக அதன் நிலை ஆகியவற்றையும் மீறி, உலகளாவிய மூலதனத்தின் ஒரு பெரும் பகுதி இன்னும் ஒதுங்கியே உள்ளது. இந்தியாவின் அடிப்படை வலிமைக்கும், முக்கிய நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் ஒதுக்கீடு உத்திகளுக்கும் இடையே உள்ள வியக்கத்தக்க முரண்பாட்டை சமீபத்திய தரவுகள் வெளிப்படுத்துகின்றன.

$320 பில்லியன் ஒதுக்கீடு இடைவெளி

உலகளாவிய நிதிச் சூழலில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க போக்கு உருவாகி வருகிறது: வளர்ந்து வரும் சந்தை (EM) நிதிகளில் சுமார் 70% தற்போது இந்தியப் பங்குகளில் குறைந்த அளவிலேயே (underweight) முதலீடு செய்துள்ளன. இந்தத் தீவிரமான முதலீடு இல்லாத நிலை ஒரு மிகப்பெரிய வாய்ப்பு இழப்பைக் குறிக்கிறது; இந்தியச் சந்தைக்கு இன்னும் வந்து சேர வேண்டிய சுமார் $320 பில்லியன் மதிப்பிலான சாத்தியமான மூலதனம் இதுவாகும். உள்நாட்டு குறியீடுகள் குறிப்பிடத்தக்க மீள்தன்மையைக் கொண்டிருந்தாலும், உலகளாவிய நிதி மேலாளர்கள் மிகுந்த எச்சரிக்கையுடன் செயல்படுகின்றனர். இது இந்தியாவின் பொருளாதார யதார்த்தத்திற்கும், வெளிநாட்டு நிறுவனங்களின் பங்களிப்பிற்கும் இடையே ஒரு குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாட்டை ஏற்படுத்துகிறது.

மதிப்பீட்டு கவலைகள் மற்றும் இடர் தவிர்ப்பு

உலகளாவிய நிதி மேலாளர்களுக்கு முதன்மையான தடையாக இருப்பது இந்தியப் பங்குகள் பெற்றுள்ள தற்போதைய அதிகப்படியான மதிப்பீடு (valuation premium) ஆகும். சீனா, பிரேசில் அல்லது தென்கிழக்கு ஆசிய நாடுகள் போன்ற பிற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியப் பங்குகள் பெரும்பாலும் அதிக விலை-வருவாய் (P/E) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. பல நிதி மேலாளர்களுக்கு, இந்தியச் சந்தையின் இந்த "விலையுயர்ந்த" தன்மை, ஒரு பெரிய சரிவு ஏற்படும் அபாயமின்றி பெரிய அளவிலான முதலீடுகளைச் செய்வதை கடினமாக்குகிறது.

வெறும் மதிப்பீடுகளைத் தாண்டி, சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் குறித்த உள்ளார்ந்த அச்சமும் உள்ளது. உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்களையும், அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் கொள்கைகளில் ஏற்படும் மாற்றங்களையும் உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர். இவை பெரும்பாலும் வளர்ந்து வரும் சந்தைகளிலிருந்து மூலதனம் வெளியேறி, பாதுகாப்பான அமெரிக்க டாலர் சொத்துக்களை நோக்கிச் செல்ல வழிவகுக்கின்றன. ஒரு மாறுபட்ட EM போர்ட்ஃபோலியோவைச் சமநிலைப்படுத்த விரும்பும் நிதி மேலாளருக்கு, இந்த அதிகப்படியான நுழைவுச் செலவுகளால் இந்தியாவில் உள்ள இடர்-வெகுமதி விகிதம் (risk-reward ratio) தற்போது சமநிலையற்றதாகத் தோன்றுகிறது.

வேறுபாடு: உள்நாட்டு வலிமை vs உலகளாவிய தயக்கம்

இந்தச் சூழலை தனித்துவமாக்குவது உள்நாட்டுச் சூழலின் வலிமையாகும். வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (FIIs) எச்சரிக்கையுடன் இருந்தபோதிலும், SIP (Systematic Investment Plans) மூலம் சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பு அதிகரித்ததன் மூலம் வழிநடத்தப்படும் உள்நாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (DIIs), சந்தைக்கு ஒரு வலுவான பாதுகாப்பை வழங்கியுள்ளனர். இந்த உள்நாட்டுப் பணப்புழக்கம், தேக்கநிலையால் போராடிக்கொண்டிருக்கும் பல பிற வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களிலிருந்து இந்தியச் சந்தையைத் தனித்து இயங்க அனுமதித்துள்ளது.

இருப்பினும், இந்தியா தனது வளர்ச்சியின் அடுத்த கட்டத்தை அடைய, அந்த $320 பில்லியன் இடைவெளியை நிரப்ப உலகளாவிய EM நிதிகளிலிருந்து வரும் "பெரும் முதலீடு" அவசியமாகும். இந்தியப் பொருளாதாரத்தின் அடிப்படை கட்டமைப்பு வலிமை இருந்தபோதிலும், உலகளாவிய மேலாளர்கள் இந்திய மதிப்பீடுகள் (valuations) மிக அதிகமாக இருப்பதாகக் கருதினாலோ அல்லது அதிகப்படியான மேக்ரோ பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மையை உணர்ந்தாலோ, முதலீடுகள் குறைவாக இருக்கும் இந்த நிலை (underweight status) தொடர வாய்ப்புள்ளது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• மிகப்பெரிய மூலதன இடைவெளி: வளர்ந்து வரும் சந்தை (Emerging Market) நிதிகளில் சுமார் 70% தற்போது இந்தியாவில் குறைவான முதலீட்டையே (underweight) கொண்டுள்ளன, இதனால் கிட்டத்தட்ட $320 பில்லியன் அளவிலான சாத்தியமான முதலீடு பயன்படுத்தப்படாமல் உள்ளது.
• மதிப்பீட்டுத் தடை: பிற வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக P/E மல்டிபிள்கள் (multiples) இருப்பது, உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் முதலீட்டை அதிகரிக்கத் தயங்குவதற்கு முதன்மைக் காரணமாக உள்ளது.
• உள்நாட்டுப் பாதுகாப்பு அரண்: வெளிநாட்டுப் பங்களிப்பு எச்சரிக்கையுடன் இருந்தாலும், சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் DII-களிடமிருந்து வரும் வலுவான உள்நாட்டுப் பணப்புழக்கம், உலகளாவிய ஏற்ற இறக்கங்களிலிருந்து சந்தையைப் பாதுகாத்துள்ளது.