چرا ۷۰٪ از صندوقهای بازارهای نوظهور همچنان نسبت به هند وزن کم (underweight) دارند
علیرغم رشد خیرهکننده اقتصاد کلان هند و جایگاه آن به عنوان یک نقطه درخشان جهانی، بخش عظیمی از سرمایه جهانی همچنان در حاشیه منتظر مانده است. دادههای اخیر نشاندهنده شکافی تکاندهنده میان قدرت بنیادی هند و استراتژیهای تخصیص سرمایه توسط سرمایهگذاران نهادی بزرگ است.
شکاف ۳۲۰ میلیارد دلاری در تخصیص سرمایه
یک روند قابل توجه در چشمانداز مالی جهانی در حال شکلگیری است: تقریباً ۷۰٪ از صندوقهای بازارهای نوظهور (EM) در حال حاضر نسبت به سهام هند وزن کم (underweight) دارند. این عدم موقعیتگیری تهاجمی نشاندهنده یک هزینه فرصت عظیم است؛ با تخمین ۳۲۰ میلیارد دلار سرمایه بالقوه که هنوز به بازار هند سرازیر نشده است. در حالی که شاخصهای داخلی تابآوری چشمگیری از خود نشان دادهاند، مدیران صندوقهای جهانی با احتیاط شدیدی عمل میکنند که این امر منجر به واگرایی قابل توجهی میان واقعیت اقتصادی هند و مشارکت نهادهای خارجی شده است.
نگرانیهای مربوط به ارزشگذاری و ریسکگریزی
بازدارنده اصلی برای مدیران صندوقهای جهانی، پریمیم ارزشگذاری فعلی است که سهام هند از آن برخوردار است. در مقایسه با سایر بازارهای نوظهور مانند چین، برزیل یا کشورهای جنوب شرق آسیا، سهام هند اغلب با نسبتهای قیمت به سود (P/E) بالاتری معامله میشود. برای بسیاری از مدیران صندوق، ماهیت «گران» بازار هند، توجیه ورود در مقیاس بزرگ را بدون ریسکِ یک اصلاح قیمت قابل توجه، دشوار میکند.
فراتر از ارزشگذاریهای محض، یک ترس ذاتی از نوسانات وجود دارد. سرمایهگذاران جهانی به دقت تنشهای ژئوپلیتیک و تغییرات در سیاستهای فدرال رزرو آمریکا را زیر نظر دارند، که اغلب منجر به فرار سرمایه از بازارهای نوظهور به سمت داراییهای امنتر دلاری میشود. برای مدیر صندوقی که به دنبال ایجاد تعادل در یک سبد متنوع از بازارهای نوظهور است، نسبت ریسک به پاداشِ درکشده در هند، در حال حاضر به دلیل این هزینههای بالای ورود، نامتعادل به نظر میرسد.
واگرایی: قدرت داخلی در مقابل تردید جهانی
آنچه این وضعیت را منحصربهفرد میکند، قدرت اکوسیستم داخلی است. در حالی که سرمایهگذاران نهادی خارجی (FIIs) محتاط بودهاند، سرمایهگذاران نهادی داخلی (DIIs) که با افزایش چشمگیر مشارکت سرمایهگذاران خرد از طریق طرحهای سرمایهگذاری منظم (SIPs) هدایت میشوند، حاشیه امنیت مستحکمی برای بازارها فراهم کردهاند. این نقدینگی داخلی به بازارهای هند اجازه داده است تا از بسیاری از سایر اقتصادهای نوظهور که با رکود دستوپنجه نرم میکنند، جدا شوند.
با این حال، برای اینکه هند به مرحله بعدی رشد خود دست یابد، به «سرمایههای کلان» از سوی صندوقهای بازارهای نوظهور جهانی نیاز دارد تا آن شکاف ۳۲۰ میلیارد دلاری را پر کند. تا زمانی که مدیران جهانی، ارزشگذاریهای هند را بیش از حد (stretched) بدانند یا عدم قطعیت بالای اقتصاد کلان را احساس کنند، احتمالاً وضعیت «وزن کمتر از حد معمول» (underweight) علیرغم قدرت ساختاری زیربنایی اقتصاد هند، ادامه خواهد داشت.
نکات کلیدی
- شکاف سرمایهای عظیم: تقریباً ۷۰ درصد از صندوقهای بازارهای نوظهور در حال حاضر وزن کمتری نسبت به هند دارند (underweight)، که باعث میشود نزدیک به ۳۲۰ میلیارد دلار سرمایهگذاری بالقوه، استفادهنشده باقی بماند.
- مانع ارزشگذاری: بالا بودن نسبتهای P/E در مقایسه با سایر اقتصادهای نوظهور، دلیل اصلی تردید سرمایهگذاران جهانی برای افزایش میزان حضور خود در بازار است.
- حاشیه امنیت داخلی: نقدینگی داخلی قوی حاصل از سرمایهگذاران خرد و سرمایهگذاران نهادی داخلی (DIIs)، بازار را در برابر نوسانات جهانی محافظت کرده است، حتی در حالی که مشارکت خارجی همچنان با احتیاط همراه است.