چرا ۷۰٪ از صندوقهای بازارهای نوظهور همچنان نسبت به هند وزن کم (Underweight) دارند
علیرغم روایت اقتصادی شکوفای هند، بخش قابل توجهی از سرمایههای نهادی جهانی همچنان در حاشیه باقی ماندهاند. تحلیلهای اخیر نشان میدهد که ۷۰٪ از صندوقهای بازارهای نوظهور (EM) در حال حاضر نسبت به سهام هند وزن کم (underweight) دارند که در صورت تغییر دیدگاه بازار، نشاندهنده فرصتی بالقوه به ارزش ۳۲۰ میلیارد دلار است.
شکاف ۳۲۰ میلیارد دلاری در تخصیص سرمایه
تفاوت میان عملکرد اقتصادی هند و تخصیص سرمایهگذاریهای نهادی خارجی (FII) بسیار چشمگیر است. در حالی که هند اغلب به عنوان یک نقطه روشن در اقتصاد جهانی ستایش میشود، تقریباً ۷۰٪ از صندوقهای بازارهای نوظهور از داستان رشد این کشور به طور کامل بهرهبرداری نکردهاند. وضعیت «وزن کم» به این معناست که این صندوقها در مقایسه با شاخصهای معیار خود، درصد کمتری از سهام هند را در سبد خود دارند.
ابعاد این شکاف بسیار گسترده است. اگر این صندوقها به سمت موقعیت خنثی یا وزن بیش از حد (overweight) حرکت کنند، میتواند منجر به ورود سرمایهای در حدود ۳۲۰ میلیارد دلار شود. برای بازارهای هند، این موضوع نشاندهنده یک حاشیه امنیت نقدینگی قابل توجه و یک محرک بالقوه عظیم برای گسترش بیشتر ارزشگذاریها است.
نگرانیهای مربوط به ارزشگذاری و پریمیومهای بالا
دلیل اصلی این تردید، عدم باور به رشد هند نیست، بلکه نگرانی در مورد ارزشگذاریهای «گران» است. در مقایسه با سایر بازارهای نوظهور مانند چین، برزیل یا کشورهای جنوب شرق آسیا، سهام هند با پریمیوم (premium) قابل توجهی معامله میشود.
مدیران صندوقهای جهانی اغلب از نسبت قیمت به سود (P/E) برای تعیین اینکه آیا یک بازار بیش از حد ارزشگذاری شده است یا خیر، استفاده میکنند. در حال حاضر، پریمیوم پرداختشده برای سهام هند از نظر بسیاری از سرمایهگذاران نهادی به عنوان مانعی برای ورود به بازار تلقی میشود. آنها بیم آن دارند که اگرچه چشمانداز رشد عالی است، اما قیمتهای فعلی سهام ممکن است بخش زیادی از آن موفقیتهای آتی را از پیش در قیمت خود لحاظ کرده باشند و فضای محدودی برای رشد بیشتر در کوتاهمدت باقی گذاشته باشند.
جستجو برای بازدهی و ارزش نسبی
سرمایهگذاران نهادی که صندوقهای بازارهای نوظهور را مدیریت میکنند، وظیفه دارند بازدهی را در سبدی متنوع از کشورها بهینه کنند. هنگامی که سهام هند گران به نظر میرسد، سرمایه تمایل دارد به سمت بازارهایی جریان یابد که «ارزش» بهتری ارائه میدهند؛ یعنی جاهایی که قیمتها نسبت به بنیادهای اقتصادی پایینتر هستند.
در حال حاضر، چندین اقتصاد نوظهور (EM) دیگر نقاط ورود جذابتری را ارائه میدهند. مدیران صندوقها در حال ایجاد تعادل میان پروفایل رشد بالا و هزینه بالای هند در مقابل پروفایلهای هزینه پایینتر و استراتژیهای بازسازی (recovery-play) سایر کشورهای در حال توسعه هستند. این تخصیص تاکتیکی دارایی به این معناست که حتی با رشد GDP هند، صندوقهای جهانی ممکن است برای حفظ یک پروفایل ریسک-پاداش متنوع در کل چشمانداز گستردهتر بازارهای نوظهور، وزن کمتری (underweight) به این بازار اختصاص دهند.
نکات کلیدی
- پتانسیل عظیم سرمایه: اگر ۷۰ درصد از صندوقهای نوظهور که وزن کمتری به این بازار اختصاص دادهاند، سبد دارایی خود را بازنگری کنند، هند میتواند شاهد ورود سرمایهای در حدود ۳۲۰ میلیارد دلار باشد.
- موانع ارزشگذاری: نسبتهای P/E بالا و ارزشگذاریهای ممتاز (premium) در مقایسه با سایر بازارهای نوظهور، همچنان بزرگترین بازدارنده برای سرمایهگذاران نهادی جهانی هستند.
- استراتژی ارزش نسبی: مدیران صندوقها در حال حاضر بازارهایی با پیشنهادات ارزشی بهتر را در اولویت قرار میدهند که این امر باعث ایجاد یک کشمکش میان پتانسیل رشد هند و هزینه بالای ورود به آن شده است.