מדוע 70% מקרנות השווקים המתעוררים נותרות בתת-משקל (Underweight) על הודו

למרות הנרטיב הכלכלי הצומח של הודו, חלק ניכר מההון המוסדי העולמי נותר בשוליים. ניתוח שנערך לאחרונה חושף כי 70% מקרנות השווקים המתעוררים (EM) נמצאות כעת בתת-משקל (underweight) במניות הודיות, מה שמהווה הזדמנות פוטנציאלית בשווי 320 מיליארד דולר במידה והסנטימנט ישתנה.

פער ההקצאה של 320 מיליארד דולר

הפער בין הביצועים הכלכליים של הודו לבין הקצאת ההשקעות המוסדיות הזרות (FII) הוא בולט. בעוד שהודו זוכה לעיתים קרובות לשבחים כנקודת אור בכלכלה העולמית, כ-70% מקרנות השווקים המתעוררים לא ניצלו במלואם את סיפור הצמיחה של המדינה. סטטוס ה-"underweight" הזה מרמז על כך שקרנות אלו מחזיקות באחוז קטן יותר של מניות הודיות בהשוואה למדדי הייחוס שלהן.

היקף הפער הזה הוא עצום. אם קרנות אלו ינועו לעבר עמדת "ניטרלי" (neutral) או "משקל יתר" (overweight), הדבר עלול לעורר זרימת הון בשווי של כ-320 מיליארד דולר. עבור השווקים בהודו, מדובר בכרית ביטחון משמעותית של נזילות ומנוע פוטנציאלי אדיר להתרחבות נוספת של הערכות השווי.

חששות לגבי הערכת שווי ופרמיות גבוהות

הסיבה העיקרית להיסוס זה אינה חוסר אמונה בצמיחה של הודו, אלא חשש מפני הערכות שווי "יקרות". בהשוואה לשווקים מתעוררים אחרים כמו סין, ברזיל או מדינות בדרום-מזרח אסיה, המניות ההודיות נסחרות בפרמיה משמעותית.

מנהלי קרנות גלובליים משתמשים לעיתים קרובות במכפילי רווח (P/E) כדי לקבוע אם שוק הוא בעל הערכת שווי מופרזת. כיום, הפרמיה המשולמת עבור מניות הודיות נתפסת על ידי משקיעים מוסדיים רבים כחסם לכניסה לשוק. הם חוששים שלמרות שתחזיות הצמיחה מצוינות, מחירי המניות הנוכחיים אולי כבר שיקפו חלק ניכר מההצלחה העתידית הזו, מה שמותיר מרחב מוגבל לעליות נוספות בטווח הקצר.

החיפוש אחר תשואה וערך יחסי

משקיעים מוסדיים המנהלים קרנות לשווקים מתעוררים נדרשים לייעל את התשואות על פני סל מגוון של מדינות. כאשר מניות הודיות נראות יקרות, ההון נוטה לזרום לעבר שווקים המציעים "ערך" טוב יותר – מקומות שבהם המחירים נמוכים יותר ביחס ליסודות הכלכליים (fundamentals).

כיום, מספר כלכלות אחרות בשווקים המתעוררים (EM) מציעות נקודות כניסה אטרקטיביות יותר. מנהלי קרנות מאזנים בין פרופיל הצמיחה הגבוה והעלות הגבוהה של הודו, לבין פרופילי העלות הנמוכה ומהלכי ההתאוששות של מדינות מתפתחות אחרות. הקצאת נכסים טקטית זו משמעותה שגם כאשר התמ"ג של הודו צומח, קרנות גלובליות עשויות להישאר בתת-משקל (underweight) כדי לשמור על פרופיל סיכון-תגמול מגוון לאורך נוף השווקים המתעוררים הרחב יותר.

נקודות מפתח

• פוטנציאל הון עצום: אם 70% מהקרנות בשווקים המתעוררים שנמצאות בתת-משקל יבצעו איזון מחדש של תיקי ההשקעות שלהן, הודו עשויה לראות זרימת הון של כ-320 מיליארד דולר.
• רוחות נגדיות בערכת השווי: מכסות רווח/מכירות (P/E) גבוהות ותמחור פרמיה בהשוואה לשווקים מתעוררים אחרים נותרו הגורם המרתיע הגדול ביותר עבור משקיעים מוסדיים גלובליים.
• אסטרטגיית ערך יחסי: מנהלי קרנות מתעדפים כעת שווקים עם הצעות ערך טובות יותר, מה שיוצר מאבק כוחות בין פוטנציאל הצמיחה של הודו לבין עלות הכניסה הגבוהה שלה.