શા માટે 70% ઇમર્જિંગ માર્કેટ ફંડ્સ ભારત પર અન્ડરવેઇટ (Underweight) રહે છે

ભારતની આર્થિક તેજીના વાતાવરણ હોવા છતાં, વૈશ્વિક સંસ્થાકીય મૂડીનો એક મોટો હિસ્સો હજુ પણ બાજુ પર છે. તાજેતરનું વિશ્લેષણ દર્શાવે છે કે 70% ઇમર્જિંગ માર્કેટ (EM) ફંડ્સ હાલમાં ભારતીય ઇક્વિટીમાં અન્ડરવેઇટ છે, જે જો સેન્ટિમેન્ટ બદલાય તો $320 બિલિયનની સંભવિત તક દર્શાવે છે.

$320 બિલિયનનું એલોકેશન ગેપ

ભારતનું આર્થિક પ્રદર્શન અને વિદેશી સંસ્થાકીય રોકાણ (FII) એલોકેશન વચ્ચેનો તફાવત સ્પષ્ટ છે. જ્યારે ભારતને અવારનવાર વૈશ્વિક અર્થતંત્રમાં એક તેજસ્વી બિંદુ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે, ત્યારે અંદાજે 70% ઇમર્જિંગ માર્કેટ ફંડ્સ દેશની વૃદ્ધિની ગાથાનો પૂરેપૂરો લાભ લઈ શક્યા નથી. આ "અન્ડરવેઇટ" સ્થિતિનો અર્થ એ છે કે આ ફંડ્સ તેમના બેન્ચમાર્ક ઇન્ડેક્સની સરખામણીમાં ભારતીય શેરોનો ઓછો હિસ્સો ધરાવે છે.

આ તફાવતનું પ્રમાણ વિશાળ છે. જો આ ફંડ્સ ન્યુટ્રલ અથવા ઓવરવેઇટ સ્થિતિ તરફ આગળ વધે, તો તે અંદાજે $320 બિલિયનના મૂડીના પ્રવાહને ઉત્તેજિત કરી શકે છે. ભારતીય બજારો માટે, આ એક નોંધપાત્ર લિક્વિડિટી કુશન (liquidity cushion) અને વેલ્યુએશનના વધુ વિસ્તરણ માટે એક મોટું સંભવિત ડ્રાઇવર છે.

વેલ્યુએશનની ચિંતાઓ અને ઊંચા પ્રીમિયમ

આ ખચકાટનું મુખ્ય કારણ ભારતની વૃદ્ધિમાં વિશ્વાસનો અભાવ નથી, પરંતુ "મોંઘા" વેલ્યુએશન અંગેની ચિંતા છે. ચીન, બ્રાઝિલ અથવા દક્ષિણ-પૂર્વ એશિયાઈ દેશો જેવા અન્ય ઇમર્જિંગ માર્કેટની સરખામણીમાં, ભારતીય ઇક્વિટી નોંધપાત્ર પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ થાય છે.

વૈશ્વિક ફંડ મેનેજરો બજાર ઓવરવેલ્યુડ છે કે નહીં તે નક્કી કરવા માટે અવારનવાર પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયોનો ઉપયોગ કરે છે. હાલમાં, ભારતીય શેરો માટે ચૂકવવામાં આવતું પ્રીમિયમ ઘણા સંસ્થાકીય રોકાણકારો દ્વારા પ્રવેશ માટેના અવરોધ તરીકે જોવામાં આવે છે. તેઓને ડર છે કે વૃદ્ધિની સંભાવનાઓ ઉત્કૃષ્ટ હોવા છતાં, વર્તમાન શેરના ભાવમાં કદાચ તે ભવિષ્યની સફળતાનો મોટો હિસ્સો પહેલેથી જ સામેલ થઈ ગયો છે, જેના કારણે ટૂંકા ગાળામાં વધુ વધારા માટે મર્યાદિત અવકાશ રહે છે.

યીલ્ડ (Yield) અને રિલેટિવ વેલ્યુની શોધ

ઇમર્જિંગ માર્કેટ ફંડ્સનું સંચાલન કરતા સંસ્થાકીય રોકાણકારો પાસે વિવિધ દેશોના પોર્ટફોલિયોમાં વળતરને શ્રેષ્ઠ બનાવવાનું કાર્ય હોય છે. જ્યારે ભારતીય શેરો મોંઘા લાગે છે, ત્યારે મૂડી એવા બજારો તરફ વહેવાની વૃત્તિ ધરાવે છે જે વધુ સારું "વેલ્યુ" આપે છે—જ્યાં આર્થિક પાયાના તત્વો (economic fundamentals) ની સરખામણીમાં કિંમતો ઓછી હોય છે.

હાલમાં, અન્ય કેટલાક EM અર્થતંત્રો વધુ આકર્ષક પ્રવેશ બિંદુઓ (entry points) ઓફર કરી રહ્યા છે. ફંડ મેનેજરો ભારતની ઉચ્ચ-વૃદ્ધિ અને ઉચ્ચ-ખર્ચની પ્રોફાઇલ સામે અન્ય વિકાસશીલ રાષ્ટ્રોની ઓછી-ખર્ચ અને રિકવરી-પ્લે પ્રોફાઇલ વચ્ચે સંતુલન જાળવી રહ્યા છે. આ ટેક્ટિકલ એસેટ એલોકેશનનો અર્થ એ છે કે ભારતનો GDP વધતો હોવા છતાં, વ્યાપક EM લેન્ડસ્કેપમાં વૈવિધ્યસભર જોખમ-વળતર પ્રોફાઇલ જાળવી રાખવા માટે વૈશ્વિક ફંડ્સ અન્ડરવેઇટ (underweight) રહી શકે છે.

મુખ્ય તારણો

• ભારે મૂડી ક્ષમતા: જો 70% અન્ડરવેઇટ EM ફંડ્સ તેમના પોર્ટફોલિયોનું પુનઃસંતુલન કરે, તો ભારતમાં અંદાજે $320 બિલિયનનો મૂડી પ્રવાહ આવી શકે છે.
• વેલ્યુએશનના અવરોધો: અન્ય ઉભરતા બજારોની સરખામણીમાં ઊંચા P/E રેશિયો અને પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન વૈશ્વિક સંસ્થાકીય રોકાણકારો માટે સૌથી મોટો અવરોધ છે.
• રિલેટિવ વેલ્યુ સ્ટ્રેટેજી: ફંડ મેનેજરો હાલમાં વધુ સારી વેલ્યુ પ્રોપોઝિશન ધરાવતા બજારોને પ્રાધાન્ય આપી રહ્યા છે, જે ભારતની વૃદ્ધિની ક્ષમતા અને તેની ઊંચી એન્ટ્રી કોસ્ટ વચ્ચે ખેંચતાણ ઊભી કરી રહ્યું છે.